Trovärdig turn around i Cybercom, ny VD på NetEnt och Transcoms dotterbolag ser ökad försäljning

Cybercom: tilltalande risk/reward Styrelseordförande Jon Risfelt har köpt ytterligare aktier i Cybercom och äger med familj totalt 20 000 aktier i bolaget. Transaktionen signalerar enligt vår mening att bolagets turnaround är på väg åt rätt håll. Cybercom har genomfört omstruktureringar både i Sverige och i Finland under innevarande år och i Q3 fanns tydliga tecken på att det arbetet gett positiva resultat i Finland. EBITDA-marginalen för Cybercom Finland uppgick till 15,9%, en nivå verksamheten inte uppnått på tre år. I Sverige syntes dock inga tecken på att omstruktureringsarbetet burit frukt ännu, men då bolaget uppgett att detta arbete ska prioriteras förväntar vi oss att det ger resultat nästa år. För 2012 räknar vi med att Cybercom visar EBITDA-marginal om 7,6%, en klar förbättring mot förväntade 3,4% för 2011. Vår antagande för rörelsemarginalen är inte utmanande mot bakgrund av att bolaget nått närmare 11% under perioden 2006-2008. Vår uppfattning är att bolagets nya struktur medger en marginalexpansion när allt fallit på plats. Aktien är lågt värderad då den handlas till P/E 6,4x för 2012, vilket kan jämföras med det historiska snittet 16,3x. Den nuvarande värderingen indikerar att marknaden visar stor skepsis kring bolagets möjligheter till en turnaround varför vi anser att risk/reward är mycket tilltalande.

Net Entertainment: ny VD tar plats Net Entertainment meddelar på morgonen att bolaget utsett en ny VD. Den kontrakterade Per Eriksson är i dag VD och koncernchef för Dustin Group och har tidigare gjort karriär inom Dell, där han nådde positionen som chef för Dell Europa, Afrika och Mellanöstern. I pressreleasen lyfter Net Ent fram Per Erikssons ledaregenskaper och IT-kunskaper, han tillträder den 1 mars. I och med denna rekrytering och rekryteringen av en ny CFO nyligen har Net Ent fyllt gapet efter förre VD:n och CFO:n som båda lämnade bolaget kort efter varandra tidigare i år. Härmed bör bolaget vara rustat för fortsatta satsningar framåt. Vi ser en viss risk att VD-bytet kan leda till engångskostnader för omstruktureringar, något som inte sällan går hand i hand med en ny VD. Net Ents lönsamhet (EBIT-marginal) har fallit från nivåer kring 40 procent till närmare 30 procent det senaste året och bolaget aktiverar löpande relativt höga utvecklingskostnader. Under 2012 utgör legaliseringen av slots i Italien (H1 enlig bolagets bedömning) den tydligaste potentialen på intäktssidan genom redan ingånga kundkontrakt, samtidigt som värderingen på runt 20 gånger årets vinst visar att detta till stor del är inprisat.

Transcom: Dotterbolags VD ser dubblad försäljning

Transcoms dotterbolag Transvoice som är verksamma inom tolktjänster meddelade under gårdagen att de erhållit en order med ett värde på 30 miljoner kronor över en tvåårs-period. Dotterbolagets VD uppgav även till nyhetsbyrån Direkt att han ser potential för en dubblad omsättning för Transvoice på två års sikt. Transvoice utgör endast en mindre del av Transcoms totala omsättning och således får detta endast en marginell påverkan på bolaget totalt sett. Intressant är dock att Transvoice har en god lönsamhet med ca 6 % ebit marginal under 2010, som VD uppger kunna förbättras till 10 procent på två års sikt. Vi ser fortsatt ett intressant investeringsläge i Transcom som pressats av den pågående nyemissionen. Aktien värderas till ca P/E 5x på 2012 års vinst och når bolaget normaliserad lönsamhet är P/E-talet ca 3x. Vårt DCF-värde uppgår till 1,4 kronor per aktien vilket också indikerar en stor avkastningspotential.