Under luppen: Pledpharma, Topotarget och Arise

Pledpharma: Resultat MANFOL-studien publicerade I fredags meddelade Pledpharma att den mindre fas II-studie som genomförts för projektet PP-095 på patienter med tjocktarmscancer publicerats i den vetenskapliga tidsskriften Translational Oncology. Vi känner redan till resultaten sedan tidigare men publiceringen innebar mer omfattande kunskap och resonemang kring resultaten. Dock var det inga större överraskningar. Det är dock viktigt att resultaten publiceras för att sprida kännedomen kring projektet. Inte minst inför ett kommande partneravtal.

Pledpharma-aktien har utvecklats bra på börsen hittills i år och är upp med nästan 25 procent, vilket vi anser är välförtjänt. Efter ett relativt tunt år på nyhetsfronten i fjol ser läget ut att förbättras under 2012 och första fas II-resultaten för projektet PP-099 förväntas vid mitten av året. Studien är förenad med en hög risk, men är betydelsefull för att öka kännedomen kring bolaget, vilken vi anser är låg i nuläget. De stora värdena finns dock i bolagets cancerprojekt där en fas IIb-studie startas under sommaren 2012, vilket är den stora händelsen i år. Finanserna är stabil och räcker för att genomföra pågående och planerade studier. Vi värderar Pledpharma till 31 kronor per aktie.

Topotarget: Resultat för konkurrent även positivt för Topo Under förra veckan hölls cancerkonferensen, The 2012 Gastrointestinal Cancers Symposium, och Topotarget presenterade studiedata för en forskarledd studie med belinostat (HDAC hämmare) inom indikationen levercancer (HCC), vilken vi tidigare fått resultat från under hösten. Studien var en kombinerad fas I/II-studie och omfattade 42 patienter, där huvuddelen av patienterna fått någon form av tidigare behandling mot sin cancer i levern. Omkring hälften av patienterna i studien uppvisade respons från behandlingen och progressionsfri överlevnad uppgick till 2,6 månader och överlevanden uppgick till 6,6 månader. Detta kan framstå som en begränsad effekt, men givet de få behandlingsalternativ dessa patienter har är det en framgång, där det idag enbart finns Nexavar, hittills det enda godkända läkemedlet inom indikationen. Specifikt för levercancer är att traditionella cellgifter visat på en dålig effekt. Vi anser att resultaten för belinostat är lovande och ytterligare studier bör övervägas med belinostat som andrahandsval efter Nexavar eller i kombination med Nexavar. På konferensen presenterade den tyska konkurrenten 4SC studieresultat för deras konkurrerande HDAC-hämmare, resminostat. I deras fas II-studie kombinerades resminostat med Nexavar inom indikationen HCC. Resultaten var lovande och visade på synergistiska effekter för kombinationen. När resminostat gavs tillsammans med Nexavar uppnåddes en progressionsfri överlevnad på 4,6 månader mot 1,4 månader för enbart resminostat.

4SC uppgav på en telefonkonferens att bolaget planerar att gå vidare inom indikationen mot marknad, men att detta ska ske tillsammans med en partner. 4SC-aktien reagerade mycket positivt på nyheten på Frankfurtbörsen och steg med omkring 40 procent. Vi tycker att nyheten är snudd på lika positiv för Topotarget, givet att belinostat tillhör samma läkemedelsklass, och chanserna för att belinostat ska uppvisa synergistiska effekter tillsammans med Nexavar har definitivt förstärkts. Givet att 4SC hittills inte är aktiva i USA anser vi att Topotarget och dess partner Spectrum Pharmaceuticals bör överväga att så fort som möjligt initiera en fas II-studie inom indikationen i USA, givet bra odds för framgång och det stora medicinska behovet som finns inom indikationen. Vi avvaktar dock tillsvidare konkreta utvecklingsplaner innan vi adderar indikationen i vår modell.

Topotarget-aktien har gått bra sedan vi inledde bevakning under hösten, upp med över 70 procent. Bolaget står inför en period med mycket betydelsefullt nyhetsflöde med studieresultat för indikationerna CUP och PTCL inom närmaste 3 - 6 månader. Vi är fortsatt positiva till aktien och räknar med att aktien kan fortsätta stärkas inför dessa resultat. Det ska dock poängteras att trots bra odds för bra utfall från studierna är det förenat med mycket hög risk att syna korten.

Vindkraft: Elcertifikaten vände återigen ned Priserna på elcertifikat vände återigen nedåt under förra veckan. Efter ett par veckor av återhämtning föll spotpriserna återigen ned mot tidigare bottennivåer kring 150 SEK/MWh. Orsaken var denna gång beskedet om att tilldelningen av certifikat för december blev klart högre än väntat. December var ovanligt blåsigt vilket gav hög elproduktion för vindkraftsbolagen. Vinden stod för nästan 40 procent av den totala tilldelningen inom certifikatsystemet. Vindkraftbolagen vinner således på gungorna men förlorar på karusellerna. Högre produktion men lägre priser. Nettoeffekten avgörs främst av om de har prissäkrat sina intäkter eller ej. Norges inträde i certifikatsystemet, som skedde vid årsskiftet, har ännu inte givit någon tydligt effekt. Norge är nettoköpare och borde därför ge stöd för en prisuppgång. Men många aktörer har ännu inte riktigt kommit igång. Det gäller förvisso både på köp- och säljsidan. I praktiken har de ju ett helt år på sig att både sälja och köpa för att fullgöra sina förpliktelser. Norgeeffekten borde ge ett lite tydligare stöd åt priserna under året. Balansen i elcertifikatsystemet kommer förbättras väsentligt år 2013 då de anläggningar som var först in i systemet inte längre får tilldelning av certifikat. Troligen kommer denna effekt visa sig i prisnivåerna redan under hösten. Båda de svenska noterade vindkraftbolagen Arise och Eolus påverkas av detta. För Arise del slår certifikatpriserna direkt på resultatet. För Eolus påverkar de främst möjligheterna att sälja vindparker, men resultateffekten kan bli minst lika stor.