Starka rapporter imponerar

HiQ Q1: fantastiskt stark rapport

HiQ redovisar en överraskande stark rapport som överträffar våra prognoser på samtliga punkter. Aktien har under den senaste veckan backat med 13% vilket tyder på att förväntningarna sänkts inför rapporten, men givet de övertygande siffrorna i Q1-rapporten torde aktien kunna rekylera upp kraftigt idag. Omsättningen kom in drygt 4% högre än vår prognos medan EBIT överträffade vårt estimat med dryga 14%. Rörelsemarginalen kom in på mycket övertygande 16,6% mot förväntade 15,1% och lönsamheten var således bättre än Q4 som var oerhört bra. VPA var följaktligen drygt 14% bättre än estimerat. Även i jämförelse med konsensus (SME) kom resultatet in 10% bättre än väntat. Kassaflödet var drygt 20 MSEK starkare än beräknat efter ett bättre resultat och mindre kapitalbindning än väntat. Den lägre kapitalbindningen hör förmodligen ihop med att HiQ nettorekyterat färre medarbetare än vad vi hade förväntat oss och är möjligtvis den enda plumpen i rapporten. HiQ prioriterar lönsamhet framför tillväxt vilket visar sig i rapporten. Bolaget ökade antalet medarbetare med 6,6% y/y mot förväntade 7,2%, dvs marginellt lägre än väntat och vi kommer förmodligen inte behöva justera våra tillväxtantaganden. För helåret 2012 räknar vi med att HiQ ökar antal medarbetare med 6% y/y och att omsättningen visar en tillväxt om 10%. Vår DCF-värdering om 42 kr/aktie kommer sannolikt justeras upp någon krona och värderingen P/E 11,8x för 2012 och 11,2x för 2013 indikerar en bra möjlighet att köpa en kvalitetsaktie billigt. Slutligen kan tilläggas att aktien erbjuder en direktavkastning om 6,7% innan börsens öppning idag.
 

Net Entertainment: tillväxten imponerar

Net Entertainments omsättning nu på morgonen landade på 127,5 MSEK, vilket låg över konsensus estimat på mellan 117 till 125 MSEK, där vi låg på 122 MSEK. Rörelseresultatet kom in på 40,1 MSEK, att jämföra med konsensus på 34,0 och 42,4 och vår prognos på 42,0 MSEK. Bolaget växer på imponerande och lönsamheten får godkänt. Tyvärr kom inget närmare besked kring lanseringen av bolagets viktigaste produkt i Italien och eftersom Q2 går mot sitt slut ser vi en klar risk för att prognoserna kommer att skjutas på framtiden än en gång. Vi räknar med en positiv kursreaktion i dag.

Cellavision: Går på knock direkt!

Inget småfjantande här inte. Cellavision, världsledande inom hematologisk bildanalys, gick på knock direkt med en mycket stark rapport för det första kvartalet. Försäljningen ramlade in på 40,4 mkr, det bästa förstakvartalet någonsin. Våra estimat låg på 37 mkr. Den positiva överraskningen fortsatte även då vi lät blicken vandra nedåt i resultaträkningen. Rörelseresultatet blev 5,4 mkr (marginal på 13,4%)mot vårt estimat på 4,5 mkr och en marginal på 12,2%. Geografiskt var det återigen Nordamerika som agerade lok, men EMEA uppvisade också bra tillväxt, trots en större andel försäljning av det billigare DM1200-instrumentet. Aktien tog ett välförtjänt skutt uppåt och kättrade drygt 6% under dagen för att sluta på 17,2 kr senast betalt. Som bäst var aktien uppe i 18 kronor under dagen. Vis av erfarenheten att omsättning och resultat kan slå mellan kvartalen, och trots ett bättre utfall i kvartalet, gör vi bara smärre förändringar av våra helårsestimat. Dessa är en omsättning på 181mkr och ett rörelseresultat på 28 mkr. Framför allt gäller det en omflyttning mellan kvartalen. Cellavision ligger i en lanseringsfas av både det nya CICS-systemet och en veterinärsprodukt, och bolagets automatiserade ansats av hematologianalysen har fortfarande bara tagit en bråkdel av den potentiella marknaden. Vi tror därför att Cellavision kommer fortsätta sitt fokus på omsättningstillväxt, så om vi gör någon större justering av våra estimat, blir det förmodligen att dra ned rörelseresultatet något. Vårt fundamentala värde är före ev justeringar 19,3 kr per aktie, dvs drygt 12 % över gårdagens slutkurs. Aktien har utvecklats betydligt bättre under 2012 jämfört med index.
 

Ericsson Q1: vändning på gång?

Ericssons Q1-rapport fick igår ett ljummet mottagande då den totala försäljningen kom in på 51 miljarder kronor (SME/marknaden: 52,9 miljarder kronor) och det justerade rörelseresultatet för de två viktigaste områdena Networks och Global Services blev cirka 3,4 miljarder kronor (SME: 4,2 miljarder kronor). Således blev både försäljningen och resultatet sämre än väntat. Den totala försäljningstillväxten blev -4 procent vilket framförallt berodde på svag tillväxt inom Ericssons viktigaste affärsområde Networks. Tillväxten var å andra sidan bra i det näst viktigaste området, Global Services (+18 procent). En ytterligare styrka i rapporten var bruttomarginalen som hamnade på cirka 34 procent (SME: 32 procent). Detta förklarades troligen av något högre mjukvaruförsäljning trots att stora utrullningsprojekt samt ökande moderniseringsprojekt i Europa pågår. Dock fortsätter Ericsson att poängtera att moderniseringsprojekten kommer fortsätta ytterligare en tid (vilket var väntat). Sammanfattningsvis tycker vi att de negativa aspekterna övervägde något. Vi har justerat ned våra estimat och tror nu att Ericsson visar en vinst per aktie (VPA) exklusive engångskostnader för 2012p respektive 2013p på 4,53 (4,70) kronor/aktie och 5,30 (5,80) kronor/aktie. Därmed värderas Ericsson-aktien till cirka 14x respektive 12x vinsten för 2012p och 2013p. Detta tycker vi fortsatt är något lågt och vårt nya DCF-värde är 73 (75) kronor/aktie vilket indikerar en uppsida, i alla fall på sikt.

Enea Q1: klart godkänd start på året

Omsättningen kom in 5% bättre än vad vi hade räknat med medan utfallet för rörelseresultatet var 25% bättre. Bruttomarginalen var dock något lägre än beräknat då den uppgick till 68% mot förväntade 72%. En högre andel tjänsteintäkter än vad vi hade estimerat bidrog sannolikt till detta. Rörelsemarginalen var dock starkare än vår prognos efter att ha redovisat lägre försäljnings- och marknadsföringskostnader. Övriga rörelsekostnader inföll i linje med våra estimat. Reavinsten från den avyttrade nordiska konsultverksamheten uppgick till 61,8 MSEK och var således högre än vår prognos om 58 MSEK och bidrog till att vinsten på nedersta raden blev hela 40% bättre än beräknat. Rensat för reavinsten var vinsten efter skatt drygt 15% bättre än estimerat. Vi återkommer med en längre uppdatering inom kort.