Diamyd Medical: Ingen smärtlindring för ägarna

På morgonen rapporterar Diamyd Medical nedslående data från en fas II-studie på patienter med svår cancersmärta för läkemedelskandidaten NP2, där ingen smärtlindrande effekt gick att påvisa. Sedvanlig uppföljande analys ska nu genomföras av subgrupper och data från en oblindad uppföljningsbehandling där deltagare i studien getts upp till ytterligare två injektioner med NP2, men vi sätter inga förhoppningar till detta utan tar bort projektet från vår värderingsmodell av bolaget. Efter justeringen uppgår vår värdering av Diamyd Medical till 369 miljoner kronor eller 12 kronor per aktie och utgörs av kassan, bokförda värden på aktieinnehav i Mercodia AB och Protein Sciences Corporation minus administrativa kostnader för verksamheten.

Bakslaget för NP2 innebär att Diamyd Medical nu saknar kliniska projekt, men driver ett antal prekliniska projekt baserade utifrån genterapiplattformen NTDDS (Nerve Targeting Drug Delivery System), vilka dock ännu huvudsakligen är externt finansierade. Projektet NG2 är relativt framkört för kliniska studier bedömer vi, men vi känner stor osäkerhet huruvida bolaget kommer göra investering i kliniska studier efter dagens negativa besked för NP2.

Aktien backar med omkring 30 procent till strax under 7 kronor, därmed handlas aktien till omkring halva kassan som per den sista maj uppgick till 389 miljoner kronor eller 13 kronor per aktie. Osäkerhet kring vart bolaget är på väg efter senaste årets två bakslag är främsta förklaringen till den höga rabatten mot kassan. Vi förväntar oss någon form av besked från bolaget om vilken strategi som väljs efter sommaren. Det är troligt vi får se någon typ av förvärv. Vi föredrar förvärv av rörelsedrivande enheter framför förvärv av nya tidiga läkemedelsprojekt som vi bedömer inte kommer uppskattas av marknaden. Aktien förvänts fortsätta handlas till en hög rabatt mot kassan fram till dess. Aktien ingår i vår högriskportfölj, men vi ser över vårt innehav.