3L System: Svagt från 3L Förvaltningssystem

3L Media motsvarade våra förväntningar i Q4, trots att en engångskostnad om 1,2 MSEK tyngt resultatet. 3L Förvaltningssystem gav däremot upphov till besvikelse. Rensat för förvärvade Capifast visade affärsområdet en stagnerande tillväxt och en medioker lönsamhet. 3L System har under det gångna året befunnit sig i en investeringsfas. Om bolaget ska kunna visa en substantiell lönsamhetsförbättring måste 3L se över investeringstakten som i nuläget inte kan motiveras av intäktsflödet. Sedan 2009 har intäkterna minskat med 2% samtidigt som personalkostnaderna ökat med 6%. Vi har justerat ned våra estimat för 2012 och 2013, och DCF-värdet har sänkts till 39 kr/aktie. Aktiebudet från Vitec indikerar dock ett motiverat värde kring 42 kr/aktie.