Fortsatt fokus på rapporterna

Exini Diagnostics: På jakt efter nya avtal

Bolagets rapport för det tredje kvartalet var vid en första anblick klart bättre än vi räknat med. När vi dock rensat för rena bokföringsmässiga poster blev omsättningen under det tredje kvartalet svagare än vi räknat med. Även resultatet blev svagare då kostnaderna var högre, mycket tack vare stigande personalkostnader. Bolaget fortsätter att vara aktiv med att visa upp sina system på konferenser och mässor för att öka kännedom och kunskap kring produkterna. Även vetenskapliga presentationer har senaste månaderna genomförts för att bygga en ökad klinisk acceptans för bolagets medicinska beslutsstöd. Vår värdering av Exini indikerar en uppsida för aktien, DCF-värde 11 kronor. Det saknas dock en tydlig kurskatalysator för aktien i väntan på nya partner- och samarbetsavtal. Läs mer på:

http://www.redeye.se/analys/update/exini-diagnostics-pa-jakt-efter-nya-avtal

Active Biotech: Ett nytt kliv nedåt – aktien nere på källarplanet

Efter att dörren öppnats på glänt för laquinimod inom multipel skleros(MS) under förra veckan, när resultaten för den främsta konkurrenten BG-12 från Biogen, inte lyckats visa på statistisk signifikans i att minska risken för funktionsnedsättning. Dörren smälldes dock åter igen under gårdagen och aktien föll med nästan 30 procent. Bakgrunden var att partnern Teva höll analytikerkonferens i samband med deras Q3-rapport och i samband med detta meddelades att kontakter förts med den amerikanska regulatoriska myndigheten FDA för att sondera terrängen om möjligheterna för ett marknadsgodkännande för laquinimod. Av allt att döma kräver myndigheten att en kompletterande fas III-studie behöver genomföras för att detta ska kunna ske, och de justeringar i BRAVO-studien som Teva tidigare talat varmt om inte kan accepteras som underlag för ett godkännande. Teva uppger att bolaget fortsatt är dedikerade i att utveckla laquinimod och att en ny fas III-studie ska utformas i samrådan med myndigheten.

Vi är inte helt överraskade över beskedet, även om vi bedömt att det fanns en chans för att en sådan studie skulle kunna genomföras efter godkännande, då laquinimod har en god säkerhetsprofil och visade statistiskt starka resultat i ALLEGRO-studien. Gårdagens besked innebär minst 2 års försening mot tidigare plan och därmed en lansering i bästa fall under 2015. Mot bakgrund av det får de främsta konkurrenterna ett betydande försprång. Vi känner därför en stor osäkerhet kring huruvida Teva kommer investera ytterligare i laquinimod inom MS-området. Därför väljer vi att lyfta bort MS-indikationen för laquinimod helt ur vår värderingsmodell tills det finns mer handfasta besked finns i frågan.

Efter detta värderar vi Active Biotech till 55 kronor, en nedjustering med drygt 25 procent. Aktien fortsätter handlas till en hög värderingsrabatt på börsen, men det är svårt att identifiera något konkret som i närtid kan ändra på detta. Å andra sidan är det minst lika svårt att identiifiera några närliggande fallgropar. Efter den kurskatastrof som inträffat i aktien under året är bolaget i behov av en nystart och här kan exempelvis bolagets cancerprogram, Anyara och TASQ, utgöra en möjlighet, vilka vi räknar med kommer stå i fokus under nästa år.

Medivir: Presenterar positiva resultat från ASIRE-studien

Medivirs kom i går med resultat, sk SVR24-data, från Aspire-studien (fas IIb). Denna innehåller patienter som tidigare svarat dåligt eller inte alls på standardbehandling. SVR24 betyder att patienten är virusfri 24 veckor efter avslutad behandling, vilket brukar anses som ”botad”. Återigen presenterade Medivir solida data och uppnådde uppsatta effektmål i alla behandlingsgrupperna som erhöll TMC 435. ”Relapsers”, ”Partial Responders” och ”Null responders” visade SVR 24 i 84,8, 75,3 respektive 51 procent av fallen. Inga större skillnader avseende säkerhet kunde noteras, även om det var en högre andel patienter i TMC 435 grupperna som avslutade behandlingen pga biverkningar jämfört med placebogruppen. Det är alltid vanskligt att göra jämförelser mellan olika studier, men för att använda någon sorts referens till dagens data kan vi jämföra med den studie som Vertex gjort på motsvarande patienter med nu godkända Incivek (telaprevir).  I Realize-studien erhöll Vertex följande data för motsvarande patientgrupper: 86%, 59% och 32%. Marginellt bättre för den första gruppen men betydligt sämre för de två mer svårbehandlade grupperna. Incivek tas dessutom 3 gånger per dag jämfört med en gång per dag för TMC 435. Aktien tog ett skutt på 6,5% på börsen. Risken i Medivirs flaggskeppsprojekt TMC-435 anser vi låg och aktien är klart köpvärd kring nuvarande nivåer på 90 kronor per aktie. Intresset för TMC-435 bör successivt öka under 2012 inför presentation av fas III data i början av 2013. Det som kan ligga aktien i fatet är frånvaron av några större nyheter under 2012. Vårt fundamentala värde är oförändrat 178 kronor per aktie.

Bredband2: Stark företagsförsäljning i Q3

Bredband2s Q3-rapport var bättre än väntat och bolaget visar nu för sjunde gången i rad en vinst (EBITDA om +3,7 MSEK). Dessutom var försäljningen (51 MSEK) och bruttomarginalen (32 procent) bättre än förväntat vilket berodde på bra kundintag, framförallt inom företagssidan. Bolagets kassaflöde var svagt positivt i kvartalet. Dock så fortsatte Bredband2s kassa i slutet av Q3 att vara liten om 0,4 MSEK (4 MSEK inklusive checkräkningskredit) och således kan inte framtida emissioner uteslutas. Vi har justerat upp våra estimat och vårt DCF-värde (0,18 kronor per aktie) efter en bra rapport. Men eftersom Bredband2-aktien har stigit med hela 55 procent under 2011, så är värderingen inte speciellt låg. För mer information se:

http://www.redeye.se/analys/update/bredband2-stark-foretagsforsaljning-i-q3

Redbet: still in red

Redbet presenterar sina siffror för det tredje kvartalet i dag torsdag. Vi väntar oss en omsättning på 16,7 MSEK och ett rörelseresultat strax under nollstrecket. Bolaget är en i sammanhanget liten aktör på de nordiska marknaderna och måste ännu bevisa sig i sin strategi att växa på de östeuropeiska marknaderna och nå stabil lönsamhet. Vi väntar oss att bolaget gör vinst i Q4 och sammantaget en mindre förlust på under 1 MSEK på helåret. Värderingen på 23 MSEK (justerat för kassan på 18,9 MSEK) visar att förväntningarna på bolaget är lågt ställda, givet årets omsättning på runt 65 MSEK. Skulle bolaget kunna nå marginaler på 15-20 procent går aktien lätt att räkna hem på nuvarande kursnivåer kring 1,50 kronor. Bolagets storlek, den höga volatiliteten och låga likviditeten i aktien gör dock en investering till ett högriskalternativ.

Kopy Goldfields: Positiva prospekteringsresultat

Kopy Goldfields presenterade under gårdagen initiala resultat från prospekteringen vid Kavkaz och Milliony-mineraliseringen. Halter på upp till 3 gram per ton har påträffats och mineraliseringen är öppen i alla riktningar. Totalt har bolaget borrat 1 602 meter fördelat på 10 olika kärnborrhål. Gårdagens resultat var de första som presenteras och resultaten kommer fortsätta att successivt presenteras under de närmaste veckorna. Bolaget har sedan tidigare uppgett att Milliony-mineraliseringen totalt sträcker sig över 8 km, vilket indikerar en större potential än vid den mindre Kopylovskoyefyndigheten. Förutsatt att resultaten är fortsatt positivt kommer framöver även en mineraltillgångsberäkning att genomföras enligt JORC-standard.  Det är först när mineraltillgångsberäkningsberäkningen genomförs som några större slutsatser kan dras, men de positiva resultaten från borrningskampanjen indikerar på en god potential.