Inför rapport: Ericsson, Cision, Arise och Boule

Ericsson inför Q1: fokus på systemsidan 

Ericsson kommer med sin Q1-rapport nu på onsdag klockan 7.30. Vi tycker att man ska vara något försiktig med Ericsson-aktien då vi inte tror på någon snabb vändning under första kvartalet. Aktien har dessutom stigit med cirka 10 procent sedan deras svaga Q4-rapport. Vi förväntar oss att försäljningstillväxten i Q1 inom det viktigaste området, Networks, kommer var minus 9 procent eller 30,3 miljarder kronor (SME: 29,6 miljarder kronor). Således har försäljningstillväxten helt stannat upp trots ökad mobil datatrafik från smarta mobiltelefoner. Ericssons totala försäljning tror vi hamnar på 53,1 miljarder kronor (SME: 52,9 miljarder kronor) eller 0,3 procent tillväxt. Ericssons bruttomarginal har under de senaste kvartalen hamnat under press. Vi tror att detta kommer fortsätta och estimerar en bruttomarginal runt 32,5 procent i Q1 (SME: 32 procent). Marginalen inom Networks tror vi ligger på minst 10 procent vilket motsvarar ett rörelseresultat om 3,1 miljarder kronor (SME: 2,5 miljarder kronor). Rörelseresultatet inom det andra viktigaste området, Global Services, tror vi hamnar på 1,5 miljarder kronor (SME: 1,6 miljarder kronor). Ericsson-aktien värderas idag till 14x 2012-års vinst, 0,6x EV/S för 2012 och vårt DCF-värde är oförändrat 75 kronor/aktie vilket indikerar en uppsida, i alla fall på sikt. Estimaten har sedan förra kvartalsrapporten kommit ned rejält, vilket är positivt, men vi ser få triggers om inte Ericssons systemsida kan visa positiv tillväxt.

Cision: stämningshotet en blöt filt på kursen

Kommunikationsbolaget Cision kommer med rapport den 24 april. Vi räknar med en omsättning på 239,6 MSEK och ett EBITDA-resultat på 48,2 MSEK. I rapporten kommer vi att titta närmare på utvecklingen för den organiska tillväxten som vi väntar oss kommer att ligga runt 5 procent. Det enskilt viktigaste som pressar aktieutvecklingen just nu är dock det stämningshot från ett amerikanskt förlag som Cision informerat om i mars. Dessvärre är bolaget extremt snålt med information kring stämningshotet på grund av den känsliga rättsliga situationen och marknaden har enligt vår bedömning tagit ut ett väldigt negativt scenario. Närmare 340 MSEK i börsvärde (motsvarande en nedgång på knappt 40 procent) har raderats ut från kursnivån 61 kronor där aktien låg innan nyheten. Utan att justera ned våra prognoser för i år handlas aktien till en EV/EBITDA-multipel på 4,5, vilket tydligt indikerar att marknaden diskonterat mer än en halvering av EBITDA-resultaten. Även om vi anser att nedgången är överdriven råder det stor osäkerhet om när ny information kommer och hur kursen kommer att utvecklas den närmaste tiden.  

Arise inför Q1: kraftig produktionsökning väntas

Arise Windpower släpper sin Q1-rapport på onsdag morgon. Årets första kvartal har enligt mätningarna i danskt vindindex varit bra vindmässigt, avsevärt bättre än ifjol. Normalt sett är detta en blåsig period som står för ungefär 30 procent av årets totala energiinnehåll. Enligt den danska statistiken blev det första kvartalet säsongsmässigt som ett normalår. Vår uppskattning är att Arise elproduktion uppgick till ungefär 110 GWh. Intäkterna från vindkraftdrift bör i så fall uppgå till 70-75 MSEK. Med EBITDA-marginaler över 80 procent inom detta segment räknar vi med en EBITDA omkring 60 MSEK och EBIT kring 35 MSEK. Övriga intäkts- och resultatposter beror på aktiverat arbete för egen räkning och andra faktorer som är ännu svårare att beräkna. Vår gissning är att resultat före skatt sammantaget landar omkring 20 MSEK. Annan information som kan vara av intresse i denna rapport handlar främst om utbyggnaden av Jädraåsen fortfarande följer plan. Sedan kan möjligen besked ges om beslut att byggstarta någon ny vindpark. Arise anser sig ha finansiellt utrymme för byggstart av ytterligare 50 till 100 MW under året.      

Boule Diagnostics: ännu en stororder i Indien

Boule meddelade att de erhållit ytterligare en stor order från en av sina indiska sistributörer, Piramal. Den aktuella ordern är på 245 system och tillsammans med den som redovisades i vokslutt, blir det totalt 350 system. Även om ordrar som denna, på utvecklingsmarknader, sker till relativt låga marginaler, stödjer vi bolagets strategi, pga höga marginaler på eftermarknaden i form av reagenser kalibratorer och andra typer av förbrukningsmaterial. Boule är en av de snålast värderade bolagen inom vårt medtech-universum. Även om bolaget tagit några steg uppåt har detta skett till mycket låga volymer. Vårt fundamentala värde är 71,9 kronor per aktie. Bolaget kommer med sin kvartalsrapport för det första kvartalet den 26 april.

Sensys: företrädesemissionen slutförd med lyckat resultat

Nyemissionen i Sensys Traffic har fulltecknats och tillför bolaget 28,8 miljoner kronor före emissionskostnader. Nyemissionen tecknades till 94,7 procent med stöd av teckningsrätter och till 5,3 procent utan stöd av teckningsrätter. Intressant var att den totala teckningen utan stöd av teckningsrätter uppgick till 88,5 procent av emissionen, vilket innebär att nyemissionen sammanlagt övertecknades med 83,2 procent. Sensys har fått en bra start på 2012 och det lyckade utfallet från emissionen ger ett intressant men riskfyllt investeringsalternativ. DCF-värdet på 0,35 kronor efter utspädning indikerar en god avkastningspotential men risken är hög. Vår senaste uppdatering finns att läsa här:

http://www.redeye.se/analys/update/sensys-traffic-nyemission-ger-mojligheter