Nokia Q2: lättnad och godkänt kassaflöde

Nokias totala försäljning kom in på 7,5 miljarder euro mot väntat 7,3 miljarder euro och rörelseresultatet före engångskostnader hamnade på -327 miljoner (väntat: -280 miljoner kronor). Således var försäljning något bättre än väntat medan resultatet för koncernen var något sämre än förväntat. Dock om vi justerar för en lagernedskrivning inom mobiltelefonsidan på 220 miljoner euro så blev även det underliggande resultat faktiskt något bättre än vad markanden väntade sig. Intressant att också notera var att Nokia Siemens Network visade ett plus resultat.

Försäljningen och resultatet inom det viktigaste området, mobiltelefoner, hamnade på 4,0 miljarder (marknaden: 3,9 miljarder euro) respektive -365 miljoner euro (marknaden: -239 miljoner euro). Nokia således 83,7 miljoner mobiltelefoner (väntat: 79 miljoner), varav 4 miljoner Lumia-telefoner (väntat: 4 miljoner). Detta var således bättre än väntat (framförallt försäljningen av billiga telefoner) och en mycket viktigt positiv nyhet i rapporten då flera på marknaden var rädda att telefonvolymerna helt skulle haverera. Även snittpriset per telefon på 48 euro var godkänt (väntat: 48 euro). Nokias nya marginalprognos för Q3 inom mobiltelefonsidan var något mer negativ än vad vi hade förväntat oss, -9 procent plus mins fyra procentenheter. Å andra sidan har nog bolaget nu tagit till så att de inte behöver återkomma efter sommaren och vinstvarna.

Vi har gjort nedjusteringar på våra försäljnings- och vinstestimat. Dock tror vi fortsatt att Nokia kan vända till en mindre vinst (för engångskostnader) under årets sista kvartal. Vårt DCF-värde är nedjusterat från 3,5 euro/aktie till 2,75 euro/aktie (cirka 25 kronor/aktie) och EV/S-multipeln för 2012p är endast 0,4x. Å andra sidan fortsätter osäkerheten att vara mycket stor runt Nokias mobiltelefonmodeller och därmed tycker vi att man ska vara försiktigt med Nokia-aktien om man inte är övertygad som att de kommer lyckas med sin Windowssatsning. Intressant att notera är att Nokias kassa står för cirka 1 euro/aktie i slutet på Q2 och Nokia Siemens Networks och Navteq borde minst vara värt 1-1,5 euro/aktie. Således värderas mobiltelefonverksamheten och patenten till klart mindre än 0 euro/aktie. I Redeyes Rating har vi justerat upp avkastningspotential från 4p till 5p men vi har sänkt lönsamhetsparameterna från 4p till 1p.