Unibet får grönt ljus

Unibet: Klart godkänt Unibets rapport nu på morgonen toppar förväntningarna med en omsättning på 37,8 MGBP (+22 procent y-o-y) och ett rörelseresultat på 8,2 MGBP (+22 procent y-o-y). Våra estimat som låg strax över konsensus låg på 35,4 MGBP, respektive 8,2 MGBP. Kostnaderna för personal och marknadsföring blev något högre än väntat. Bolaget meddelar som vi anade en extra utdelning som ska betalas ut den 10 november på 0,425 GBP per aktie (=4,48 SEK) och vi tror att detta kommer att stödja kursen i dag. Unibet meddelar dock att de byter utdelningspolicy från 75 % av vinsten efter skatt till 50 % av det fria kassaflödet och det är osäkert hur marknaden reagerar på detta. Tillväxten i försäljningen kom till stor del från casino-produkten i Norden, vilket visar att bolaget tar marknadsandelar. Även om det inte är helt givet väntar vi oss en positiv kursreaktion i dag och ser bolaget som ett intressant alternativ på en skakig börs på grund av verksamhetens motståndskraft mot en eventuell konjunkturnedgång och den starka balansräkningen. En eventuell nedgång den närmaste tiden ser vi som ett köpläge på 3-6 månaders sikt då värderingen på 9,9 nästa års vinst inte är utmanande.  

DGC One: 2012 blir ett viktigt år Försäljningen under tredje kvartalet uppgick 92,7 miljoner kronor mot vår förväntan på 95 miljoner kronor. Rörelseresultatet var dock bättre och uppgick till 14 miljoner kronor jämfört med vår förväntning på 12 miljoner kronor vilket gjorde att bolaget nådde sitt rörelsemarginal mål på 15%. Lönsamheten har pressats något av IT-driften under året där integrationen av förvärven pågår för fullt. Att öka lönsamheten inom IT-driften samt leveranser av de stora order som tagits under 2011 kommer att vara de två enskilt viktigaste punkterna för DGC att leverera på under 2012. Vi har inte gjort någon förändring i vår rating. För att läsa hela vår analysuppatering samt se värdering tryck här: http://www.redeye.se/analys/update/dgc-2012-blir-ett-viktigt-ar-dgc

Artimplant: Dags att dumpa aktien. Nyemission på väg! Det blir många utropstecken när man ska skriva om Artimplant. I årets första nummer av vårt veckomagasin, Trends, skrev vi om Artimplant och såg det som en intressant "turn around" kandidat. Rubriken var "sista chansen". I och med rapporten för tredje kvartalet har sista tåget gått, och Artimplant blev kvar på perrongen. Vi ger inte Artimplant några fler chanser. Först utlovades positivt kassaflöde i slutet av 2011. Detta flyttades sedermera fram till början av 2012. I rapporten flyttas tidpunkten återigen fram till slutet av 2012. Vi tror inte det kommer gälla heller. Samtidigt utlovar ledningen att återkomma med planer för att förstärka bolagets likviditet. Det är en konst att erkänna när man är förlorad. Matchen är över, Artimplant är uträknat, publiken har gått hem och lamporna släckts. Enda återstående hoppet är ett skambud från någon av de andra spelarna inom ortopediska implantat. Vi tycker inte det är lönt att vänta på ett sådant, utan sälj aktien nu.

Pledpharma: Marscherar i rätt riktning Pledpharma rapporterade siffror för det tredje kvartalet i förra veckan. Kostnadernaökar och var högre än vad vi hade räknat med. I övrigt innehöll rapporten inte några stora oväntade nyheter. Finanserna är starka efter sommarens nyemission och bolaget hade vid utgången av tredje kvartalet 98 miljoner kronor i likvida medel, tillräckligt för att finansiera planerad program till och med 2013. Kursutvecklingen har varit volatil senaste månaderna. Aktien är upp med cirka 20 procent sedan vår förra analysuppdatering. Vi anser att förhållandet mellan risk och avkastning är fortsatt attraktiv. Ett stärkt nyhetsflöde under nästa år talar för en värdering i nivå med sektorn. http://www.redeye.se/analys/update/pledpharma-marscherar-i-ratt-riktning

Capilon: säljer Termoregulator, som väntat Igår meddelade Capilon att de beslutat avyttra Termoregulator. Vi misstänkte att det lutade åt det hållet efter beskedet i Q3-rapporten om att Capilon har inlett en strategisk översyn av dotterbolaget. Däremot ser det ut att kunna gå klart snabbare än vi trott. Förhandlingar har redan inletts med en intresserad och möjlig köpare. Tidpunkten för försäljningen är däremot inte optimal. Termoregulator har inte visat vinst på flera år. Däremot så är underskotten relativt blygsamma. Det bokförda värdet uppgick till 36 MSEK vid senaste årsskiftet. Därefter gjordes en stor investering på cirka 9 MSEK. Bokfört värde borde ligga strax över 40 MSEK. Det beloppet tror vi dock inte att de kan få betalt utan kommer tvingas till en reaförlust eller nedskrivning. Men vår uppfattning är att de gör rätt i att släppa Termoregulator och fokusera på verksamheter med större potential. Både befintliga och nya förvärvskandidater som de säkert har under bevakning. Capilon blir mer homogent och intressantare som börsbolag utan Termoregulator. De två kvarvarande enheterna Österby Marine och Scanacon har båda visat god tillväxt och lönsamhet och har en position på den globala marknaden inom respektive nisch. Mer om dessa kan läsas i vår nyligen publicerade analysuppdatering: http://www.redeye.se/analys/update/capilon-overvagande-goda-utsikter

Meda: Q3 resultat sämre än förväntat. 2011 guidance under konsensus

Meda kom med sin rapport för det tredje kvartalet nu på morgonen. Försäljningen på 3,2 miljarder kronor var stark och överträffade både våra och marknadens förväntningar. Dock var rörelseresultatet före avskrivningar, EBITDA, lägre än förväntat. Det kom in på 1174 miljoner kronor mot våra 1146 miljoner och marknadens 1 203 miljoner kronor. Samtliga geografiska områden uppvisar omsättningstillväxt, dock är tillväxten i USA negativ justerat för företagsförvärv. Tillväxten på marknader utanför Västeuropa och USA var stark, upp 20 procent i fasta växelkurser. Efter Q2 rapporten har marknaden höjt sina estimat både för försäljning och EBITDA. Meda lämnar i rapporten en prognos för helåret om en omsättning och EBITDA på 12 700 respektive 4 700 miljoner kronor. Marknadens estimat låg före rapporten på 12 841 respektive 4 886 miljoner kronor.  Våra egna estimat låg på 12 825 respektive 4 632 miljoner kronor. Inklusive Q3 siffrorna blir våra estimat 12 778 respektive 4 660 miljoner kronor, vilket således är i linje med bolagets prognos. Vi kommer förmodligen inte ändra våra estimat efter denna rapport. Vi tror att aktien kommer falla tillbaka något i inledningen. Aktien har gått betydligt bättre än marknaden under året, men sackat efter den senaste månaden då börsen generellt varit stark. Läkemedelsbolag med starka underliggande kassaflöden brukar komma ut bra i en DCF-modell. Vårt fundamentala värde ligger således på hela 117 kronor per aktie. Vi tror inte aktien kommer nå dit på 12-18 månaders sikt, men 80 kronor är ett rimligt delmål, tror vi, på 12 månaders sikt.