Unibet och Doro på färska marker

Unibet: Tillbaka i Frankrike genom förvärv Unibet meddelade i går efter börsens stängning att bolaget förvärvar Solfive Group med tillhörande licenser för varumärkena EuroSportBet.fr och EuroSportPoker.fr. Dessa varumärken ska dock skrotas och ersättas med Unibet.fr. Unibet köper i affären en databas med 130 000 aktiva spelare och en teknisk plattform som är licensierad för den franska marknaden. Unibet betalade 9,5 MEUR för förvärvet, att jämföra med Unibets börsvärde på 4 400 MSEK, vilket sätter affären i perspektiv. Än viktigare är dock att affären ger Unibet möjlighet att erbjuda sin gamla franska kunddatabas som legat i träda i drygt ett år möjlighet att spela hos Unibet igen. Frankrike var en av Unibets största marknader med 23 procent av omsättningen. Den höga franska skattesatsen för spelbolag gör dock att Unibet bedömer att affären inte kommer att påverka Unibets resultat under 2012 märkbart. Det är köparens marknad i spelbranschen just nu och vi ser positivt på affären. Vi väntar oss dock inte någon kurspåverkande effekt på aktien när börsen öppnar i dag. Vi ser en potential på runt 20 procent i Unibet-aktien även om den inte är en av våra favoriter i sektorn, då vi föredrar Betsson och Cherry.

Doro: Gräset är inte grönare på Irland Doro fortsätter sin internationella expansion och går in i Irland. Storbritannien är en stor och viktig marknad för Doro och det är naturligt med en etablering även i Irland. Ett avtal har tecknats med O2 som är Irlands näst största operatör och Doros vikbara modell Doro PhoneEasy®409bw kommer därmed finnas tillgängliga på mer än 70 försäljningsställen. Vår uppfattning är att det är positivt att Doro går in på fler marknader, särskilt då det sker genom ett avtal med en större operatör, men Irland som marknad är tämligen liten och kommer inte bidra med någon större försäljning på sikt. Irland har cirka 4,6 miljoner invånare och omkring 11 procent av befolkningen är över 65 år. Det är klart under snittet för EU där penetrationsgraden uppgår till 17 procent enligt uppgifter från Population Reference Bureau. Vi skulle föredra att Doro bearbetade marknaderna i Västeuropa och Sydeuropa som har stor befolkning och där penetrationsgraden uppgår till 18 procent. Aktien handlas till P/E 8,4x och 7,1x för 2011 respektive 2012. Vinsttillväxten 2012 beräknas uppgå till 18 procent, och givet denna tillväxt anser vi att Doros värdering ser attraktiv ut. Vår DCF-värdering indikerar ett motiverat värde kring 31 kr/aktie.

Medivir: Rapport från kapitalmarknadsdagen Medivir höll i går en kapitalmarknadsdag som innehöll två nyheter, en god och en dålig. Rent krasst var den goda nyheten betydligt godare än den dåliga var dålig, men aktien föll handlöst med mer än 8 procent och är ner nästan 40 procent de senaste två månaderna. Den goda nyheten var att bolaget har fått klart med FDA att använda SVR12 som främsta måltavla i stället för som tidigare SVR24. Vad betyder då detta? Det betyder att Medivir direkt klipper ett kvartal i utvecklingstid och kommer ut på marknaden ett kvartal tidigare. Med tanke på hur HCV-marknaden utvecklats den senaste tiden är varje dags försprång guld värd. Förändringen är en direkt effekt på TMC-435:s tidigare visade effekt i fas IIb-studierna STELLAR och ASPIRE. Den dåliga nyheten var att substansen TMC 649128, en nukleosid polymeras skrotades efter genomgången fas I studie. Substansen var säker men nådde inte Medivirs högt lagda ribba för effekt. Medivir meddelade i nästa andetag att de nu valt en nukeotid polymeras i stället och att den prekliniska utvecklingen påbörjats. Vi gissar att bolaget tappar 9-12 månader på detta. Anledningen till att Medivirs aktie utvecklats dåligt på börsen den senaste tiden beror på att marknaden börjat fokusera på tiden efter TMC-435 och då en behandlingsregim som inte innehåller vare sig interferon eller ribavirin. Här är det flera bolag, med amerikanska Pharmasset i täten, som kommit med starka data. Dock har dessa studier varit små och riktade mot patienter med HCV genotyp 2 och 3, vilka är en mindre population och som normalt svarar bra även på traditionell behandling. Den stora och svårbehandlade gruppen, genotyp 1, är den patientkategori som Medivir riktar sina ansträngningar emot. Den främsta anledningen till kursfallet ser vi i frånvaron av några revolutionerande nyheter liknande de som Pharmasset tycker sig ha kommit med. Medivirs management är mera lågmäld än flera av de amerikanska bolagens dito, vilket ibland straffar sig på kort sikt. Vi kan förstå marknadens nervositet i den kapplöpning som nu pågår, men tycker att den trots allt diskonterar alltför mycket negativt i Medivirs aktiekurs. Vi gör inga förändringar i våra estimat efter kapitalmarknadsdagen utan behåller vårt fundamentala värde på 174 kronor per aktie. Vi ser den senaste tidens kursfall som ett ypperligt tillfälle att investera i aktien.

Moberg Derma: 4 mkr i mjuka pengar från Vinnova  

Moberg Derma meddelade i går att de erhållit ett välkommet anslag från Vinnova på 4 mkr för utveckling av Limtop. Limtop är bolagets projekt mot aktinisk keratos och basalcellscancer. Limtop är i preklinisk fas och pengarna ska användas i den forsattta utvecklingen mot klinisk fas, som planeras starta under första hälften av 2012. Det är bara att lyfta på hatten åt bolagets ledning. Vi önskar att flera bolag i samma situation som Moberg tog chansen och försökte skaffa mjuka medel till sin forskning och verksamhet. Detta är 4 mkr i icke utspädande kapital. Perfekt! Limtop är en produkt som baseras på imiquimod i en ny, förbättrad formulering. Aldara från bl.a. Meda är den produkt som i dag finns på marknaden som innehåller imiquimod. Produkten har tappat patentet i USA och beräknas göra detsamma under 2012 i Euoropa. Innan patenten gick ut hade Aldara en försäljning i USA och Europa på närmare 1 mrd kronor. Vi värderar Limtop i dag mycket styvmoderligt och väntar med att göra några justeringar avseende sannolikheter förrän produkten kommit in i människa. Moberg Derma är ett unikt bolag med produkter med låg risk parat med ett management som måste räknas till ett av de bättre i sektorn.

Prevas: Förvärvar i Norge Prevas har nu tecknat avtal om att förvärva 66,7 procent av norska Creo Development. Detta innebär att Prevas satsning på produktutveckling i Norge nu får den storleken som krävs för att kunna vara med och konkurrera på den norska marknaden. I och med förvärvet övertar Prevas 15 anställda vilket gör att affärsområdet nu har över 20 personer i Norge. Bolaget uppges inte vara lönsamt idag men Prevas räknar med att det kommer att bidra positivt till både resultatet och kassaflödet redan från det första kvartalet 2012 vilket är positivt. Prevas betalar 1,1 miljoner norska kronor för förvärvet med en möjligt tilläggsköpeskilling på ytterligare 0,5 miljoner norska kronor om 2 år. Detta ser enligt vår mening ut att vara ett väldigt bra sätt för Prevas att stärka sin position i Norge inom produktutveckling, helt enligt bolagets strategi, till en låg kostnad. För att läsa mer om Prevas och se värdering tryck här: http://www3.redeye.se/site/admin/redir.aspx?C=4dd64f12176d41e78f366cb2bfe0808f&URL=http%3a%2f%2fwww.redeye.se%2fanalys%2fupdate%2fprevas-fortsatter-att-anga-pa

Addnode: Huvudägare ökar i Addnode Addnodes två huvudägare Vidinova och Aretro Capital har ökat sina ägarandelar i bolaget. Vidinova har köpt 130 000 A-aktier samt 35 000 B-aktier medan Aretro Capital har köpt 200 000 A-aktier.  Aretro Capital ägs gemensamt av bolagets vd Staffan Hanstorp och affärsområdeschef Jones Gejer. Vidinova som är Addnodes största ägare kom in i bolaget när Addnode förvärvade Decernogruppen. Ägaren till Vidinova är Dick Hasselström som även sitter i Addnodes styrelse. Efter ökningen äger Vidinova 26,1 procent av kapitalet och 28,1 procent av rösterna och Aretro Capital 13,5 procent av kapitalet och 24,8 procent av rösterna. Troliga säljare är Staffan Johansson, Magnus Fredlund och Mats Åkesson. För att läsa mer om vår syn på Addnode läs den senaste uppdateringen här: http://www3.redeye.se/site/admin/redir.aspx?C=4dd64f12176d41e78f366cb2bfe0808f&URL=http%3a%2f%2fwww.redeye.se%2fanalys%2fupdate%2faddnode-imponerande-marginal-i-q3

Free2move Q3: Svagt resultat och svag orderbok Q3-rapporten motsvarade inte våra förväntningar. Försäljningen kom in 6 procent lägre än beräknat. Nettoomsättningen uppgick till 2,9 MSEK, vilket innebar en minskning om drygt 36 procent jämfört med fjolåret. Rörelseresultatet visade dock en lägre förlust än väntat och uppgick till -0,5 MSEK jämfört med beräknade -0,9 MSEK. Väsentligt lägre personalkostnader än beräknat låg bakom den avvikelsen. Vinsten före skatt uppgick till -1,7 MSEK, tyngd av en realisationsförlust om cirka 1 MSEK från försäljningen av Tagmaster-aktierna. Som en följd av detta blev utfallet för vinsten per aktie blev -0,20 kronor mot förväntade -0,11 kronor. Även storleken på orderboken om 4 MSEK ger upphov till en besvikelse och en anledning att se över vår försäljningsprognos om 6 MSEK i det fjärde kvartalet. En längre uppdatering kommer inom kort. 

Aspiro: Great growth potential in Music The Q3 report confirms our view of the company as one of the leading suppliers of streamed music and TV. We have increased our sales estimates going forward and expect a growth of 61 per cent in 2012 to SEK 381 million, primarily fueled by Music. We also estimate that 2012 will be the year when Aspiro reaches a positive EBITDA of SEK 7.8 million. We view the company as financially solid as net cash amounts to SEK 38 million and profitability is picking up fast. However, management might prioritize growth over profitability medium term and net profits may be delayed beyond 2013 which is when we expect the company to post a positive net profit of SEK 12.8 million, or SEK 0.06 per share. Our DCF model and sum of the parts valuation cap the share potential at less than 20 per cent, while at the same time American peers are significantly higher valued. As long as the company delivers according to plan we regard dips from the current share price as buying opportunities. You can find our full report with updated estimates on our website.