Starkt av Axis och Nederman

Axis Q3: estimaten höjs med cirka 20 procent Axis kom med sin Q3-rapport i torsdags och som vi då indikerade så slog de alla förväntningar med råge. Aktien steg kraftigt och börsvärdet var återigen över 10 miljarder kronor. Försäljningen i Q3 kom in på 971 miljoner kronor (väntat: 832 miljoner kronor) och resultatet blev 225 miljoner kronor (väntat: 130 miljoner kronor). Det enda negativa i rapporten var att en del av försäljningen drevs av hög lageruppbyggnad i USA (troligen cirka 50 miljoner kronor). Detta tror vi kommer påverka Q4 något negativt. 

På grund av den starka rapporten så har vi justerat upp våra framtida vinstestimat för 2011 och 2012 med cirka 20 procent.  Vinst per aktie (VPA) för 2011p är nu 6,45 kronor/aktie (tidigare: 4,98 kronor) och för 2012p till 7,21 kronor/aktie (tidigare: 6,03 kronor). Därmed har vi också justerat upp vårt DCF-värde från 135 till 160 kronor/aktie. Detta tillsammans med ett p/e-tal för 2011p om 23x gör att vi ser en mindre uppsida i aktien. Dock ska man komma ihåg att just Axis är ett av få svenska teknologibolag som faktiskt under lång tid har överraskat investerarna positivt.

Nederman: infriar resultatförväntningar

Q3-rapporten som släpptes i fredags var riktigt anständig. Både omsättning och resultat var något bättre än vi hade räknat med. Marknadsutsikterna är däremot inte helt positiva, vilket vi också hade räknat med. Skuldkrisen i Europa skapar en osäkerhet som verkar öka ju längre söderut man kommer. Detta återspeglades också i orderingången som var lägre än de båda föregående kvartalen. Den var även lägre än försäljningen i Q3. Klart positivt är dock att många tillväxtmarknader verkar vara fortsatt starka. Rapporteringssegmentet International, som omfattar allt utanför Europa, har över 20 procents ökning i orderingången, både under Q3 och hittills under året. Detta område har nu också högre marginaler än Europasegmentet. Det är lite överraskande eftersom Nederman är ganska små på flera av sina marknader och borde inte ha uppnått en kritisk massa. Sammantaget var det en hoppingivande rapport även om osäkerheten kring konjunkturläget troligen dämpar intresset för aktien ett tag till.

Betting: business as usual för Betssons partner i Turkiet

I fredags publicerade Bloomberg Businessweek en artikel om att Sportingbets turkiska hemsida spärrats av de turkiska myndigheterna. Betssons ledning har dock under helgen bekräftat för Redeye att så vitt de vet har Sportingbet inte haft några problem med sin verksamhet i Turkiet. Inte heller Betssons partner i Turkiet (Realm) har haft några problem. Därmed är det "business as usual" på den turkiska marknaden, som av många betraktas som mer politiskt riskfylld än andra. Nyligen uttryckte Betssons VD Magnus Silfverberg sig på Redeyes bettingevent att den politiska risken i Turkiet inte ska betraktas som högre än i andra länder. Silfverberg som tillträdde som VD i somras har ännu inte hunnit bygga upp samma trovärdighet som sin företrädare Pontus Lindwall men Redeyes bedömning är ändå att potentialen i den turkiska marknaden klart överstiger risken och vi behåller Betsson som en av våra favoriter i sektorn.

Invisio: nyemission och Q3-resultat Invisio meddelade under fredagen att bolaget valt att tidigarelägga sin Q3 rapport med publicering den 26 oktober samt offentliggöra delar av resultaträkningen. Bolaget meddelade också att de kommer genomföra en nyemission på 43 miljoner kronor då det tagit längre tid än bolaget trott att gå mot positivt rörelseresultat. Försäljningen under Q3 uppgick till 11,6 miljoner kronor, vilket var under Redeyes prognos på 13 miljoner kronor. Rörelseresultatet blev -17,1 miljoner kronor jämfört med vår prognos på 16,2 miljoner kronor. Bolaget utvecklas i rätt riktning med successivt ökande försäljning men inte tillräckligt för att kunna nå positivt resultat. Genom nyemissionen bör dock bolaget tillföras det kapital som krävs för att nå lönsamhet då bolaget på sistone ökat antalet sales leads och orderstorlek betydligt. Redeye återkommer med en längre analys efter att bolaget publicerat sin Q3 rapport.

Karo Bio inför Q3-rapporten: en genomlysing som ska ge upplysning! Karo Bio släpper sin rapport för det tredje kvartalet på tisdag den 25 oktober. För många människor betyder den "25:e" lönedag. Kan det betyda "pay-day" även för Karo Bios luttrade aktieägare? I vanliga fall är kvartalsrapporter från forskningsbolag tämligen ointressanta. De väsentliga nyheterna kommer när de kommer och meddelas då via press releaser. För Karo Bio är dock den kommande rapporten ovanligt efterlängtad. Den nya ledarduon med ordförande Göran Wessman och tf VD Per Bengtsson har gått igenom verksamheten och lovat presentera resultatet av sin översyn i samband med kvartalsrapporten för det tredje kvartalet. Vad kan vi då vänta oss? Det som är mest akut är att visa på en trovärdig lösning på hur finanserna ska ordnas framöver. Ser vi på kostnaderna de senaste 12 månaderna betyder det att kassan per 30 juni räcker fram till augusti 2012. Något behöver således göras redan nu. Vad finns det för alternativ? På nuvarande kursnivå är nyemission inget realistiskt alternativ. Återstår då att göra något åt det man själv kan påverka, kostnaderna. 1) En personalreduktion på 35-40 personer skulle ge en helårseffekt på 55-60 mkr, med en engångskostnad (reservering) på cirka 45 mkr. 2)Skilj av ER-beta, samt något annat projekt och låt någon annan finansiera detta mot framtida royalties. 3) En kombination av 1) och 2) är förmodligen det mest sannolika. Om interimsanalysen faller ut positivt under våren bör kursen stå betydligt högre än i dag och en nyemission kan då göras som komplement. Detta kan dock visa sig överflödigt då potentiella partners bör flockas vid ett sådant scenario. Tecknande av avtal kring ROR Gamma är en okänd variabel men en intressant option, men inget som bolaget styr över själv. Vi får se. Något radikalt måste dock presenteras på tisdag, annars är risken att det redan låga förtroendet naggas ytterligare i kanten.

Aktien har sedan senaste rapporten fortsatt sin kana söderut. Den senaste ägarförteckningen visar på att tidigare så vokala aktieägare valt att antingen kliva av helt eller minskat sitt innehav väsentligt. Ett av Karo Bios största problem är den totala frånvaron av aktieägare som är både affärsdrivna och förstår sig på läkemedelsforskning. Det kostar att ha ett lågt förtoende på marknaden. I vår värdering har vi använt både dubbla hängseln och tredubbla skärp för att nå till det fundamentala värdet på 1,7 kronor per aktie. En positiv interimsanalys i vår borde flytta kommatecknet åtminstone ett steg åt höger. 

Net Insight inför Q3: bra tillväxt väntas

Net Insight annonserar sin Q3-rapport imorgon före börsens öppning. Vi förväntar oss en total försäljning om 74 miljoner kronor vilket motsvarar en tillväxt om 9 procent. Detta är den viktigaste siffran eftersom bolaget uppfattas som ett tillväxtbolag och värderas med relativt höga värderingsmultiplar. Vi förväntar oss ett underliggande rörelseresultat om +11 miljoner kronor (rörelsemarginal om 14 procent) och en bruttomarginal om cirka 60 procent. Net Insight är helt klart på rätt väg och bolaget gör rätt saker. Då aktien under 2011 har rasat med nästan 30 procent, tycker vi att värderingen börjar bli alltmer intressant. P/E-talet för 2011p är 28x och EV/S-talet för 2011p är 2,3x. Detta är inte lågt å andra sidan om vi betänker bolagets straka bruttomarginal (runt 60 procent) och att försäljningstillväxten kan vara rätt hög framöver (och har delvis varit det under vissa kvartal), är värderingen inte så farlig. Dessutom då Net Insight befinner sig i ett mycket hett segment, så anser vi att ett uppköp av hela bolaget inte är helt otroligt.

Avega Group inför Q3: fokus på lönsamhet Avega Group släpper sin Q3-rapport imorgon bitti. Den viktigaste frågan är hur bra lönsamheten kommer att bli. Vi räknar med att EBIT-marginalen uppgår till 10,3%, vilket kan jämföras med fjolårets 3,7%. En bra marginal ger en indikation på att beläggningsgraden har varit på en god nivå och att bolagets aggressiva rekryteringstakt lönats sig. Vi räknar med att antal medarbetare uppgår till 350 vid periodens slut, vilket motsvarar en ökning om 25% y/y. Omsättningen torde därför vara på en bra nivå där vi räknar med 77 MSEK, en organisk tillväxt om 35% y/y. Vinsten före skatt beräknas uppgå till 8,1 MSEK och VPA 0,44 kronor. Bolagets framtidssyn kommer vara av stort intresse och om den höga rekryteringstakten kommer att vidhållas. För närvarande räknar vi med att den dämpas i Q4 och att bolaget fokuserar på att behålla en bra lönsamhet.

Cision inför Q3: tillväxtmål inom räckhåll Kommunikationsföretaget Cision släpper sin Q3 rapport på tisdag morgon. Vi räknar med en omsättning på 221 MSEK och en vinst på 16,7 MSEK. Ledningens mål är att uppvisa organisk tillväxt under H2 i år och det kan alltså bli redan nu på tisdag. Om det uppfylls ser vi det som en klar trigger. Under Q2 rapporterades en organisk tillväxt på minus 2 procent, samtidigt som en detaljerad åtgärdsplan presenterades. Bolaget har de senaste åren omstrukturerats och även om omsättningen på översta raden faller då delar av koncernen avyttrats växer vinsterna på nedersta raden ordentligt. Vi räknar med en vinsttillväxt i år på 35 procent till 5,13 kronor per aktie och en fortsatt tillväxt nästa år på 29 procent till 6,60 kronor per aktie. Vid ett pris runt 38 kronor ter sig värderingen tämligen låg och aktien är en av våra favoriter. Cision ses sannolikt av många investerare som ett mediebolag som vid en lågkonjunktur skulle drabbas hårt av minskade medieinvesteringar. Bolagets intäkter kommer dock främst från tjänster och mjukvara inom kommunikation och 80 procent av intäkterna består av återkommande abonnemangsavgifter.