Många kursvinnare

Axis: fullvärderad IT-stjärna Som vi skrev igår så rapporterade Axis en mycket bra kvartalsrapport. Både försäljningen och resultatet var klart bättre än förväntat. Axis annonserade också en utdelning om 2,25+3,25 kronor per aktie för 2011. Även detta var lite bättre än marknadens förväntningar. Det enda negativa aspekten i rapporten var att Axis varnade för en säsongsmässig avmattning i början av 2012. Vad detta exakt innebär är lite svårtolkat men vi har varit lite försiktiga med att justera upp våra estimat allt för mycket. Våra nya vinstestimat för 2012p och 2013p är 7,75 kronor per aktie (tidigare: 6,99 kronor) respektive 9,38 kronor per aktie (tidigare: 8,03 kronor). För den mer riskbenägna och tillväxtorienterade investeraren kan det således fortsatt finnas ett någorlunda intressant investeringscase i Axis-aktien, speciellt om tillväxten fortsätter att ligga på över 25 procent per år.  Detta är inget vi räknar med och i kombination med att Axis-aktien har stigit cirka 20 procent sedan december månad, tycker vi att aktiepotentialen är begränsad. Vårt nya DCF-värde är 170 kronor per aktie (tidigare: 160 kronor) och p/e-talet för 2012p är 23x.

Formpipe Software: Stark försäljning och ökad utdelning Försäljningen översteg vår förväntning och uppgick till 34,5 miljoner kronor. Kostnaderna var dock även de något högre vilket gjorde att resultatet på 4,6 miljoner kronor var något lägre än vad vi räknat med. Glädjande är att bolaget höjer utdelningen till 60 öre per aktie. Den långsiktiga satsningen på Life Science området intensifieras under 2012 genom ökad marknadsbearbetning. Detta är en spännande satsning, vi är dock försiktiga och räknar inte med några större intäkter från den under 2012. Däremot räknar vi med att produkten Long-Term Archive kommer driva försäljningen. Vi har sänkt ratingen för avkastningspotentialen med ett halvt steg. För att läsa hela analysuppdateringen och se värdering tryck här: http://www.redeye.se/analys/update/formpipe-software-stark-forsaljning-och-okad-utdelning

Caperio Holding: Snabbväxande IT-utmanare Holding: Snabbväxande IT-utmanareCaperio har tagit en intressant position som leverantör av IT-lösningar till främst små och medelstora organisationer och har uppvisat en imponerande tillväxt (+30%) de senaste åren. Bolaget jobbar hårt med att öka andelen tjänster för att på det sättet öka konkurrenskraften. Att tjänsteandelen fortsätter öka är den enskilt viktigaste faktorn för att bolaget ska fortsätta öka lönsamheten och nå sitt mål om en EBITDA marginal på 5 procent 2012. Vi ser flera möjliga triggers där fortsatt marginalförstärkning är den viktigaste. Trots att aktien gått stark ser vi fortsatt uppsida i värderingen, vår DCF värdering motiverar ett värde på 36 kronor per aktie. För att läsa hela den initiala analysen tryck här: http://www.redeye.se/analys/report/caperio-holding-snabbvaxande-it-utmanare

AstraZeneca: Dags att panta burken. Den är tom! Rapporten från AstraZeneca ( AZN) var siffermässigt hyffsad. Så låt oss först titta på sifforna: (utfall, våra estimat och konsensus)(alla belopp i mUSD, utom per aktie data). Försäljning: 8 656, 8 657 resp 8 568. EBIT (redovisad): 2 167, 2 428 resp 2 436. Kärn VPA: 1.61, 1.51 resp 1.54.

Försäljning var oförändrad mellan åren, men redovisad EBIT föll med 10 procent. Kärn VPA ökade med 16 procent, men justerat för en extra strukturkostnad var denna oförändrad mellan åren, samt även lägre än både våra och marknadens estimat.  Produktmässigt var det mest intressant att följa Crestorförsäljningen, och särskilt utvecklingen efter det att Lipitor (atorvastatin) tappade patentet i USA den 30 november. Crestor var upp 12 procent i USA i det fjärde kvartalet och AZN visade bilder på att antalet recept ligger kvar på samma nivå, före och efter Lipitors patentutgång. Den stora prövningen kommer dock i maj då sexmånadersexklusiviteten går ut för det första generikabolaget. Samtidigt är vi inte överraskade över Crestorförsäljningen, då Crestor vanligtvis inte är förstahandsvalet för patienter med höga kolesterolnivåer. 2011 var ett tufft år för AZN, men kommer ändå visa sig vara en västanfläkt för vad som komma skall. I maj 2012 tappar bolagets mest lönsamma produkt, seroquel IR, sitt patent. I maj 2012 öppnas också dammluckorna för andra generika bolag att släppa sina Lipitorkopior. I maj 2012 går också patentet ut för Plavix, det läkemedel som Brilinta framför allt ska konkurrera med. Vad gör då AZN? Svar: Ingenting? Ledningen sitter på händerna och de enda verktygen som verkar finnas i verktygslådan är aktieåterköp och kostnadsreduktion. Vi blev därför inte överraskade när AZN presenterade ytterligare ett stort omstruktureringsprogram. Det nya programmet innebär bl.a. att bolaget släcker lyset för forskningen i Södertälje och Montreal, två enheter som fokuserat på Neuroscience. Med tanke på vad AZN åstadkommit (eller inte åstadkommit) de senaste 10 åren hade det kunnat bli vilken enhet som helst som släckte ned. Det som förvånar oss är den totala avsaknaden av offensiva drag. Ledningen verkar helt paralyserad av den situation som bolaget befinner sig i. Hela läkemedelssektorn befinner sig i samma båt med patentutgångar, statliga besparingsprogram och ökade regulatoriska krav. De flesta andra bolag i sektorn försöker agera efter de nya förutsättningarna som ges. AZN gör ingenting. Man bara surar och köper tillbaka aktier. Vår rekommendation till bolaget är att fokusera på att ta fram läkemedel som differentierar sig från redan existerande. Då tror vi att betalare, privata och offentliga, är villiga att betala de priser som bolaget begär för. Om ni inte klarar av det är det kanske dags att se sig om efter nytt jobb. Aktien var ned i Stockholm med 3,8 procent och slutade på 317,10 kr per aktie och fortsatte ned i New York. Vi sänker vår riktkurs till USD 45 per aktie.

Studsvik: upp som en sol...

Igår rusade aktien drygt 20 procent efter en positiv artikel i Affärsvärlden. Det var egentligen ingen ny information som beskrevs utan bara ett konstaterande att aktien är väldigt pressad. Det kan man lugnt skriva under på. Vi ser också en klar potential i bolaget och aktien, men det är svårt att veta om det kommer en vändning nu. Den närmaste tiden kan lika gärna bjuda på negativa överraskningar som positiva. Den nya koncernchefen, Anders Jackson, tillträdde vid årsskiftet. Det är ingen vild gissning att han kommer vilja ta en del uppstädningskostnader under sitt första år. Det saknas inte direkt problemområden i koncernen. Ett stort problem med Studsvik är att resultaten har varit i det närmaste omöjliga att förutse. Inte ens koncernledningen verkar de senaste åren haft någon större koll. För aktiemarknaden blir det naturligtvis ännu svårare att förstå sig på bolaget och värdera aktien. Vi räknar därför med att den nye koncernchefen kommer göra en del genomgripande förändringar i Studsvik. På sikt bör det öka intresset och potentialen. Men i det korta perspektivet är aktien mest en chansning.

Novo Nordisk: Ännu en "dejlig" rapport AstraZeneca och Novo Nordisk (NN) kom med sina helårsrapporter i går. Den nordiska läkemedelsmarknadens Ying och Yang! Om det var dystra miner i London så var det desto muntrare i Köpenhamn. NNs rapport tog marknaden med storm, vilket fick aktien att ta ett skutt med drygt 4 procent och sluta dagen på 709,5 kr per aktie. NN uppdaterade också marknaden med prognoser för 2012 och bekräftade därmed prognosen som gavs i Q3-rapporten om en försäljnings- och vinstillväxt (EBIT) på 5-7 respektive 10 procent, mätt i lokala valutor. Det nya i Q4-rapporten var att NN nu även gav prognos för den förväntade redovisade tillväxten. Försäljningen beräknas öka med mellan 11 och 15 procent, medan EBIT förväntas öka med 17 procent. Skillnaden i tillväxt mellan lokal- och redovisad d.o. är den allt starkare US dollarn samt den japanska valutan. NN meddelade att de nu erhållit ett sk PDUFA datum för deras nya ultralångtidsverkande insuliner, Degludec och DegludecPlus. Detta har nu fasställts till den 29 juli 2012, vilket ger en förmodad lansering strax därefter. Dessutom meddelade NN att de avslutat fas III programmet för turoctocog alfa, deras rekombinanta FVIII-produkt, och att de planerar lämna in ansökningar till regulatoriska myndigheter under andra halvåret 2012. Sifforna då? Jo, de gick inte av för hackor. Vi redovisar dem i följande ordning: utfall, våra estimat och konsensus (belopp i mDKK). Försäljning: 18 120, 17 406 och 17 633, drygt 4 procent bättre utfall jämfört med våra och marknadens estimat. EBIT: 6 081, 5 170 och  5 277, 15-17 procent bättre än marknadens och våra estimat. På bruttoresultatnivå var avvikelsen endast drygt 4 procent, medan tight kostnadskontroll bidrog med resten. Vi höjde vår riktkurs till 750 kr innan rapporten och drar oss inte för att höja den återigen, nu till 770 kr per aktie. I slutet av augusti förra året började vi rekommendera NN för våra läsare. Sedan dess har aktien gått upp med nästan 40 procent. I värld full av osäkerhet framstår NN alltmer som den ultimata aktieplaceringen. En kombination av tillväxt gör aktien och bolaget unikt. Alla byggen bör ha en stark grund eller bas att stå på, så även en aktieportfölj. Grunda med NN så kan du sova lugnt.

Exini Diagnostics: Studie ger starkt stöd för bolagets programvara En omfattande studie har genomförts Memorial Sloan-Kettering Cancer Center i New York där Exinis program EXINI bone utvärderats, vilken publicerats i den vetenskapliga tidsskriften European Association of Urology. Speciellt var fokus programmets möjlighet att snabbt och repeterbart beräkna BSI-värdet (Bone Scan Index). BSI är ett värde som beräknar omfattning metastaser i skelettet, vilket är vanligt förekommande vid exempelvis framskriden prostatacancer. Fördelen med värdet är att det vid uppföljning av sjukdomen ger en uppfattning av hur sjukdomen utvecklas och behandlingseffekt kan enkelt följas. Idag är PSA-värdet det som vanligtvis används vid diagnos och sjukdomsuppföljning av prostatacancer. Värdet har dock sina begränsningar och nya markörer är eftersökt. Flera ledande opinionsbildare inom området har lanserat BSI-värdet som en ny och kompletterande metod vid prostatacancer. Svagheten med värdet är att det tar tid att beräkna, omkring en halvtimme. Med dagens höga arbetsbelastning på radiologen och onkologen är detta tid som inte finns för varje patient och speciellt inte vid screening. Exini är idag ensamma om att erbjuda ett program som snabbt, på 10 sekunder, kan genomföra en tillförlitlig beräkning av värdet, vilket bekräftas av studien. Utöver det bekräftas i studien tidigare slutsatser att BSI-värdet är en markör som kan användas för att beräkna överlevnad för patienter med skelett metastaser, information som inte kan fås fram från PSA-värdet i kastrat resistenta prostatacancerpatienter.

Den här typen av studier är guld värda för ett litet bolag som Exini och en pusselbit för att övertyga läkare om värdet med dess programvara. Ekonomiska analyser som stödjer nyttan är ännu en pusselbit som krävs för att öka trycket på beslutsfattare inom vården. Exini är i nuläget främst fokuserade på att sälja via OEM-aktörer. Denna typ av studie är minst lika betydelsefulla vid förhandling med tillverkare inom området.

Aktien steg något på beskedet. Vi är fortsatt positiva till aktien och bolaget har gjort stora framsteg senaste året, inte minst på den japanska marknaden. Vi ser en potential i aktien med ett DCF-värde på 11 kronor. För att motivera högre nivåer krävs nya avtal.

Aspiro: något svagare än väntat

Aspiro redovisar nu på morgonen en försäljning på 71,4 MSEK, att jämföra med vår prognos på 78,0 MSEK. EBITDA landade på -11,5 MSEK (ex. engångsposter på 15,2 MSEK), vilket var lägre än vår prognos på -4,5 MSEK. Inom Music blev försäljningen 44,0 MSEK, att jämföra med vår prognos på 50,0 MSEK. Bolagets mål för 2012 är en tillväxt inom Music på 80 procent, där vi hade räknat med 122 procent. Aspiro meddelade också att bolagets Portugisiska kund valt att avsluta samarbetet, vilket innebär att 80 000 kunder försvinner. Trots detta stod antalet kunder kvar på 350 000, samma som i Q3, vilket visar att antalet kunder på övriga marknader ökar snabbt. Vidare flaggade bolaget för fortsatta investeringar i expansion och ett negativt EBITDA för 2012. Vi hade räknat med ett EBITDA på 7,8 MSEK och kommer att sänka våra prognoser. Vi ser rapporten som en mindre besvikelse, framför allt avslutandet av samarbetet med den portugisiska kunden, men bedömer fortsatt sannolikheten som god för ett något högre bud från Schibsted. Vi återkommer med en längre analysuppdatering i början av nästa vecka.

Arctic Gold: Ökar mineraltillgången

Arctic Gold publicerade i onsdags en uppdaterad beräkning av mineraltillgången vid Bidjovagge. Mineratillgången ökade från tidigare ca 1,8 miljoner ton till ca 2,6 - 2,8 miljoner ton (beroende på cut off halt) inklusive malmupplag och således tog bolaget ett stort steg mot målet att nå en mineraltillgång på 3,5 miljoner ton. Detta ser vi som mycket positivt då det indikerar att Bidjovaggeprojektet nu närmar sig tillräckligt med mineraltillgångar för framtida gruvdrift. Bolaget har emellertid i den senaste mineraltillgångsberäkningen valt att använda en "top cut off" (reducering av extremguldhalter på 5-15 gram per ton) vilket innebär att snittguldhalten i mineraltillgången minskat till mellan 1,5 - 1,6 gram per ton. Vid beräkning utan top cut off är dock skillnaden mindre då halten nu uppgår till ca 2,0 - 2,2 gram per ton mot tidigare 2,3 - 2,6 gram per ton. Den stora utökningen av mineraltillgången väger dock mer positivt än den minskade halten varför vi totalt sett ser positivt på mineraltillgångsuppdateringen. Framförallt utgör Djupmalmen norr om Karin som uppgår till ca 0,195 miljoner ton malm med en guldhalt på ca 2,7 - 2,8 gram per ton ett positivt och framtida intressant tillskott.  VD Lars-Åke Claesson uppger att detta utgör en potential för framtida borrning.