Metro, Medivir, Anoto och Hexagon under luppen

Metro: bäst att ta budet

Kinnevik meddelar nu på morgonen att bolaget lägger bud på Metro. Budet värderar Metro till ca 1 100 MSEK. I de två senaste rapporterna har Metro visat att bolaget är på rätt väg då omstruktureringen lett till både tillväxt och förbättrad lönsamhet. Kinnevik äger redan 46,6 procent av Metro och kommer med högsta sannolikhet att ta kontroll över bolaget. Även om premien (budet: 0,90 kr per a-aktie och 0,94 kr per b-aktie) framstår som generös vid en första anblick är vår åsikt att Kinnevik är opportunistiskt i sitt val av tidpunkt för budet och passar på efter en period då Metros kurs varit pressad. Vi anser att Metro är värt mer men att det är högst osäkert om ett högre bud kan komma.

Medivir: Ny konkurrentdata sänker aktien

Då Gilead Sciences la sitt bud på Pharmasset i november förra året värt 11,1 miljarder dollar, var det framför allt för att komma åt Pharmassets polymerashämmare, PSI-7977 mot hepatit C (HCV). PSI-7977 hade visat på remarkabla data tillsammans med ribavirin, det vill säga en helt oral regim. Dock hade vi då bara sett data avseende patienter med HCV av genotyp 2 och 3, en relativt lättbehandlad patientgrupp och en liten del av den totala patientpopulationen. Eftersom polymerashämmare, till skillnad från proteashämmare, oftast fungerar över genotypsgränserna, misstänkte vi att Gilead kanske sett opublicerade data för den större genotyp 1 populationen, vilket bättre skulle motivera det höga priset på Pharmasset. Sent i torsdags kom Gilead med sin helårsrapport och presenterade samtidigt tidiga data från de pågående fas IIb ELECTRON studien i genotyp 1-patienter. Liksom de tidigare datan, visade GSI-7977 (PSI-7977) på en fullständig eradikering av virus, så kallad RVR, efter 4 veckors behandling. Data avsåg patienter som tidigare inte svarat på tillgänglig behandling, samt behandlingsnaiva patienter. Som så ofta förr fick detta aktiemarknaden att dra öronen åt sig och sänkte Mediviraktien med nästan 5 % på en annars stark börs. Samtidigt ökade Gileadaktien med närmare 4 miljarder dollar i börsvärde på nyheten. De viktigare SVR (sustained viral response)-data, efter 4 veckor, från studien kommer presenteras på en konferens i mars. Marknaden är helt fokuserad på en helt oral behandlingsregim och är orolig för att TMC-435 endast kommer bli en parantes i HCV-behandlingens historia. Vi känner i dagsläget inget behov av att sänka våra estimat för Medivir, vilken ger oss ett moiverat värde högt över dagens kurs. Samtidigt känner vi att marknadssentimentet i dagsläget är så pass instabilt och till Gileads m.fl. fördel, att vi inte kan rekommendera ett köp i Medivir. Vi tror fortfarande att TMC-435 är den klart bästa proteashämmaren, men det kanske blir så att dess tid som ensam herre på täppan blir väldigt kort, och att den stora potentialen kommer ligga i att ingå i olika cocktails med bl.a. GSI-7977. Bland de svenska biotechaktierna lutar vi hellre åt Bioinvent och även Karo Bio, som båda kommer med spännande data och information under första halvåret, en tid som för Medivir snarare ligger i den andra vågskålen.

Anoto Q4: vinst i kvartalet

Anoto kom med sin Q4-rapport i fredags och den visade på en överraskande vinst. Intäkterna under kvartalet landade på 57 miljoner kronor (väntat 49 miljoner kronor) vilket motsvarar en positiv tillväxt om 1 procent. Detta var bättre än förväntat. Med en bra försäljning och en hög bruttomarginal (72 procent) samt en någorlunda stabil kostnadsbas, blev rörelseresultatet överraskande positivt om 0,2 miljoner kronor. Detta är positivt och aktie steg med 9 procent.

Bolaget har under de senaste åren gjort flera justeringar på organisationen/goodwillen/strategin och med fredagens rapport borde bolaget nu vara redo för tillväxt från och med Q212. Då Anoto-aktien har tappat 50 procent sedan maj förra året, har värderingen blivit något mer attraktiv, dock inte låg (EV/S 2012p 3x). Bolaget har å andra sidan en intressant och skalbar affärsmodell vilket gör att vinsterna kan öka snabbt om väl försäljningen kommer igång. Vi har gjort en del mindre uppjusteringar på våra försäljnings- och resultatestimat. 

Hexagon inför Q4: Trimble drar upp förväntningarna

Hexagon släpper sin bokslutsrapport på onsdag morgon före börsens öppning. Våra prognoser för Q4 är en omsättning på 585 MEUR och ett resultat före skatt på 115 MUER. För kärnverksamheten Measurement Technologies räknar vi med omsättning 570 MEUR och EBIT 134 MEUR i det fjärde kvartalet. Den organiska tillväxten under kvartalet bör landa omkring 13%, vilket i så fall är samma nivå som de två föregående kvartalen. Huvudkonkurrenten Trimble släppte en klart upplyftande rapport i torsdags i förra veckan. Den visade både bättre tillväxt och resultat än väntat. Trimble såg också att året hade startat bra och höjde sitt tillväxtmål för 2012. De räknar nu med att kunna växa omkring 20% innevarande år, dock med ett visst bidrag från förvärvade enheter. Förväntningarna på Hexagon har därför stigit inför onsdagens rapport och utrymmet för besvikelser är troligen litet. Alla signaler om vikande tillväxt kommer troligen tolkas som ett svaghetstecken.   

Invisio Q4: Siktar på positivt resultat under 2012

Invisio släppte i fredags sin rapport för Q4 2012 där försäljningen på 9,5 miljoner kronor var i linje med Redeyes prognos medan rörelseresultatet på -7,1 miljoner kronor var sämre än väntade -5,3 miljoner kronor. Bakgrunden var främst försäljningsmix där bolaget inte erhållit några royaltyintäkter från Motorola där Redeye räknat med ett bidrag på 1,0 miljoner kronor. Detta innebar å andra sidan att försäljningen inom Professionella produkter var bättre än väntat vilket är positivt då detta är bolagets huvudaffärsområde. Invisio räknar med att intäkterna från konsumentprodukter kommer att vara låg under 2012 då royalty från Motorola väntas bli begränsad samtidigt som några nya satsningar inom affärsområdet sannolikt inte kommer att genomföras. Viktigt i rapporten är att bolaget upprepar prognosen om att nå positivt resultat och kassaflöde innan utgången av 2012 vilket också Redeye räknar med. Vi återkommer inom kort med en längre analysuppdatering.