Medivir i fokus

Medivir: Hotter Than Hell

Nej, det är inte det gamla Kiss-albumet från 1974 som vi refererar till utan Hepatit C-marknaden. Efter Gileads fantasibud på Pharmasset i slutet av november har spekulationens vågor gått höga om vilket bolag som står näst på tur att plockas upp. I lördags blev det klart att Bristol Myers Squibb plockar upp en av lågoddsarna, amerikanska Inhibitex, för 2,5 miljarder dollar. Detta är en rännil av de 11 miljarder dollar som Gilead betalar för Pharmasset, men kvalade in på en silverplats gällande betalda premium vid ett förvärv sedan 1999, 126 procent. HCV-marknaden är så pass het att spekulationerna nu börjar flöda om vem som ska köpa Bristol Myers. Som grädde på moset kan anges att BMS ser en utspädande effekt av förvärvet till och med 2016. På denna spelplan spelar också Medivir, även om de till stor del lovat bort uppsidan till en partner. Dock har Medivir fortfarande kvar rättigheterna för Norden, vilket betingar ett värde på drygt 1,4 miljarder i vår modell, att jämföra med dagens marknadsvärde på drygt 2 miljarder. Fas III-studierna med TMC-435 är fullrekryterad och studien är blåkopior på den framgångsrika fas IIb-studierna, vilket naturligtvis minskar risken avsevärt. Mediviraktien har så sakteliga börjat röra sig norrut igen men helgens nyhet innebar endast en knapp tvåprocentig uppgång för aktien. Vi har kvar vårt fundamentala värde på 189 kronor per aktie. I vår färska Life Science rapport flaggar vi för en tröghet i aktien det första halvåret på grund av brist på nyhetsflöde. Helgens händelse är dock av sådan dignitet att det borde ha en större effekt på Medivir. Bolaget har ju ändå, vad som det verkar, den bästa proteashämmaren på marknaden. Vi räknar också med att TMC-435 förmodligen kommer vara en av hörnstenarna i en framtida interferonfri läkemedelscocktail, tillsammans med Pharmassets PSI 7977 och Inhibitex INX-189, varför farhågor om att Medivir kommer blåsas av banan ser vi som kraftigt överdrivet.