Fortsatt uppsida för HiQ

HiQ: nya prognoser och höjt motiverat värde Vi har justerat upp våra prognoser för HiQ efter den starka Q4-rapporten. Framför allt är det den starka nettorekryteringen och framtidsutsikterna som utgör de främsta argumenten för våra prognosjusteringar. Omsättningen 2012 beräknar vi uppgår till 1 408 MSEK, vilket är en uppjustering med drygt 3% från vår tidigare prognos. EBIT beräknas uppgå till 204,4 MSEK och rörelsemarginalen har höjts till 14,5% från tidigare prognos om 14,1%. HiQ förefaller ha en mycket god beläggningsgrad när bolaget går in i 2012, vilket kommer att påverka lönsamheten positivt. Vi räknar med att bolaget fortsätter att rekrytera fler medarbetare, men i en lägre takt än under 2011 som visade en ökning om 10%. Vår prognos landar på en ökning om drygt 4% för 2012. Vinsten per aktie justeras upp till 2,85 kr (2,74), en höjning på 4%. Som en följd av våra prognosändringar höjs DCF-värdet till 41 kr/aktie, vilket vi även anser är det motiverade värdet på aktien. På våra nya estimat handlas aktien till P/E 12,2x och EV/S 1,2x för 2012, vilket inte är utmanande. Vi anser att det till och med går att argumentera för en premiumvärdering på HiQ då bolaget visat marknadens bästa lönsamhet över en längre period. Det historiska genomsnittliga P/E-talet uppgår till 14,2x för HiQ, vilket indikerar att det finns en fortsatt uppsida för aktien.

Axis inför Q4: begränsad potential Axis kommer med sin Q4-rapport imorgon torsdag före börsens öppning. Marknaden förväntar sig att bolaget rapporterar en försäljning i Q4 runt 1003 miljoner kronor (tillväxt om 15 procent) och ett rörelseresultat på 156 miljoner kronor. Bruttomarginalen förväntas bli 50,8 procent. Detta är ungefär som våra förväntningar. Eftersom Axis-aktien har gått relativt bra under den senaste tiden och att de fortsätter att påverkas relativt mycket av negativa valutaeffekter, tycker vi att man ska vara något försiktig med tillväxtaktien Axis i dagens oroliga börsturbulens. För den mer riskbenägna och tillväxtorienterade investeraren kan det fortsatt finnas ett någorlunda intressant investeringscase i Axis-aktien. Man ska komma ihåg att just Axis är ett av få svenska teknologibolag som faktiskt under lång tid har överraskat investerarna positivt och uppvisat en mycket bra och hög organiskt tillväxt. Dock så är vårt DCF-värde endast 160 kronor/aktie och p/e-talet för 2012p är 23x.

Metro: tillväxt på fokusmarknader eller fokus på tillväxtmarknader Metro meddelade i går att bolaget inte deltar i aktieemissionen i det Tjeckiska dotterbolaget. Som en följd av detta minskar Metros ägarandel från 40,0 till 6,7 procent. Dotterbolagets försäljning är fallande och bolaget är inte lönsamt. Att Metro står utanför kapitalanskaffningen är i linje med bolagets fokus på marknader med högre tillväxt i Sydamerika och Ryssland. Metros Q3-rapport i höstas visade att bolaget för första gången under ett säsongsmässigt svagt tredje kvartal nådde ett positivt rörelseresultat (exklusive engångskostnader). Vår bedömning är att bolagets fortsatta expansion på utvalda marknader kommer att höja lönsamheten i bolaget under innevarande år och därmed minska risken i bolaget. Den svaga kursutvecklingen i bolaget de senaste 3 månaderna (minus 14 procent) visar att marknaden inte tagit till sig Q3-rapporten och sannolikt är förväntningarna lågt ställda då aktien vid 60 öre handlas nära bottennoteringarna från 2009. Bolagets Q4-rapport presenteras på torsdag och vi räknar med en omsättning på 71,5 MSEK och ett rörelseresultat på 2,8 MSEK.

Betting: utdragen respit för spelbolagen Moderaterna ordnade i går ett riksdagsseminarium om den nyligen omreglerade danska spelmarknaden. Den nya lagen trädde i kraft vid årsskiftet och det är ännu för tidigt att säga något konkret om utfallet. Klart var dock att den danska regeleringen kommit fram under en god dialog med de privata spelbolagen och är pragmatisk i sin tillämpning. Moderaternas ansvarige i frågan Gustaf Hoffstedt har de senaste månaderna blivit mindre optimistisk kring en omreglering av den svenska spelmarknaden. Trots en blocköverskridande majoritet i Riksdagen och ett partistämmobeslut från Moderaterna redan 2007 är det tyst från Finansdepartementet och "elaka tungor" menar att det är Anders Borg som är bromsklossen. Redeyes bedömning är att den nuvarande situationen, utan skatter och andra kontrollkrav från svenska myndigheter, och med goda möjligheter att marknadsföra sig, är den ekonomiskt bästa för spelbolagen. Detta kommer sannolikt att fortsätta åtminstone till och med 2015. På sikt kommer dock branschen att regleras, vilket kommer att minska lönsamheten, men också eliminera den politiska rabatten som de flesta investerare åsätter sektorn. Cherryföretagen och Betsson är våra två favoriter i sektorn, där det sistnämnda bolaget är det mindre riskfyllda.