Nokia Q2: rally i aktien

Först och främst så var aktien extremt nedtryck. När sen Q2-rapporten inte blev en katastrofrapport där förlusten var ungefär som väntat och kassaflödet var relativt bra så tycker vi att nyemissionsryktet, i varje fall det närmaste 6 månaderna, inte alls är troligt (nettokassan var hela 3,7 miljarder euro i slutet på Q2). Dessutom har Nokia den senaste tiden indikerat att deras nya Windows 8-telefon kommer att släppas relativt snart (troligen under september månad) vilket gör att försäljningen under fjärde kvartalet kan stabiliseras. Dock tror vi fortsatt att tredje kvartalet kommer bli riktigt svagt. Nyheten om att vissa kreditratinginstitut nu sänker Nokias rating tycker vi är relativt ointressant då de som vanligt är mycket sena med dessa justeringar.

Vårt DCF-värde är oförändrat 2,75 euro/aktie (cirka 25 kronor/aktie) vilket indikerar en viss uppsida (EV/S-multipeln för 2012p är endast 0,4x). Å andra sidan fortsätter osäkerheten att vara mycket stor runt Nokias mobiltelefonmodeller och därmed tycker vi att man ska vara försiktigt med Nokia-aktien om man inte är övertygad som att de kommer lyckas med sin Windowssatsning. Intressant att notera är att Nokias kassa står för cirka 1 euro/aktie i slutet på Q2 och Nokia Siemens Networks och Navteq borde minst vara värt 1-1,5 euro/aktie. Således värderas mobiltelefonverksamheten och patenten till cirka 0 euro/aktie.