Nederman: skakigt marknadsläge

Efter ett starkt första halvår har Nederman känt av en kraftig inbromsning i efterfrågan. Försäljningen var under Q3 på samma nivå som ifjol. Orderingången minskade däremot med 6 procent. Detta trots att Q3 2011 inte var någon stark period ordermässigt. Nedgången har dessutom accelererat under kvartalet och inte återhämtat sig under oktober. Liknande signaler har kommit från andra delar av industrin och vi är därför inte helt överraskade. Nedermans Q4 är säsongsmässigt starkt men man bör räkna med att trenden är nedåtriktad ännu ett tag.

På den positiva sidan noterar vi att resultatet fortsätter att förbättras något. Rörelsemarginalen ligger kring klart anständiga 8 procent. Ledningen har också börjat titta extra noga på alla kostnadsposter som inte är nödvändiga och kommer vara restriktiva den närmaste tiden mot bakgrund av det osäkra marknadsläget. Det närmaste året kommer lönsamheten ändå bli klart sämre på koncernnivå. Nyförvärvet EFT har väsentligt lägre marginaler och dessutom kommer omfattande strukturkostnader att belasta resultatet. Detta är dock inga nyheter utan var känt redan i samband med att förvärvet annonserades i september. Ambitionen är att lyfta EFT, och även höja marginalerna i Nedermans befintliga verksamhet till 10 procent. Skulle de nå dit så kommer de troligen tjäna minst 17 SEK per aktie. Det innebär en klar potential i aktien som idag handlas omkring 135 SEK. Men det ligger en bra bit framåt i tiden. Kanske år 2014 om marknadsläget då har förbättrats. Innan dess finns det troligen möjligheter att köpa aktien billigare än idag.