Ögonen på: Aspiro, HiQ och Micronic Mydata

Aspiro: Ny kund och aktivister trissar upp priset Aspiro meddelade i slutet av förra veckan att bolaget tecknat avtal med den holländska teleoperatören Ziggo. Aspiro har tidigare flaggat för ett samarbete med en kund inom Benelux men Ziggo är en helt ny kund. Avtalet väntas enligt Aspiro generera intäkter på minst 9 MSEK under två år. Vår bedömning är att det rör sig om ett avtal liknade Aspiros Portugisiska avtal som sannolikt innebär att tjänsten lanseras under ett annat varumärke och där Aspiro levererar den tekniska plattformen med innehåll, vilket skulle innebära en hög bruttomarginal för Aspiro. Vi räknar med att intäkter på 1 MSEK per kvartal börjar genereras från och med Q3 i år och bedömer att chansen är god att samarbetet fortsätter efter de initiala två åren. Prognoshöjningen har endast en marginell effekt på vårt DCF-värde.

Aktivistgrupp på Facebook tar corner

En grupp med drygt 250 medlemmar uppger på Facebook att de representerar drygt 12 procent av aktierna i Aspiro. De anser att budet från Schibsted är för lågt och vill tvinga fram ett högre bud genom att de kontrollerar mer än 10 procent av aktierna och därmed kan avvärja en tvångsinlösen. Under fredagen handlades Aspiro-aktien i som högst 1,71 kronor, att jämföra med budkursen på 1,65 kronor per aktie. Det är svårt att bedöma hur Schibsted kommer att agera i detta läge. Klart är att bolaget med 847 MNOK i kassan har råd att höja budet som i fredags värderade hela Aspiro till cirka 350 MSEK. Redeyes bedömning är att budet är i underkant givet vår sum of the parts-värdering (baserad på försäljningen) där värdet ligger på 1,82 kronor, även om vår DCF-värdering landar på 1,52 kronor, tyngd av en diskonteringsränta på 13,65 procent och osäker lönsamhet. Efter Q4-rapporten kommer vi att justera upp vårt sum of the parts-värdering då vi flyttar blicken mot den förväntade försäljningen 2012, istället för 2011.   

HiQ inför Q4: höga förväntningar på rapporten HiQ kommer med sin Q4-rapport imorgon bitti. Våra prognoser på Q4 ligger något lägre jämfört med konsensus (Inquiry), vilket skapar en något hög förväntansbild på den kommande rapporten. Redeye räknar med att omsättningen uppgår till 349 MSEK (konsensus: 353), EBIT 51,4 MSEK (konsensus: 52,8) och vinst per aktie 0,71 kronor (konsensus: 0,73). Konsensus räknar med att rörelsemarginalen uppgår till 14,9% jämfört med Redeyes förväntning om 14,8%. Dessutom räknar konsensus med en högre utdelning (1,93 kr/aktie) jämfört med Redeye (1,8 kr/aktie). Vår bedömning är att konsensus utdelningsprognos är alltför optimistisk då HiQ har som policy att dela ut omkring hälften av vinsten efter skatt. Det indikerar en utdelning omkring 1,25 kr/aktie, men vi utgår från att en sänkning av utdelningen skulle sända ut negativa signaler om framtidsutsikterna och att bolaget därför delar ut på samma nivå som ifjol. Vi ser således flera punkter som kan ge upphov till besvikelse, särskilt mot bakgrund av den starka kursutvecklingen sedan årsskiftet då aktien stärkts 10%. Redeyes uppfattning är att HiQ är köpvärd men vi är inte ensamma om det. Av sex analytiker som lämnat estimat till Inquiry har fem en köprekommendation, en har behåll. Detta bäddar för en risk för besvikelser imorgon. Vår DCF-värdering indikerar ett motiverat värde omkring 39 kr/aktie.

Micronic Mydata inför Q4: vinst väntas Micronic Mydata kommer med sin Q4-rapport imorgon innan börsens öppning. Vi tror att bolaget har skeppat två mindre maskiner som gör att bolaget bör visa en vinst i fjärde kvartalet. Marknaden förväntar sig en försäljning om 362 miljoner kronor och ett rörelseresultat om cirka 10 miljoner kronor vilket är något lägre än Redeyes prognoser. Mer intressant kommer det att vara vad bolaget ger för försäljningsprognos inför 2012. Vi tror att bolaget kommer indikera en försäljning för 2012 på 1300-1500 miljoner kronor. Marknaden ligger på cirka 1460 miljoner kronor. Värdering på Micronic Mydata-aktien är låg efter en svag aktieutveckling under de senaste 12 månaderna (EV/S 0,3x för 2012p och P/E 12x för 2012p). Dock är risken relativt hög och triggers framöver för aktien är nya orders, kvartalsrapporterna (bra prognos) och ökade investeringar i halvledarmarknaden.