Nokia Q3: viss lättnad

Nokias totala försäljning kom in på 7,2 miljarder euro mot väntat 7,0 miljarder euro och rörelseresultatet före engångskostnader hamnade på 78 miljoner (väntat: -266 miljoner kronor). Således var både försäljningen och resultatet för koncernen något bättre än förväntat. Den stora förklaringen till detta vara Nokia Siemens Network (NSN) som visade på ett mycket bra utfall i kvartalet. Försäljningen och resultatet inom det viktigaste området, mobiltelefoner, hamnade på 3,56 miljarder (marknaden: 3,5 miljarder euro) respektive -263 miljoner euro (marknaden: -314 miljoner euro). Nokia således 83 miljoner mobiltelefoner (väntat: 80 miljoner), varav endast 2,9 miljoner Lumia-telefoner (väntat troligen: 4-5 miljoner). Således var totalvolymen godkänd medan försäljningen av dyrare mobiltelefon var något svag. Även snittpriset per telefon på 43 euro var godkänt (väntat: 43 euro). Nokias nya marginalprognos för Q4 inom mobiltelefonsidan var lite mer negativ än vad vi hade förväntat oss, -6 procent plus mins fyra procentenheter. Å andra sidan har nog bolaget nu tagit till så att de inte behöver återkomma innan jul och vinstvarna.

Vi har gjort marginella justeringar på våra försäljnings- och vinstestimat. Vårt DCF-värde är oförändrat 2,75 euro/aktie (cirka 24 kronor/aktie) och EV/S-multipeln för 2012p är endast 0,4x. Å andra sidan fortsätter osäkerheten att vara mycket stor runt Nokias mobiltelefonmodeller och därmed tycker vi att man ska vara försiktigt med Nokia-aktien om man inte är övertygad som att de kommer lyckas med sin Windowssatsning. Intressant att notera är att Nokias kassa står för cirka 0,8 euro/aktie i slutet på Q3 och Nokia Siemens Networks och Navteq borde minst vara värt 1-1,5 euro/aktie. Således värderas mobiltelefonverksamheten och patenten till mindre än 0 euro/aktie.