Stora affärer och en godkänd rapport

Doro: Bra avtal med UK operatör Doro har ingått ett försäljningsavtal med Storbritanniens största operatör O2, vilket innebär att Doros vikbara modell Doro PhoneEasy 610 kommer att finnas tillgängligt i ytterligare drygt 450 försäljningsställen på denna marknad. Avtalet med O2 är ett kvitto på att Doros produkter inom nischen seniora användare är mycket konkurrenskraftiga och eftertraktade. Det är en stor och viktig marknad för Doro av flera skäl. Redan idag utgör UK Doros fjärde enskilt största marknad och svarar för omkring 12 procent av bolagets totala försäljning. Doro visar dessutom en mycket stark tillväxt på denna marknad och för årets nio månader uppgick försäljningstillväxten till 65 procent. Storbritannien har omkring 63 miljoner invånare och har en penetrationsgrad på 16 procent för den seniora befolkningen, vilket är i linje med Europa som helhet. Doro har därför en mycket stor potential att fortsätta växa kraftigt på denna marknad. Vi räknar med att Doro visar en omsättning om 260 MSEK i Q4, motsvarande en tillväxt om 14 procent y/y. Orderingången beräknas uppgå till 210 MSEK, motsvarande en ökning på 27 procent y/y. Vår prognos på framför allt orderingången ter sig något defensiv mot bakgrund av det senaste ingångna avtalet men vi gör ingen justering av vår prognos. Aktien har handlats ned drygt 8 procent den senaste veckan, vilket vi anser är omotiverat. DCF-värdet om 31 kr/aktie indikerar en uppvärderingspotential om 23 procent. 

Medivir: Megadeal inom HCV I går meddelade det ledande företaget inom HCV läkemedel, amerikanska Gilead Science, att de förvärvar uppstickarbolaget inom Hepatit C, Pharmasset. Prislappen blev hela 11 mrd dollar och Gilead betalade en premium på hela 89 procent! Affären var en "all cash deal" och hela erbjudandet andas det faktum att uppvaktarna till Pharmasset förmodligen var ganska många. Gilead som revolutionerat HIV-behandlingen har hamnat på efterkälken när det gäller den superheta Hepatit C marknaden, och köper nu in sig med ett ordentligt premium. Gilead siktar på att göra samma resa för HCV som för HIV med slutstation en helt oral behandling, en cocktail av olika läkemedel, formulerade i ett piller. Inom HIV började det med ett läkemedel, sen blev det en cocktail av flera. Senare kom kombinationspillren, dual, trippel och nu senast Quad, som innehåller fyra mediciner i en. Den sistnämnda är dock ännu inte godkänd för försäljning.

För Pharmassets bedrift är det bara att lyfta på hatten. Aktien och företaget kommer förmodligen rulla på managementskolorna i framtiden om hur man skapar en stark aktie och perception gentemot marknaden. Vi behandlade detta fenomen då vi kommenterade Medivirs kapitalmarknadsdag. HCV-marknaden utvecklas nu snabbt, men inte så snabbt som Pharmassets ledning velar påskina. Vi går mot en behandlingsregim med endast orala läkemedel, men detta ligger nog 4-6 år framåt i tiden. Under tiden har Pharmasset med en liten studie om 40 patienter med HCV genotyp 2 och 3 (den mindre och mer lättbotade gruppen patienter) visat på en så kallad SVR 12 på 100%. De har varit otroligt duktiga på att trumma ut budskapet att vi redan står på tröskeln till en helt oral terapi och att det är de som leder denna utveckling.  Deras fas III studie påbörjas nu i samma patientgrupp. För den större patientgruppen, genotyp 1, väntar vi på fas II data tidigt 2012. De ligger således minst 2-2½ år efter Medivir, men "perception is everything"! Kombinationen Gilead/Pharmasset blir naturligtvis ett formidabelt "powerhouse" inom HCV, men de måste ändå genomföra sina studier för att få godkännande. Medivirs kräftgång speglar INTE den fundamentala utvecklingen i bolaget och på nivåer omkring 60 kronor per aktie verkar det som om marknaden till viss del räknat ut TMC-435, vilket naturligtvis är nonsens. Vi behåller vår positiva syn på aktien och vårt fundamentala värde ligger nu på 179 kronor per aktie. Vi vill dock påminna om att Medivir har ett relativt magert nyhetsflöde de närmaste 9-12 månaderna, eller fram till att fas III data presenteras för TMC-435, varför aktien mycket väl kan komma att vara trög. Ledningens "low key" hållning hjälper inte heller till att lyfta aktien. 

Getupdated: Renodlar verksamheten Getupdated meddelade nu på morgonen att bolaget säljer av sin svenska konsultverksamhet till ledningen. Affärsområdet omsatte 32 msek 2010 med ett rörelseresultat strax under nollstrecket. Getupdated får in 8,0 msek för försäljningen och stärker därmed sin finansiella position ytterligare. Försäljningen är ett steg i renodlingen av bolaget mot SEO och Internetmarknadsföring och vi ser positivt på den. 70 msek av bolagets goodwill kommer att skrivas av, vilket rensar för framtida tillväxt då 2011 ändå är ett resultatmässigt förlorat år. Vår senaste uppdatering av Getupdated finns på vår hemsida.

Phonera: Availos största affär någonsin Phonera meddelade under gårdagen att dotterbolaget Availo ingått avtal med mediekoncernens Schibsteds dotterbolag Schibsted IT AS i Norge. Avtalet är enligt pressmeddelandet Availos största affär någonsin rörande colocation- och hostingrelaterade tjänster. Bolaget skall bygga ett datacenter i anslutning till Schibsteds befintliga lokaler i Oslo och avtalet innebär omfattande colocationlösningar. Det framgår inte någon finansiell information i meddelandet men Availos VD Robert Kjellberg ger en bild av att det är av betydande vikt för Availo och därmed Phonera. Som framgår av pressmeddelande och konfirmeras av Robert kommer ej datacentret tas i bruk förrän sommaren 2012 och vad vi kan förvänta oss för intäkter och kostnader för detta kommer vi att få veta succesivt framöver genom nya pressmeddelanden. I väntan på mer information lämnar vi DCF värdet oförändrat vid 55 kronor vilket gör uppsidan begränsad men aktiens defensiva karaktär och väntad utdelning är intressant samt att detta avtal bör ses som en potentiell uppsida. Baserat på våra estimat om en intäkt på 418 MSEK samt EPS om 5,55 SEK för helåret 2012 handlas Phonera till PE 9,6 och således ser aktien även ur det perspektivet ut att vara rimligt värderad.

Consilium Q3: Godkänd rapport Igår släppte Consilium en skaplig Q3-rapport som på det stora hela låg i linje med våra förväntningar. Rörelseresultatet var 15 SEKm och resultat före skatt 14 SEKm. Vi hade räknat med något högre rörelseresultat men också ett sämre finansnetto. Resultatet före skatt blev därför marginellt bättre än vår prognos. Av koncernens resultat går fortfarande en märkligt stor andel till minoritetsintressen. Under de senaste åren har faktiskt huvuddelen av nettoresultatet förvunnit till minoriteten. Informationen kring vilka verksamheter och dotterbolag som är så lönsamma saknar vi i bolagets rapportering. Andelen som går till minoriteten har dock minskat under det senaste året. Troligen beroende på en förbättrad lönsamhet i koncernens helägda verksamheter. Consiliums riktiga kärnverksamhet, Marine & Safety, har stärkt marginalerna och visar nu rörelsemarginaler omkring 9 procent. Automation som skulle bli ett nytt tillväxtområde har bara visat ett marginellt överskott sedan starten runt år 2007-08. Sammantaget ser bolaget trots allt ut att ha alltmer fast mark under fötterna. Samtidigt som dagens låga värdering snarast verkar diskontera en klart försämrad intjäning framgent. Aktien handlas till P/E 7-8x årets vinst och EV/EBIT ligger strax över 6x. Vi tror inte att någon större omvärdering av aktien är nära förestående då marknadsutsikterna för koncernen är alltför osäkra. Men gissningsvis kommer försäljningen ta bättre fart inom något år och då ser vi en klar potential i aktien.