Jays: Levererar mer än väntat!

Bolag	Jays
Rek.	Köp
Kurs vid analys	21.50
Aktuell Kurs	19.1
Förändring	-11.2%

Värdering
Bolagets rapport för det brutna räkenskapsårets första kvartal, som presenterades idag, innehöll en omsättning på 21 MKr och en vinst på hissnande 2,6 MKr. Jays Certified Advisor Remium, som genom introduce.se, är det enda företaget som haft prognoser för Jays kvartalsrapport. Remium förväntade en omsättning på 18 MKr och en vinst på 0,5 MKr. Jays slog den förväntade omsättningen med 16 procent och vinstprognosen med 520 procent. Tidigare har bolagets omsättningsökning drivit kursen. Förväntningarna på framtida vinster till en följd av ökad försäljning har varit höga. Idag anser jag att vi har fått starkt stöd och ett tydligt bevis på att bolaget lyckats leverera på dessa förväntningar. Jays har i och med dagens rapport visat att de inte längre är ett förhoppningsbolag där man endast expanderar utan lönsamhet. Man har idag presenterat en vinst på 2,6 MKr, en vinstmarginal på 12,3 procent. Detta är en kraftig ökning från förra kvartalets 1,3 procent.

Vissa investerare kommer givetvist ifrågasätta om resultatet från ett kvartal är tillräckligt för att dra ovanstående slutsats. Därför vill jag poängtera att Jays konsekvent under de senaste kvartalen har förbättrat lönsamheten, men då omsättningen inte varit tillräckligt stor har detta inte resulterat i nämnvärda vinster. Under kvartalet före den nyligen presenterade minskade omsättningen med 3MKr från kvartalet dessförinnan, men rörelseresultatet förbättrades med 800 KKr. När bolaget nu har nått högre nivåer på försäljning medför denna lönsamhetsförbättring en kraftigt ökad vinstmarginal och en stor vinst längst ner på resultaträkningen. Bolagets fundament tyder på fortsatt kraftig tillväxt framöver. Denna tillväxt har tidigare skett utan kostnadsökningar och man ser hur bolaget kunnat generera en större andel vinst per omsättningskrona när försäljningen ökat. Jag förväntar mig därför fortsatt starka rapporter för Jays, där både omsättningen och vinsten kommer öka framöver.

Nu när bolaget nått nivåer på vinst som är värda att nämna kan man värdera bolaget med P/E tals multiplar. Jag har nedan modellerat för tre olika scenarion.

1. ”Försiktigt scenario” Bolaget fortätter öka omsättningen för de kvarvarande kvartalen för året, men ökade kostnader och investeringar hämmar vinstutvecklingen och vi får en genomsnittlig vinst per kvartal i linje med detta kvartal. Vilket ger omkring 10 MKr vinst för året.

2.  ”Rimligt neutralt scenario” Bolaget lyckas med en expansion under året där omsättningen ökar i något lägre takt än den gjort historiskt och vi når en omsättning på närmare 100MKr, en omsättning som även Remium prognostiserat. Med en vinstmarginal i linje med det rapporterade kvartalet hamnar vinsten för helåret på omkring 12 MKr.

3.  ”Något optimistiskt scenario” Bolaget ökar omsättningen i samma takt som i scenario två, men med ökad omsättning har man fler skalföredelar och vinstmarginalen ökar till 17 procent. Vinsten blir då omkring 17 MKr.

Kombinerar man dessa potentiella vinstnivåer för helåret med rimliga multiplar på P/E-tal får vi följande matris med möjliga kurser framöver.

De olika multiplarna jag valt kan man hitta stöd för från exempelvis http://www.finansportalen.se/nyckeltal.htm. Något förenklat kan man säga att ett historiskt genomsnitt för bolagen på Stockholmbörsen har varit multiplar på P/E-tal mellan 10 och 20. Multiplarnas storlekar påverkas givetvis av kraftiga kursrörelser på börsen och andra större förändringar. Åter förenklat kan man säga är att stabila bolag med låg procentuell vinsttillväxt värderas med multiplar närmare intervallets lägre spann och bolag med högre förväntad vinstillväxt värderas med multiplar närmare de högre nivåerna i spannet. Nystartade bolag med extremt hög tillväx, där vinsten förväntas mångdubblas under kommande åren kan givetvis ha mycket högre multiplar på P/E-tal. Det är svårt att säga vilken multipel Jays bör värderas med, men även de lägre multiplarna motiverar tydligt kurser över dagen nivåer för Jays.

Vinsten i scenario tre bygger på den excelmodell jag baserat på bolagets historiska utveckling och förhållanden av fasta och rörliga kostnader för de senaste nio kvartalsrapporterna. De uppdaterade värdena och motiveringarna för dessa följer nedan. Mer om modellen och mina tidigare tankar kring Jays kan läsas i följande analys jag publicerat på Redeye några månader tillbaka:http://www.redeye.se/analys/userreport/jays-tydliga-triggers-arets-kursdubblare

Bruttomarginalen har i kvartalet hamnat på 43 procent, vilket är 4 procentenheters förbättring mot tidigare kvartal och en nivå som bolaget anser kunna bibehålla, och i takt med att genomförsäljnigen av bolagets dyrare produkter med högre marginal ökar kunna förbättra framöver. Jag utgår således från denna bruttomarginal för de kommande kvartalen.

Övriga externa kostnader för kvartalet hamnade på 2.8 MKr eller 14 procent av omsättningen. Tidigare har denna post varit mycket högre, i nivåer kring 25, 35 och 59 procent, men har under de senaste kvartalen sjunkit till 22-23 procent av omsättningen. Det verkar finnas skalfördelar som möjliggjorts i takt med ökad försäljning. Framöver antar jag en kostnad för denna post på 15 procent av omsättningen.

Personalkostnadernaför kvartalet hamnade på1,9 MKr. Framöver kommer dock nyanställningar öka lönekostnaden för bolaget till omkring 2,2 MKr per kvartal.

Övriga rörelsekostnaderoch Finansiella posterna verkar ha slagits ihop.  Posten övriga rörelsekostnader har tidigare korrelerat svagt med omsättningen och legat på omkring 500 KKr. Jag utgår även framöver att övriga rörelsekostnader står för omkring 500 KKr per kvartal. De finansiella kostnaderna har ökat till omkring 800Kkr under kvartalet och innehåller ev bolagets skatt. Dessa har dock drastiskt minskat de senaste kvartalen i och med att nyemissionen har möjliggjort återbetalning av ofördelaktiga brygglån och andra typer av finansiering. Bolaget har även en stor kassa som möjliggöra god likviditet med låga räntekostnader. Jag tror det är poster av engångskaraktär som ståt för den stora ökningen. Framöver räknar jag därför med finansiella kostnader i linje med de senaste kvartalen på 300 KKr per kvartal.

Bolaget effektiviserar konstant sin verksamhet och visar bättre lönsamhet kvartal efter kvartal. Allteftersom omsättningen kommer öka kommer även vinsten fortsätta växa. Redan dagens rapport motiverar riktkurser långt över dagens och ett köp i Jays. Utöver den goda lönsamheten har även bolagets verksamhet haft intressant utveckling under kvartalet nedan följer ett axplock av det mest väsentliga.

Expansion i Asien
I den nyligen presenterade Årsredovisningen kan man läsa att A-Jays Four för iPhone blev årets bäst säljande in-ear hörlur i Sverige, Singapore samt Hong Kong. Man nämner vidare att bolaget nu påbörjat sitt arbete med att penetrera den spännande kinesiska marknaden. Vad detta innebär är oklart, men är sannolikt starkt kopplat till anställningen av den nya Business Managern for Asia/Pacific, Mr. Daren Chua. Tillskottet presenterades på bolagets hemsida med en bild på bolagets Vd samt Mr. Chua i Shanghai. Under kvartalet har även ett avtal ingåtts med SK Networks, Sydkoreas enskilt största distributör och leverantör av mobila enheter. Med ett nätverk på över 3 000 butiker, en årlig omsättning om 24 miljarder USD och en försäljning om 10,9 miljoner mobiltelefoner kommer detta avtal att driva Jays kraftiga expansion i Asien ytterligare.

Ett alltmer välkänt varumärke
I Sverige kan bolagets marknadspenetration observeras bland annat genom att Jays produkter har prytt omslaget på Teknikmagasinets katalog samt deras reklam i tunnelbanan. Jays hörlurar har även varit på omslaget till Clas Ohlsons nya produktkatalog för hösten 2012. Samarbeten med bolag som Kingsize magasin, bredbandsbolaget och konferensen Technology, Entertainment and Design, TED, visar tydligt på det som Vd:n utrycker i årsredovisningen ”Vi finns nu tydligt på kartan som ett varumärke man gärna samarbetar med”. Under de senaste kvartalen har Jays produkter varit bästsäljare hos bl.a. Telia, Telenor och Phone House. Bolaget har även uppvisat en stark expansion i antal återförsäljare och placeringar på försäljnings- och popularitetslistor för dess produkter, utöver norden med Sverige i spetsen, även i Frankrike och Storbritannien.

Bolaget har fått berömmelse i tester och synts på många internationella medier av varierande storlek tidigare, men nyligen har bolagets produkter fåt allt större uppmärksamhet och erkännande i nya segment, som mode och design, samt på nya markander där de ser en dynamisk utveckling av exponeringen i framförallt USA. Ett exempel på detta är den välrenommerade tekniksidan Cnet.com som placerade bolagets hörlur A-Jays 4 under listan ”Best Earbuds 2012”. Cnet.com är på plats 108 över de mest trafikerade internetsajterna i världen och på plats 60 i USA. Jays har under det senaste kvartalet även ökat sina anhängare på Facebook från 20 tusen till över 30 tusen. På PR-sidan har bolaget för andra gången varit på Grammis-galan och hittat effektiva internationella samarbeten med såväl artister som varumärken. Genom dessa medier får bolaget en värdefull exponering och mängder av marknadsförning utan nämnvärda kostnader.

Ett bolag på frammarsch
Jays mobilapplikation som stödjer den Android anpassade modellen A-Jays-one+ har motagits positivt och har fått utmärkta recensioner. Appen nådde 50 000 nedladdningar i slutet av april och har nyligen passerat 100 000 nedladdningar. Bolaget har uppdaterat applikationen med språkinställningar för kinesiska, franska och koreanska applikationen är kostnadsfritt och stärker både produktupplevelsen samt Jays varumärke hos konsumenterna. Finesser som denna är tydliga tecken på att bolaget står på den tekniska framfronten med kreativa och nyskapande egenskaper och lösningar för en krävande publik.

Tidigare under året har två av bolagets in-ear hörlurar, ”Lifestyle” modellen J-Jays och ”Professional” modellen D-Jays tagits bort från sortimentet. Nu har även den andra utanpåliggande modellen C-Jays försvunnit. Bolaget har tidigare utryckt att de är i färd av att utveckla och lansera nya modeller och att dessa varor tas ur sortimentet indikerar att produktutbudet kommer uppdateras.

Av de tre platsannonser som presenterades i somras för en grafisk designer, en logistikansvarig och en försäljningsansvarig, har två av platsannonserna försvunnit vilket indikerar att rätt personer har hittats och tjänsterna fyllda. Bolaget är alltså rustade för den förväntade expansionen av både försäljning och produktutbud.  

• logga in eller registrera dig för att kunna kommentera
• 873 läsningar