Ögonen på: Karo Bio, Free2move och Orexo

Karo Bio: behandlingar mot högt kolesterol går en ny vår till mötes Americal Heart Associations (AHA) årliga konferens, nov 12-16, är den stora begivenheten för företag och forskare aktiva inom hjärta-kärlområdet. På agendan i år finns en rad mycket intressanta studier kring PCSK9, en gen som producerar ett protein som förhindrar leverns förmåga att rensa bort dåligt kolesterol (sk LDL-kolesterol) från blodet, vilket får till följd att LDL ackumuleras. Så sent som 2006 publicerades de första rönen om att personer med mutationer på sin PCSK9-gen hade mycket låga LDL-nivåer och en minskad risk för att råka ut för hjärtattacker på uppemot 90%!

Detta satte igång läkemedelsbolagen att ta fram läkemedel som blockerade PCSK9s effekt. Nu finns det en handfull bolag som tagit fram läkemedel, ffa antikroppar, som blockerar PCSK9s förmåga att binda till LDL-receptorn, vilket stoppar upp degraderingen av LDL-receptorn. Det företag som kommit längst verkar vara Regeneron, som tillsammans med Sanofi presenterade intressanta data från två av sina tre fas II studier i veckan som gick. Resultaten presenteras den 14 nov på AHA. I en av studierna var målpopulatioen densamma som för Karo Bio, dvs heFH. LDL-sänkning av den primära målvariablen och studien visade på sänkningar upp till 65% beroende på dos. De två övriga studierna fokuserar på patienter med hyperkolesterolemi. I en av dessa studier noterades samma effekt som för heFH-patienter. Vi tycker allmänt att det är positivt att kolesterolsänkning kommer i ropet igen, efter att ha varit nästan uträknat. PCSK9 är i ropet nu. En "het" måltavla. De flesta substanser har dock en lång väg kvar. Karo Bio ligger i vinnarspåret och det ökade intresset kring hjärta/kärl området kan mycket väl underlätta för Karo Bio att slutligen få någon partner att sätta bläck på pappret.  

Free2move: stärker kassalikviditeten

Free2move släpper sin Q3-rapport imorgon tisdag men redan i fredags släppte bolaget en intressant nyhet. Free2move genomför en riktad nyemission till en investerargrupp ledd av Magnus Karnsund och delar av styrelsen. 2,5 MSEK tillförs bolaget, vilket är nödvändigt för att stärka upp kassalikviditeten. Visserligen innebär emissionen en utspädning om 17 procent för de befintliga aktieägarna men vår bedömning är att det är betydligt bättre än alternativet, en likvidation av bolaget. Vid utgången av Q2 uppgick kassalikviditeten till endast 52 procent. Under Q3 har Free2move dock stärkt kassan med minst 1 MSEK genom försäljningen av aktieinnehavet i Tagmaster (7,6 miljoner aktier). Genom den riktade emissionen har bolaget inte bara lyckats stärka kassan, utan även fått en bekräftelse på att det finns investerare som tror på HIODs framtid inom sportkommunikation. Magnus Karnsund har tidigare varit bland annat Vice President i Ericsson och är nuvarande ordförande i Tagmaster. Emissionskursen är satt till 1,5 kr/aktie, vilket är högre än vad vår DCF-värdering indikerar, 1,3 kr/aktie.

Boule Diagnostics: Q3 ett fall framåt! Rapporten för det tredje kvartalet prickade våra omsättningsestimat och hamnade på 57,7 mkr, en tillväxt på 11 procent valutajusterat, vilket är bra. Aktien tog ett skutt på knappt 6%, dock under låg omsättning. Även EBIT låg i närheten av våra estimat; 5,5 mkr mot vårt estimat på 5,8 mkr. Medan försäljnings- och adminkostnaderna var i linje med våra estimat, stack de redovisade forskningskostnaderna i väg ordentligt. Avvikelsen på 2,5 mkr kompenserades dock med en valutavinst på 1,9 mkr, vilket förde redovisad EBIT i linje med vårt estimat. De totala forskningskostnaderna blev dock i nivå med våra estimat, eftersom vi låg ungefär 2,5 mkr fel avseende aktiverade FoU kostnader. Boule fortsätter sin offensiv med att placera ut sina nya instrument, som är låsta till de egna reagenserna. Inom omsättningen blev således instrumentförsäljningen bättre än våra estimat, medan reagensförsäljningen låg under. Inför Q4 rapporten har vi genomfört en del förändringar som innebär att försäljningen dragits ned med 2% medan kostanderna justerats upp, vilket innebär en nedjusterad EBIT för Q4 med 10%. Det fjärde kvartalet 2010 var otroligt starkt, vilket vi inte räknar med att bolaget mäktar upprepa 2011. Det var framför allt instrumentförsäljningen som var otroligt stark i Q4 2010. Total räknar vi med att omsättningen sjunker med 13% i Q4 2011 Y/Y. Eftersom försäljningen av förbrukningsvaror blir större relativt sett, räknar vi med en något högre bruttomarginal i Q4 2011; 46,5% mot 42,4% i Q4 2010. Trots resultatjusteringen i Q4 hamnar vårt nya DCF värde endast marginellt lägre än tidigare, vilket beror på att tidsfaktorn mer än väl kompenserar nedjusteringen. Vårt nya fundamentala värde ligger före rapporten på 74,5 kronor per aktie (75), ett värde som känns avlägset i nuvarande börsklimat, men visar på de inneboende värden som finns i bolagets verksamhet. Bolaget är rimligt konjunkturkänsligt och har en trevlig option i avtalet med Alere.

Bong: tar nya tag på kostnadssidan

I slutet av förra veckan släppte Bong sin delårsrapport som trots en lite högre omsättning än vi räknat med visade lite lägre resultat än vår prognos i Q3. Både nettoresultat och kassaflöde hamnade dock på plus under kvartalet. ProPac och Ryssland växer med god lönsamhet. Västeuropa har däremot försvagats och Bong utökar nu sina besparingar. Tillsammans med de åtgärder som redan har genomförts kommer kostnaderna sänkas avsevärt inför nästa år. Våra prognosjusteringar är små och Ratingen oförändrad. Vi ser en klar avkastningspotential och risken framstår som hanterbar trots hög skuldsättning och tunna marginaler. Mer kan läsas via länken: http://www.redeye.se/analys/update/bong-tar-nya-tag-pa-kostnadssidan

Orexo: positiva signaler i Europa

Rapporten för det tredje kvartalet var i nivå med våra förväntningar, men aktien föll på rapporten och är sedan årsskiftet ned med dryga 35 procent. Abstral försäljningen fortsätter att gå mycket bra i Europa och växer med över 50 procent. Positiva besked har nyligen presenterats i Frankrike i form av kliniska rekommendationer kring läkemedelsklassen. Abstral bör gynnas av beskeden på en marknad där läkemedlet redan är ledande. Vad vi förstår pågår en utvärdering för kliniska rekommendationer för hela Europa, vilket skulle vara mycket positiva besked för bolaget. Nästa år förstärks tillväxten när den amerikanska marknaden tar fart för Abstral. Värdering på börsen framstår som mycket snål och enbart Abstral motiverar högre kurser än dagens nivåer. Vi värderar Orexo till 72 kronor. Läs mer på: http://www.redeye.se/analys/update/orexo-positiva-signaler-i-europa