Sköna toner från Aspiro

Aspiro: Music lever upp till förväntningarna I dagens rapport från Aspiro stod affärsområdet Music i fokus. Omsättningen på 35,1 MSEK var nästan exakt på vår prognos om 35,0 MSEK och motsvarar en tillväxt på 130 procent y-o-y. EBITDA-förlusten på 5,0 MSEK inom affärsområdet var en miljon bättre än vår prognos. Koncernen som helhet redovisade en EBITDA-förlust på 2,1 MSEK, vilket var betydligt bättre än vår prognos på minus 8,5 MSEK. Negativt i rapporten var att prognosen för TVs tillväxt på 10 procent i år nu bedöms inte kunna nås, vilket var den andra prognossänkningen på raken för affärsområdet. Sammantaget ger rapporten ett stabilt intryck och vi väntar oss att den kan ge aktien stöd på dagens svaga börs. Vi återkommer inom kort med en längre analysuppdatering.   

Orexo: Godkänd rapport men aktien föll Orexo levererade under gårdagen sin rapport för det tredje kvartalet som kom in princip i nivå med våra förväntningar. Nettoomsättningen blev 46,2 mot väntade 47,0 miljoner kronor och EBIT exkluderat nedskrivning blev -22,6 mot väntade -20,0 miljoner kronor. Vid utgången av det tredje kvartalet hade Orexo 294,3 miljoner kronor i likvida medel och kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick för perioden till -21,3 miljoner kronor.

Försäljningen för Abstral (genombrottssmärta vid cancer) är fortsatt mycket stark i Europa med en tillväxt på 56 procent under de första nio månaderna i år. Bolaget uppger att tillväxten drivs främst av ökad försäljning på de stora marknaderna i Frankrike och Spanien, där det sedan tidigare finns en etablerad marknad för snabbverkande fentanylbaserade produkter. Det finns därmed mycket kvar att hämta i Europa men också ett stort marknadsföringsarbete för att förändrat dagens behandlingsmönster med snabbverkande morfin och oxykodon. Med Kyowa Hakko Kirins övertagande av Prostrakan tidigare i år har förutsättningarna för att ta denna typ av investeringar förbättrats och är på gång att ske.

Nytt i rapporten var att Abstral blivit godkänt på den ryska marknaden och där en lansering väntas under nästa år. Ingen jättemarknad i nuläget men en positiv signal att Abstral fortsätter rullas ut på nya marknader. Försäljningen i Nordamerika uppfattar vi fortsatt ligger på en låg nivå och någon större förändring på den punkten är inte att vänta förrän det nya REMS-systemet implementerats av alla aktörer inom området, vilket beräknas vara klart under slutet av första kvartalet nästa år. Abstral anser vi har möjlighet att kunna ta en betydande marknadsandel i USA när konkurrensen blir jämbördig. För bolagets övriga projekt är informationen tunn.

Aktien föll mer än index under gårdagen och var vid stängning ned med nästan 7 procent. Negativt sektorsentiment, tunt nyhetsflöde och avsaknad av svarta siffror ett år till fortsätter att pressa aktien. Värderingen på börsen är attraktiv och förväntningarna på att bolaget ska leverera något utanför Abstral är noll. Enligt vår värdering utgör alla projekt utom Abstral ett negativt värde i nuläget. Detta får anses absurt då de mer riskfyllda projekten är i händerna på partners som tar utvecklingskostnaderna men Orexo har kvar viss uppsida med milstolpsbetalningar och royalty samt att utvecklingsriskerna i de egna projekten är klart lägre än vid traditionell läkemedelsutveckling.

Boule Diagnostics: Ingen dramatik förväntas i Q3

Boule Diagnostics släpper sin andra rapport som börsnoterat bolag nu på fredag  den 11 november . Vi förväntar oss en oförändrad försäljning kvartal över kvartal och en årlig tillväxt på 5 procent. Försäljningen förväntas landa på 57,6 miljoner kronor i kvartalet. Vi förväntar oss en bruttovinst och bruttomarginal på 25,9 mkr respektive 45 procent. Rapporten för det andra kvartalet överraskade oss när det gällde de höga kostnaderna. Vi drog därför ned våra EBIT estimat för helåret 2011 med hela 16 procent, framför allt genom att dra upp kostnaderna i Q3 och Q4. Även kostnadsläget för åren 2012-2015 justerades upp något. Bolaget säger själv att de inte känt av den finansiell turbulensen, men att de däremot påverkats av oroligheterna i Norra  Afrika. Egypten är en relativt stor marknad för dem. Vi har dock inte ändrat våra omsättningsestimat utan antagit att andra marknader kompenserat för ett eventuellt tapp i Egypten. VD Ernst Westman signalerade inte heller någon större oro då han presenterade på våra Börsdagar. Samarbetet med Alere kring PoC-projektet rullar också på som planerat. Aktien har utvecklats ungefär 17 procent sämre än index sedan börsdebuten strax före midsommar i år. Vårt fundamentala värde ligger före rapporten på 75 kronor per aktie, ett värde som känns avlägset i nuvarande börsklimat, men visar på de inneboende värden som finns i bolagets verksamhet. Bolaget är rimligt konjunkturokänsligt och har en trevlig option i avtalet med Alere.

Creative Antibiotics: Antibiotikaforskning i ropet - Rekordstor finansiering av nytt antibiotikabolag Det nystartade amerikanska bolaget Rempex Pharmaceuticals meddelade i går att de dragit in hela 67,5 miljoner dollar i en så kallad serie B runda. Tillsammans med A-rundan som gjordes i samband med att bolaget bildades i juni 2011, har Rempex på kort tid tagit in 76 miljoner dollar. Det är inga duungar som är med och stoppar in pengar i bolaget utan några av de mest prestigefyllda VC-firmorna, bland annat SV Life Sciences och Orbimed Advisors. Förutom storleken på finansieringsrundan, som är en av de större i år, är det också intressant att notera att bolagets fokus är att utveckla nya behandlingar för resistenta gramnegativa bakterieinfektioner. Samma fokus som Creative Antibiotics har.

Rempex hemsida är fortfarande mycket sporadisk och innehåller ingenting om bolagets pipeline eller dylikt. Dock vet vi att bolaget är sprunget ur Mpex Pharmaceuticals som tidigare i år förvärvades av Axcan. Alla tillgångar utom Mpex främsta utvecklingsprojekt, knoppades av och blev Rempex. Vi kan därför anta att Rempex teknologi och substanser riktar sig mot så kallade Efflux pumpar, ett sätt för bakterier att bli resistenta mot olika typer av antibiotika. Det som talar mot detta är att Mpex hade ett avtal med GSK kring denna måltavla och Rempex pressrelease innehåller ingenting om detta. Dessutom är det lite märkligt att Rempex meddelar att de planerar att lämna in en NDA till FDA för ett första program redan under 2012. Det betyder att de kan ha en produkt på marknaden redan 2013! Dessutom planeras en IND för ett andra utvecklingsprogram i början av 2012. Hur som haver är det mycket intressant att se att VC-firmor nu ser en kommersiell potential i antibiotika och är beredda att stoppa in betydande summor för att finansiera nya bolag. Det bådar gott för Creative.