Cherry: Nätspel fortsätter att dominera

Cherrys Q2-rapport väntas under tisdagen i nästa vecka. För koncernen som helhet räknar vi med en tillväxt på 12 procent till 123 MSEK och ett rörelseresultat på 7,5 MSEK. Mest intressant är det snabbväxande affärsområdet Nätspel där vi räknar med att omsättningen ökar med 20 procent till 66 MSEK. Affärsområdets rörelsemarginal är avgörande för koncernens lönsamhet, men lönsamheten är svårestimerad eftersom bolaget lägger mycket pengar på marknadsföring och satsningarna varierar över tiden. Efter en stark rörelsemarginal på 12,7 procent i Q1 räknar vi med en nedgång till 10,6 procent nu i Q2.

Cherry är finaniellt stabilt med en nettokassa på 30 MSEK per sista mars och starka kassaflöden. Tillväxten inom Nätspel är stark. Risken ligger i Nätspels lönsamhet där satsningen på Eurolotto.com sänkt marginalerna under 2011 och 2012. Satsningen på Euroslots.com är något helt annat och vi räknar med en långsamt, men stadigt, förbättrad lönsamhet för Nätspel de närmaste åren. Euroslots.com har per dags datum inte lanserats men alla nyheter kring satstningen i rapporten är förstås intressanta.

Vi räknar med att vinsten 2013ökar med 55 procent i spåren av en tillväxt på 15 procent och en förbättring av rörelsemarginalen från 6,9 procent i år till 8,6 procent nästa år. P/E-talet faller då till 7,4,vilket är konservativt för ett bolag med Cherrys tillväxtpotential.

I bakgrunden finns också en legal risk (främst i Norge som sannolikt är bolaget viktigaste marknad inom Nätspel) och utvecklingen på området bör följas löpande. Baserat på att andra stora privata spelbolag erbjuder spel i Norge trots rådande norsk lagstiftning bedömer vi risken som mycket låg för att Cherrys verksamhet i landet skulle bli lidande. Om ”worst case-scenario” trots den låga sannollikheten skulle materialiseras skulle konsekvenserna å andra sidan bli väldigt stora för Cherry.