Probi: Q3-Svag försäljning men bättre marginaler

Probis rapport för det tredje kvartalet blev svagare än våra nedreviderade siffror. Tyvärr var det ffa kosttillskott, eller CHC, som tappade. Försäljningen blev 20,8 mkr i kvartalet mot våra 25,1 c:a 17% under våra prognoser. CHC blev en besvikelse och det är helt uppenbart att den mättade marknaden i Norden inte tillnärmelsevis kompenseras av försäljning under ny avtal. Våra förväntningar på det amerikanska avtalet med Pharmavite har helt klart legat alldeles för högt. Positivt i kvartalet var att kostnader blev väsentligt lägre än våra prognoser. Detta innebar att marginalerna, trots en sämre försäljnng, blev betydligt bättre än våra estimat. Se tabellen nedan för utfall mot estimat. Vi behåller vår positiva syn på Probi, men det är helt klart att vårt scenario tar längre tid att förverkliga. Vårt fundamentala värde innan rapporten låg på 103,8 kr per aktie och vi återkommer med ev revideringar av siffror och värde efter samtal med bolaget.