Rapporter i fokus

Betting: spelmonopolet i praktiken avskaffat

Redeye höll i går ett seminarium kring spelbolagens legala situation och den politiska risken förknippad med branschen. Flera intressanta saker framkom. Gustaf Hofstedt, moderat riksdagsman, sade att det nu fanns en parlamentarisk majoritet att erbjuda spellicenser till de privata spelbolagen mot att de betalar skatt. Det var dock osäkert om denna förändring kan genomföras innan nästa val 2014. Både Unibets VD Henrik Tjärnström och Betssons VD Magnus Silfverberg ställde sig positiva till licenser, förutsatt att skattesatsen blev ”lagom” hög. Danmark som vid årsskiftet öppnar för privata bolag och inför en skatt på 20 procent av nettoomsättningen sågs av paneldeltagarna som en acceptabel lösning. Någon förändring vad gäller lagstiftningen för fysisk spelverksamhet var inte aktuell i ett första skede, menade också Gustaf Hoffstedt. Vidare slogs det fast att det svenska spelmonopolet i praktiken var avskaffat, baserat på de privata spelbolagens möjligheter att marknadsföra sig i tidningar, tv och på internet. Vad gäller Betssons exponering mot den turkiska marknaden underströk Betssons VD att risken varken var högre eller lägre än i något annat land. Sammantaget är Redeyes bedömning efter seminariet att de privata spelbolagen under 2-3 år till kommer att verka på den svenska marknaden med stora möjligheter att marknadsföra sig och utan att behöva betala någon skatt. En avreglering kommer sannolikt att gynna de största aktörerna i Sverige och därmed sannolikt kompensera för spelskatterna.

Diamyd Medical: Odramatisk rapport i nivå med förväntan 

Rapporten för sista kvartalet i det brutna räkenskapsåret 2010/11 var i nivå med våra estimat. Kostnaderna uppgick för perioden till 36,5 miljoner kronor jämfört med förväntat 35,5 miljoner kronor samtidigt som intäkterna var något högre och uppgick till 5,4 miljoner kronor mot väntade 2,0 miljoner kronor. De besparingar som initierats under sommaren börjar nu ge avtryck och förväntas få fullt genomslag från årsskiftet 2011/12 och kostnaderna förväntas söka sig ner mot 5-6 miljoner kronor per månad. Likvida medel uppgick per den sista augusti till 435 miljoner kronor.

Det enda som kan anses som något nytt i rapporten är att bolaget ger information kring patientrekrytering för NP2 (smärta), där hittills två tredjedelar av patienterna inkluderats. Bolaget uppger att fler center tagits med för att delta i studien och totalt ingår nu 14 stycken. Eftersom patientrekryteringen är oregelbunden uppger bolaget att resultat väntas någon gång under första halvåret 2012. Kring tidpunkten när resultaten kan presenteras kan man bara spekulera. Skulle dock utvecklingen för den sista tredjedelen gå i samma takt som de två första, anser vi det rimligt att resultat ska kunna finnas på plats under februari/mars nästa år. Vi räknar med att likvida medel vid tidpunkten ska uppgå till 380-390 miljoner kronor, 12,8 – 13,2 kronor per aktie, vilket ger ett visst kursfallsskydd för investerare beredda att syna korten. 

Vi tycker att Diamyd Medical aktien är spekulativt köpvärd på nuvarande nivåer med ett DCF-värde på 24 kronor. Det saknas dock tydliga kurskatalysatorer fram tills fas II-data kring NP2 finns på bordet, varför vi anser det finns en risk att aktien fortsätter handlas till en högrabatt mot kassan och vårt DCF-värde. Den 7 december hålls bolagsstämma. Vi räknar inte med att ett beslut kring utdelning är aktuell, möjligen kan någon form av återköpsprogram komma att presenteras. Redeye kommer framöver inte bevaka bolaget på en löpande basis. 

Hexagon: Brittisk konkurrent rasade

En av Hexagons mindre konkurrenter, Renishaw, släppte en svag rapport igår. Aktien som är noterad på Londonbörsen föll cirka 15% och drog med sig Hexagon som backade rejält. Renishaw är dock en extremt nischad aktör. Deras verksamhet konkurrerar med Hexagon inom ett område som möjligen utgör 10 procent av Hexagons försäljning. I rapporten som presenterades igår var det en produktlinje till elektronikindustrin som uppenbarligen stod för en stor besvikelse. Troligen berör inte dessa problem Hexagon. Sannolikt är signaler från exempelvis Scania, som märkt av svagare orderingång, mer relevanta för Hexagons del. Men den vanliga tillverkningsindustrin har också fått mindre betydelse under senare år. Det saknas dock inte osäkerhetsfaktorer för Hexagon, men reaktionen på Renishaws rapport verkar lite överdriven. Hexagons rapport kommer den 27:e oktober.

Bioinvent: Resultat BI-505 i Q1 2012

Rapporten för det tredje kvartalet visade på ett något svagare rörelseresultat än våra förväntningar -37,4 miljoner kronor mot väntade -34,0 miljoner kronor. Det är framförallt lägre intäkter som ligger bakom det, 7,2 miljoner kronor mot väntade 15,0 miljoner kronor. Siffrorna i sig är dock inget drama speciellt eftersom kostnaderna samtidigt blev lägre. De stora värdedrivarna för Bioinvent finns dock inte i resultaträkningen utan i dess forskningsportfölj, där bolaget för närvarande har två projekt i fas II och två projekt i Fas I. Närmast att leverera resultat är bolagets egna projekt BI-505 (multiple myelom). Då läkemedlet visat på en god säkerhet i de första nio dosgrupperna har bolaget beslutat att utöka studien till högre doser, vilket innebär att resultaten dröjer till första kvartalet nästa år. Även om detta är en viss försening mot den ursprungliga planen är det i grunden positivt då chanser för att visa tumöreffekt förbättras med högre doser. 

Likvida medel per den sista september uppgick till 217 miljoner kronor. Vi räknar med ökade kvartalsförluster närmaste kvartalen då fler patienter inkluderas i pågående studier där bolaget är med som finansiär. Vi bedömer dock att nuvarande kassa ska vara tillräcklig för att finansiera verksamheten till slutet av nästa år. Under denna period ska flera betydelsefulla milstolpar uppnås i projekten, som ger möjlighet till licensavtal eller ersättningar från partners. Vi gillar aktien men ser få nyheter i år som ska driva en uppvärdering. Det är först på andra sidan årsskiftet som vi bedömer intresset kring aktien kommer tillta med resultat för BI-505 under första kvartalet. Därefter väntas mycket betydelsefulla nyheter med fas II-resultat för projektet BI-204 (åderförkalkning) i andra kvartalet och året avslutas med fas II-resultat för TB-402 (trombos).

Sony Ericsson Q3: vinst men låg bruttomarginal

Sony Ericsson kom med sin Q3-rapport nu på morgonen och det var en blandad kompott.  Sony Ericsson sålde 9,5 miljoner telefoner under tredje kvartalet (SME: 8,8 miljoner) och därmed blev bolagets marknadsandel cirka 2 procent (baserat på en global marknad om 400 miljoner sålda telefoner). Detta var något bättre än förväntat vilket är positivt. ASP (snittpris) i Q3 blev 166 euro (SME: 156 euro), något högre nivå jämfört med Q211 och rörelseresultat före engångskostnader blev +38 miljoner euro (SME: +28 miljoner euro). Således blev resultat ungefär som vi förväntade oss dock något bättre än marknadens förväntningar, vilket är positivt. Bruttomarginalen var svag om 27 procent (väntat 30 procent). Detta är negativt och verkar förklaras av lagerjusteringar som troligtvis är en engångsgrej.

Sony Ericsson indikerade att de tror på en måttlig tillväxt för den globala mobiltelefonmarknaden under 2011. Detta är lägre än vad vi och marknaden tror. Å andra sidan är Sony Ericsson inte speciellt duktiga på att lägga prognoser för världsmarknaden, vilket kan ha att göra med att de utgör en mycket liten del av den. Vi tror på en global tillväxt om 10 procent för 2011. Vi tror att Sony Ericssons rapport nu på morgonen kommer marginellt positivt påverka Ericsson-aktien.