Medivir: En odramatisk rapport

Medivirs rapport blev relativt odramatiskt. Försäljningen blev något starkare än våra prognoser och det var tyvärr försäljningen från parallellimporten som drog upp försäljningen. Den reguljära läkemedelsförsäljningen blev sämre än våra prognoser. Som en direkt följd av detta blev också bruttovinsten lidande. Denna försämring rann genom resultaträkningen vilket tillsammans med något högre rörelsekostnader ledde till ett sämre rörelseresultat jämfört med våra prognoser. Tittar vi närmare på marginalerna inom respektive segment, blev marginalen exklusive FoU-kostnader inom läkemedelssegmentet väsentligt sämre.I Q1 var marginalen 27,2% och i Q2 belve den endast 10%. Någon förklaring till denna försämring lämnas inte i rapporten utan vi får återkomma efter att ha pratat med bolaget. Den allt överskuggande nyheten framöver kommer bli rapporterandet av resultaten från fas III studien med simeprevir. I rapporten meddelar Medivir att dessa resultat kommer presenteras omrking årsskiftet. Vi har en 85%-ig sannolikhet för att simeprevir ska komma till marknaden. Vår relativt höga sannolikhet baseras på det faktum att fas III studierna mer eller mindra är en blåkopia på de framgångsrika fas IIb studierna, både till omfattning och patienturval. Medivirs aktie har haft det trögt på börsen det senaste året, kraftigt påverkad av utspel från ffa amerikanska kollegor som Gilead m.fl. Från tid till annan har investerare fått stora skälvan om att simeprevir kommer bli en parantes i behandlingshistorien för hepatit-c. Gilead m.fl. har genomfört stora förvärv det senaste året som måste ge avkastning. De sätter allt på ett kort om att få fram en behandlingsregim som är helt baserat på orala läkemedel och som exkluderar interferon, oftast ansedd som "boven i dramat" när det gäller biverkningarna från nuvarande standardbehandlingen. Vi räknar dock inte med detta svart/vita scenariot ska inträffa utan tror att simeprevir kommer vara en viktig del i framtida behandling av hepatit-c. Vårt fundamentala värde innan rapporten låg på 182 kr per aktie och vi räknar inte med att detta värde kommer påverkas nämnvärt av eventuella prognosförändringar.

Av kostnaderna var försäljningskostnaderna exakt som våra prognoser medan både admin och FoU-kostnaderna blev högre.