Nasdaq 0.16%
Stockholm
0.33%
0.33%
| Bolag | Africa Oil |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 68.25 |
| Aktuell Kurs | 43.2 |
| Förändring | -36.7% |
Historik
AOC har köpt licenser i östra Afrika under fem år och har 300 000 kvadratkilometer land att utforska. Licensandelen är mellan 30 % och 100 % uppdelade i olika “Block”. Företaget ingår i Lundin gruppen. Företagsledningen har lång erfarenhet, gedigen utbildning och har varit framgångrik tidigare. VD är Keith Hill.
Samarbete
Tullow Oil som har fina resultat (över 90 % träff på borrningar) från Uganda samarbetar med AOC vid borrningen i Kenya. I Somalia utför Horn Petroleum (som AOC äger till 51%) borrningen.
Värdering
Kassan är i dec 2011 på $109 M och bedöms räcka år 2012 för 5-10 borrningar med två riggar samt geologiska undersökningar. Nyemission kanske görs i slutet av 2012, alternativt lånas pengar. Reflektion: Tidigare nyemisson för att ytterligare öka borrtakten med två riggar till? Att borra en initial brunn kostar mellan 6 och 10 miljoner dollar.
Antal aktier efter utspädning, ca 229 miljoner. Bolaget uppskattar möjliga fyndigheter till 5,3 miljarder fat olja.
Nugaal i Puntland (Somalia) råder det tveksamheter kring ägandet, området befinner sig till endast 20 % inne i Puntland som AOC har avtal med. I Dharoor blocket i Puntland har de hittat 20 meter oljepelare. Båda dessa block sätter jag till värdet noll, riskerna verkar mycket stora, även om VD anser det vara 75 % chans till kommersiella mängder (200-300 miljoner fat). Operatören Horn Petroleum verkar inte lika skicklig som Tullow oil. Här finns en uppsida om allt flyter på. Området ligger nära kusten och transporterna blir billigare vilket höjer värdet på oljan i marken, samtidigt finns det problem med kapningar av fartyg där.
I Kenya i block 10BB där Tullow Oil och Ngamia riggen har träffat oljepelare på totalt över 100 meter verkar det mer lovande med oljemängden och en lägre risk. Igår kom info om att det finns mer olja inom djupet 1800-1940 meter brutto, uppskattningsvis kan det vara 10-30 meter oljepelare netto. Ser man tidigare liknande brunnar så verkar oljan avta med djupet. I hela block 10BB har AOC uppskattat 1033 miljoner fat olja.
Vi antar att hela företagets övriga uppskattning slår in i Kenya, då blir det totalt 3 653 miljoner fat som AOC äger (främst Tullow oil äger övriga delen). Företaget har nyligen sålt oljekällor i Uganda till Tullow Oil för $ 4,23 per fat, totalt 355 miljoner fat. Om AOC säljer detta fynd för samma pris blir värdet 15,5 miljarder $ på AOC (67$/aktie). T ex om något annat stort oljebolag köper upp AOC.
Ett grovt överslag företaget gör är att räkna på 50 miljoner fat per 17 meter netto oljepelare i borrhålet. 100 meter oljepelare som tidigare framkommit + 20 meter på infon igår, ger ca 350 miljoner fat i första borrhålet i block 10BB i Kenya enligt denna grova uppskattning.
Om företaget inte är till salu så planeras en 600 kilometer pipeline utmed järnvägen ner till kusten. Kostnad x antal miljarder $. Delas troligen med Tullow Oil och Kenyanska staten. Nyemissoner och lån kommer behövas innan oljan säljs. En 60 mil pipeline kanske kostar 2,4 $ miljarder (4 $ miljoner per km). Kostnad delas med Tullow Oil, AOC tar 1,2 $ miljard.
Exempel på nyemission på 1,5 $ miljarder för att täcka kostnader för borrning och pipeline. Nyemissionskurs 20 $, 75 miljoner nya aktier. 229 + 75 = 304 miljoner aktier efter emission.
Exempel AOC kan sälja oljan med vinst för $30 fatet i pipelinen vid kusten om fyra år. 3,6 miljarder fat x $ 30 = 108 $ miljarder. Räkna med 15 % kapitalkostnad (ränta eller WACC), nuvärdet blir 62 $ miljarder, aktiekurs räknat på 304 miljoner aktier idag ger aktiekurs på 203 $. Nu säljs inte all olja på en gång säg under en 10 års period, nuvärdet sjunker då till kanske 30 $ miljarder, motsvarande 100 $ aktiekurs idag.
Risker, stora kostnader
Terrorgrupper, krig, politisk instabilitet, svårt/dyrt att få fram oljan, ny pipeline, alternativa bränslen uppfinns som gör olja föråldrad. Kenyanska staten får köpa in sig på 20 %? Information läcker från Tullow oil’s presentation, om ny oljepelare, aktiekursen rör sig innan info blir offentlig.
Slutsats
Om man tror att företaget hittar över en miljard fat olja vilket verkar mycket sannolikt (över 90 %) och kan göra en vinst på den i närtid med 4,23 $ per fat ger det en värdering på 18,5 $, motsvarande ca 130 kronor. VD Keith Hill har senaste dagarna pratat om högre värden för oljan för att det är lätt att få fram den, 6$ kanske 10$ per fat. Troligen kommer en nyemission i slutet på året när kassan är slut, vilket kan sätta press på aktien, alternativt uppfattas positivt om mycket olja har hittats.
OBS! Detta är en början till värdering, kommentera och förbättra gärna siffrorna och informationen och tankegångarna.
Riktkurser:
2012-05-08 Nomura, 90 kr, bevisen för en oljebassäng i mångmiljardklassen fortsätter komma.
2012-05 Remium 112 kr.
2012-04-20 Nomura, 35kr->74 kr
2012-04-13 Pareto Securities, 16->30 kr.
Lyckad Ngamia o Shabeel -> 36 kr.
2012-03-28 Dundee Cap Markets ca 31 kr, efter intital träff på Ngamia.
2012-03-27 GMP Securities ca 36 kr, efter oljefynd Ngamia (Kenya).
Källor:
http://www.africaoilcorp.com/i/pdf/2011-Annual-Report.pdf
http://www.africaoilcorp.com/i/pdf/Presentation-Oct2011.pdf
http://www.africaoilcorp.com/i/pdf/AOI-Info-Summary.pdf
http://www.africaoilcorp.com/i/pdf/UBS-March-2012.pdf
http://www.africaoilcorp.com/i/pdf/AOI_May_2012.pdf
http://www.tullowoil.com/index.asp
http://www.hornpetroleum.com/s/Home.asp
http://bors.affarsvarlden.se/afvbors.sv/site/stock/stock_detail.page?magic=(cc%20(tsid%20675839))
http://topics.nytimes.com/top/reference/timestopics/organizations/s/al-shabab/index.html
http://www.ogj.com/articles/print/volume-109/issue-27/transportation/regression-models-estimate-pipeline-construction.html
http://www.google.se/url?sa=t&rct=j&q=vad%20kostar%20en%20pipline%20per%20kilometer&source=web&cd=2&ved=0CHEQFjAB&url=http%3A%2F%2Fwww.ees.energy.lth.se%2Ffileadmin%2Fees%2FKurser%2FMVKN10_Energitransporter%2FUppsatserna_och_fraagorna%2FRysslands_oljeexport-Madelene_Gunberg.pdf&ei=TMfAT4vDCsWC4gSG1eGPCg&usg=AFQjCNF4QxRdxgQsucoHRE38-sFPb-0Cnw
Avanza forum för AOC eller AOI.
Börssnack på di.se, sök aoi.
Denna text är skriven av vårt forums användare. Det är insändaren - och inte REDEYE - som ansvarar för inläggets innehåll. Det är således den enskilda signaturen som är ansvarig för inläggets innehåll och trovärdighet. Läsarna av inlägg uppmanas att på egen hand kritiskt analysera och granska informationen.
Africa Oil är ett kanadensiskt oljebolag med prospekteringslicenser i Kenya, Etiopien, Mali och Somalia. Aktien är noterad på First North i Stockholm och TSX Venture Exchange i Toronto.
| Börsvärde (M) | 495.16 |
|---|---|
| P/E-tal | -720 |
Kommentarer
Keith Hill påpekar i presentationen 20120524 att block 13T mfl inte är med i summeringen och att möjliga oljetillgångar troligen dubblas, dvs ca 10 miljarder fat. De sätter själva riskfaktorn till 20 %, då blir det 2 miljarder fat till AOI och en värdering på ca 8 miljarder $ vid 4 $ per fat (ca 240 kr/aktie). Kan de få 6 $ per fat som Keith Hill indikerar ger det värdet 12 miljarder $ (ca 370 kr/aktie). Nu kommer det ta tid och kosta att borra hålen samt infrastruktur(pipeline), risken finns att det blir sämre utfall än 20 %, men första hålet Ngamia 1 verkar ge sex gånger förväntat utfall, men det är få som tror att det skall fortsätta så. Resultaten från första brunnen i Kenya kommer att påverka aktiekursen i hög grad. Tredje part skall testa.
Inget är bekräftat av tredje part ännu och risken att Kenya vill ha oljan/pengarna (skatter, förstatligande etc) om det visar sig finnas mycket olja bör beaktas. Samtidigt har Lundinbolagen många lyckade satsningar i Afrika.
Canaccord har spekulativt köp, riktkurs ca 95 kr idag.
Lyssna på Keith Hills presentation:
http://www.speedyshare.com/fAfEt/20120524-190235.m4a
Titta på PDF'en samtidigt,
http://www.africaoilcorp.com/i/pdf/AOI_May_2012.pdf
Warrantgrejen med 24 miljoner $ i kostnader för Q1 kom överraskande, får räkna med sånt framöver också.
Idag kom oberoende rapporten (av Gaffney, Cline & Associates) om Africa Oils uppskattade olja i Kenya och Etiopien (Somalia glömmer vi, verkar torrt och finns det något där så blir det troligen kaos ändå). Ngamia 1 hur mycket olja, klurigt? 51 contingent och 137 prospect, dvs hyfsat troliga siffror. 188 totalt gross utvinningsbart, jämfört med vad Keith Hill(KH) pratade om 6 x 50 = 300 som jag uppfattade det i Stockholm, dvs 40 % mindre. Samtidigt har leads och prospect ökat som KH sa, dvs dubbelt till ca 11 mdr fat men med hög osäkerhet. Värdering: 4$ per fat x 11 mdr x 20 % riskfaktor = 8,8 Mdr $ / 230 milj aktier = 38 $ /aktie. Keith Hill prat avdrag 40 % , 23 $ / aktie -> 23 * 6,7 (dollarkurs) = 154 kr.
Marknadens bedömning av riskfaktor vid 65 kr aktiekurs? 65/6,7 = 9,7 $ x 230 milj aktier = 2,2 mdr $ dvs riskfaktor på 5 %. Marknaden tror nu att 5 % (inkl kostnader) är utvinningsbart av 11 mdr som KH och Gaffney, Cline & Associates har kommit fram till. Vad tror du?
Uppdaterad värdering 20120914 efter presentation av Keith Hill på Stockholm Waterfront Conference center 13 september
VD säger att minst 12 brunnar ska borras på olika ställen för att se hur stort detta egentligen är och det kommer att ta två år, sen tas ny ställning till vad som ska görs, egen produktion eller försäljning (blir det väldigt stort så inte Tullow klarar av produktion så blir det antagligen en försäljning av bolaget). VD flyttar till Kenya på lördag för att ha nära kontroll på verksamheten.
Ngamia borrningen var inte bra, Weatherford 804 riggen gick sönder. Den är nu lagad och ska fungera bättre nu i Twiga borrningen. Problemen uppstod delvis pga oljefynd, men riggen var i dåligt skick. Keith Hill säger inget om hur det går med Twiga borrningen, det får han inte göra, han har fått tillsägelse om detta pga tidigare läckor. Uppdatering av Twigas resultat väntas i slutet av oktober.
200 $ miljoner ska in i en nyemission till privata placerare i höst, Öhmans försök nyligen låg under marknadspris, vilket inte var intressant enligt mr Hill. Keith väntar tills Twiga borrningen är klar för att ta in nya pengar för att kunna borra på 12 ställen.
Keith förklarar att de testar olja med elström. Saltvatten leder ström bra → säkert ingen olja. Sötvatten och olja leder ström dåligt → chans till olja om dålig ledning, men kan lika gärna vara sötvatten som i fallet med hålet i Puntland.
Ngamia med 100 net oljepelare var exceptionellt, Keith tror på träff i Twiga men tycker att det är osannolikt att det blir så mycket som i Ngamia. (Tredje part säger 39 % chans (samma som i Ngamia), Keith tycker tredjepartsvärderingen är försiktig, särskilt i hur mycket olja det finns i Ngamia hålet (188 miljoner fat), där tror han att det finns stor chans att bevisa betydligt mer olja, sen skall flödestest utföras för att se om det går att få upp oljan också och hur mycket som flödar vilket fortfarande är osäkert, olja har bra kvalitet 30 API men är vaxliknande dvs den måste hållas varm annars stelnar den, men det finns beprövad teknik för detta.)
Omvärldsrisk Nyheter kommer från Somalia att landet stabiliseras, även hela Afrika anses stabilare och som en framtida tillväxtmarknad av bl a Anders Borg. Africa Oil och VD Keith Hill försöker hjälpa befolkningen och se till att oljepengarna fördelas rättvist och transparent till landet och befolkningen, Norge är en förebild, detta är bra för företaget och ökar säkerheten. Samtidigt så tar allt fler islamistregimer över efter diktatorerna, vilket kan öka risken, men det är länder längre norrut.
Värdering VD Keith Hill och hans ledningsteam verkar vara mycket skickliga affärsmän och investerare (som slår vakt om aktieägarvärden) men inte lika bra på själva verksamheten (dåliga borriggar). Tullow sköter verksamheten, tyvärr med en dålig rigg i Ngamia, vi får hoppas att de använder bättre riggar framöver så att det inte blir onödiga och kostsamma förseningar.
Keith säger att minst 5$ per fat för olja i Kenya är vad man skall förvänta sig. Analytiker har tydligen värden uppåt 8-9 $ per fat enligt herr Hill, beroende på hur svårt och dyrt det är att få fram oljan, vilket ingen vet idag med pipelines och annan infrastruktur som behövs. Bevisad försäljning för 4,2 $ finns i närområdet.
Jag sätter värdet 5 $ per fat som Keith säger, det ska vara en låg värdering enligt mr Hill. Drygt 1 miljard fat riskjusterat netto för Africa Oil enligt tredjepartsuppdateringen. 1 miljard x 5$ = 5 miljarder $, dollarkurs 6,58 kr. Företagsvärdering 33 Mdr kr. Antal aktier är ca 230 miljoner fullt utspätt (inkl nya 750 000 optioner), ger ett pris per aktie på 143 kr.
200 miljoner $ ska in i höst efter Twiga borrningen enligt VD. Vid en kurs på 10$ så måste 20 miljoner nya aktier utfärdas, totalt blir det då ca 250 miljoner aktier då (snygga siffror). Vid bra träff i Twiga så blir det troligen dyrare och eventuellt billigare vid miss. Träffar Twiga så minskar risken ytterligare för övriga områden och värdet ökar. Men säg att vi fortfarande har 1 miljard fat bästa uppskattning då, 33 Mdr / 250 miljoner aktier ger ett pris per aktie på 132 kr.
Riskerna är t ex, Kenya kan vilja ha hela kakan, instabilitet i Somalia mfl länder, Al-shabaab attacker. Ngamia var en lyckträff och det är dåligt med olja annars, oljan har läckt ut som i Somalia.
Räkna och kommentera gärna. Jag frånsäger mig allt ansvar.