AllTele: Q1 bjöd på både ris och ros

Intäkterna för Q1 kom in under vår prognos och uppgick till 199,5 MSEK jämfört med förväntat 211 MSEK. En stor del av differensen förklaras utav att AllTele rensar ut bland kunderna, vilket även syns i bruttomarginalen (31,3 jmf med estimerad 29,1%). Kostnaderna var dock även de högre än väntat varför EBITDA underträffade våra prognoser något, 15,5 vs 17,4 MSEK. Kassaflödet i Q1 var klart negativt då bolaget bla löst upp Ventelos fakturabelåning samt amorterat på lånen. Vi är inte direkt oroliga för kassan då AllTele visar en klart förbättrad EBITDA samt har säkerställt en högre check kreditsnivå, men vi kommer följa utvecklingen framöver. Baserat på ovan har vi justerat ned våra intäktsestimat framöver men samtidigt justerat upp marginalerna. DCF-värdet lämnar vi oförändrat vid 35 kronor. Bolaget handlas till endast 4,4x EV/EBITDA 2012p.