Karo Bio, Avega, Prevas, Vitrolife m.fl. i centrum

Karo Bio: Morgonstund har guld i mund I går morse släppte Karo Bio, förutom sin kvartalsrapport, även nyheten om att bolaget nu tar ett ordentligt lappkast på verksamheten och knoppar av den prekliniska forskningen i ett separat dotterbolag. Innan detta sker ska dessutom ett kostnadsreduceringsprogram sjösättas där 20-30 (vår bedömning) positioner kommer försvinna. Ledningen hade lovat ett resultat av den översyn av verksamheten som pågått sedan i våras. Resultatet blev en kombination av de åtgärder som vi beskrev inför kvartalsrapporten och ger det bästa av två världar; ett fristående bolag som kan koncentrera sig på eprotirome, samt ett bolag som kan ge sig i kast att utveckla de spännande projekt som finns i den prekliniska forskningen. Som grädde på moset gav VD Per Bengtsson ett tydligt besked om att någon ytterligare finansiering kommer inte behövas för att dra eprotirome till slut, vilket borde innebära att ett eventuellt nyemissionshot nu är borta. Karo Bio kommer under en övergångsperiod finansiera det nya dotterbolaget, men därefter kommer detta att stå på egna ben med en finansiell situation som ska räcka i 15 månader. Det är här det blir lite smolk i bägaren. Den nuvarande kassan täcker eprotirome, och tillsammans med övergångsfinansieringen plus "15-månaderslöftet" fattas det c:a 100 mkr enligt vår bedömning. Hur ledningen ska lösa detta återstår men vi räknar med att det kommer att ske med en kombination av medel från avtalstecknande samt ev direktfinansiering från företag eller VC-spelare. Avknoppningen skall vara klar inom 6 månader. I övrigt framkom flera spännande saker avseende avtalsskrivande för ROR-gammaprojektet och utvecklingen inom GR-projektet med Zydus Cadila. Vi anser att gårdagens besked innebär ett stort steg i rätt riktning och kursökningen på knappt 15 procent anser vi vara i underkant. Vi behåller till vidare vår riktkurs på 1,7 kronor per aktie.

Cellavision: Det svaga kvaralet blev superstarkt Cellavisions rapport för det tredje kvartalet blåste oss helt av banan! Efter allt prat om produktionsflytt, komponentbrist och svårigheter med att leverera, hade vi tagit ordentligt höjd för detta i våra prognoser. Tji fick vi! Omsättningen blev starka 36 mkr mot våra 33 mkr, men det som ffa avvek var rörelseresultatet, som blev hela 3,7 mkr mot våra 0,5 mkr. Bolaget skriver i sin rapport att de blev själv tagna på sängen av den starka efterfrågan och att all smolk i bägaren som bolaget flaggat för inte påverkade dem mera! Bolaget tar nu bladet från tungan och skriver att de inte påverkats nämnvärt av vare sig konjunktur eller andra störningsmoment, och tror inte att de kommer göra det inom nära framtid heller. Vi återkommer med uppdatering av prognos etc efter att vi diskuterat med bolagets ledning, men vår prognos för det fjärde kvartalet om en försäljning på 45 mkr och rörelseresultat på 5,2 mkr sitter onekligen löst. Aktien rörde sig endast 2,8 procent på rapporten, vilket vi anser vara i underkant. Vårt fundamentala värde är 16,3 kronor per aktie.

Avega Group Q3: Ännu en solid rapport Omsättningen uppgick till 77 MSEK, vilket var i linje med våra högt ställda förväntningar. Tillväxten uppgick således till 35 procent y/y, och givet att det är helt och hållet organiskt är det imponerande. EBIT-marginalen uppgick till 8,3 procent, vilket är en klar förbättring jämfört med motsvarande kvartal ifjol då rörelsemarginalen rensat för noteringskostnader uppgick till 6,5 procent. Räknat på rullande 12 månader visar bolaget en fortsatt positiv lönsamhetstrend då rörelsemarginalen uppgår till 12 procent. VPA överträffade vår prognos med 14 procent efter att bolaget betalat mindre skatt och minoritetsintressen bidragit positivt till vinsten. Bolaget håller en fortsatt hög rekryteringstakt och har ökat med 16 nya medarbetare jämfört med Q2. Antal medarbetare uppgår till 343 vid periodens slut, vilket motsvarar en ökning om 28% y/y. Ledningen uppgav att bolaget ska fortsätta rekrytera framgent, men samtidigt uppfattade vi signaler på att det troligtvis kommer att ske med en viss försiktighet. Vi har genomfört marginella justeringar av våra estimat för 2011 och 2012. Aktien handlades upp drygt 8 procent igår, men vi ser alltjämt en stor uppvärderingspotential. P/E 10,4x och 9,3x är attraktiva multiplar för ett tillväxtbolag som förmår växa över 30 procent organiskt. Vi återkommer med en längre uppdatering.

Prevas: fortsätter att ånga på Prevas rapport för det tredje kvartalet överträffade våra förväntningar. Försäljningen uppgick till 130 miljoner kronor mot vår förväntan på 120 miljoner kronor. Vinsten per aktie uppgick till 0,54 jämfört vår förväntan på -0,13. Prevas fortsätter att växa både organiskt och genom förvärv. Beläggningen uppges vara hög vilket också syns i bolagets lönsamhet under det tredje kvartalet. Satsningen på produktutvecklingen i Norge är intressant och viktig för bolagets tillväxt under 2012. Efter att aktien fallit kraftigt har vi höjt ratingen för avkastningspotentialen med ett steg. För att läsa hela analysuppdateringen och se värdering tryck här: http://www.redeye.se/analys/update/prevas-fortsatter-att-anga-pa

Net Ent: Viva Italia? Net Entertainment kommer med Q3 siffrorna på torsdag före börsens öppning. Vi räknar med en rekordhög omsättning på 105 MSEK (91,6) och ett rörelseresultat på 31,0 MSEK (34,1). Vi ligger lägst vad gäller omsättningsprognosen men i mitten av prognosintervallet vad gäller rörelseresultatet, enligt Inquiry Financials sammanställning. I rapporten letar vi i första hand efter kommenterar kring sommarens lansering av en del av bolagets produkter på den italienska marknaden. Den försenade öppningen av den italienska marknaden har lett till att bolagets lönsamhets de senaste tre kvartalen inte levt upp till marknadens förväntningar. Med erkänt kostnadsmedvetne Pontus Lindwall (f d VD på Betsson) på plats i styrelsen och en ny CFO räknar vi med att bolaget kommer att hålla hårdare i slantarna framöver. De osäkerhetsfaktorer vi ser för bolaget är tidpunkten för öppnandet av den italienska marknaden för resten av bolagets produkter, avsaknaden av permanent VD, samt risken för prispress. Det är inte svårt att beundra Net Ent för bolagets tillväxt och lönsamhet, som byggts genom en världsledande position som leverantör av kasinospel, men ett P/E-tal på 21,6 gånger årets vinst kräver att ingen av de potentiella risker vi ser faller in.  

Getupdated: Ännu en nyemission

Getupdated meddelade under gårdagen att bolaget avser att genomföra en nyemission på 20,5 miljoner kronor. Emissionen är fullt garanterad till 8,9 miljoner kronor av bolagets största ägare Åke Eriksson och till 11,6 miljoner kronor genom en kompletterande teckningsgaranti. Detta är viktigt då emissionen görs till kursen 0,57 kronor, vilket är över gårdagens slutkurs på 0,54 kronor. Bolaget har de senaste två åren haft en hög skuldsättning men resultatet har samtidigt förbättrats och varit positivt de senaste fyra kvartalen och en nyemission som stärkte balansräkningen genomfördes senaste under andra kvartalet. Således förvånar det Redeye något att bolaget genomför ytterligare en emission så tätt inpå den föregående. Bolaget har visserligen bytt ledning och i pressreleasen uppges att emissionen görs dels för att stärka balansräkningen men även för att kunna säkerställa etablering av nya försäljningskontor samt för utveckling och lansering av nya produkter. Bolaget har sedan slutet av förra året etablerat sig i Irland och Italien där satsningarna har hittills varit lyckade och med en stärka balansräkning ser sannolikt bolaget bättre möjlighet till lansering på fler marknader. Bolaget kommer med sin Q3 rapport den 10 då Redeye återkommer men en längre analysuppdatering.

DIBS: E-handelsindex indikerar potential för mobila betalningar

Under gårdagen publicerade DIBS en uppdatering av sitt E-handelsindex för 2011. Undersökningen täcker numera utöver Norden även flera länder i Europa och fokus i rapporten är på mobila betalningar som identifierats som ett växande område inom e-handel. I rapporten framgår att tillväxten för e-handeln i de undersökta länderna uppgick till 14 procent under förra året och att 74 procent av konsumenterna i undersökningen väntas uppehålla samma konsumtion eller högre under de kommande 12 månaderna. Detta talar således för en fortsatt tillväxt i sektorn. I undersökningen visades också att mobil e-handel utgör en intressant tillväxtpotential. Än så länge är det bara en liten andel av konsumenterna som använder sig av mobil e-handel (17 procent av personer mellan 15 - 34 år) men 21 procent av företagen uppger att de inom kort kommer lansera mobila e-handelsshoppar. DIBS har börjat utveckla alternativ för mobila betalningar och mobil e-handel är ett segment som bolaget ser som en bra tillväxtmöjlighet framöver, vilket även bekräftas av undersökningen. Bolaget släpper sin delårsrapport den 4 november då fokus kommer ligga på tillväxt och vad deras satsningar på Europa och nya produkter gett för effekter hittills.

Vitrolife: Inför Q3 Vitrolife kommer med sin kvartalsrapport för det tredje kvartalet på torsdag den 27 oktober. Vi besökte bolaget för några veckor sedan och ledningen med VD Magnus Nilsson i spetsen, visade få om ens några, tecken på att efterfrågan på bolagets produkter påverkats nämnvärt av rådande finansiella turbulens. Vår bedömning är att våra estimat för Q3 kan komma att vara i underkant. Vi har en försäljning på 83,4 mkr och ett rörelseresultat på 11 mkr för det tredje kvartalet. Även om efterfrågan inom IVF-verksamheten tagit stryk på vissa sydeuropeiska marknader, kompenseras detta mer än väl av en ökande efterfrågan i USA samt ett fortsatt högt tryck på marknader utanför Västeuropa och USA, ffa Asien. En första indikation avseende efterfrågan får vi under onsdagen, då den främsta konkurrenten kommer med sin kvartalsrapport. Tidigare har de rapporterat senare men har nu valt att lägga sin rapport en dag innan Vitrolife. Tidigare har tvekampen mellan dessa två bolag inneburit en enkel match för Vitrolife, som visat både bättre tillväxt och lönsamhet än sin norsk/danske konkurrent. Vitrolife tillhör en av våra favoriter och vårt fundamentala värde ligger på 49,4 per aktie.

Orion: Q3 början på slutet för entecapone? För första gången på flera kvartal blev både försäljning och rörelseresultat svagare än våra prognoser. Det var ffa på läkemedelssidan som avvikelserna låg. Pharma kom in med en försäljning och rörelseresultat på 199,9 mEUR respektive 66,8 mEUR, jämfört med våra estimat på 205,4mEUR och 69,4mEUR. Avvikelsen berodde ffa på lägre försäljning för bolagets läkemedel mot Parkinson´s,  Stalevo och Comtan. Både den egna direktförsäljningen och leveranser till partnern Novartis var lägre än våra och marknadens förväntningar. Ledningen talade om prispress och effekter av parallellhandel i Europa och lagerneddragningar hos grossister i USA (förklaring till lägre leveranser till Novartis som säljer läkemedlen där). Vi tror även att detta kan vara början på slutet för bolagets Parkinson´s produkter. Stalevo/Comtan tappar visserligen patent i USA först i oktober 2013, men efter överenskommelse med två gnerikabolag kommer dessa lansera generiska varianter på den amerikanska marknaden redan i april 2012. I Europa går patentet för Comtan ut i november 2012 och Stalevo har sk "data protection" till oktober 2013 i Europa. Med en icke existerande pipeline och en förestående patentutgång som drabbar drygt 30 procent av försäljningen ser vi liten uppsida, om ens någon i Orion. Bolaget utgör dock en defensiv placering och har genom åren upprätthållit en mycket hög utdelningsandel. Pressen från patentutgången kan också medföra att bolaget genomför större affärer än historiskt vilket kan göra aktien mer intressant. Vårt fundamentala värde är i dagsläget EUR 13,3, att jämföra med gårdagens slutkurs på EUR 15,09 EUR per aktie. Vi ligger lägst bland analytikerna, men räknar med att marknadens förväntningar kommer krypa ned mot våra.