Betting, Netonnet, WeSC, Clas Ohlson och MultiQ i centrum

WeSC: stabil och väntad utveckling
Några större överraskningar bjöd inte WeSC på i samband med sin rapport. Omsättningen ökade med 26 procent till 100 miljoner kronor och rörelseresultatet steg från 9 miljoner kronor till 12 miljoner kronor (33 procent). Detta var väntat och helt enligt vår prognos. Bolaget nämner att valuta påverkat försäljningen negativt och att kostnader för expansion av konceptbutiker påverkat marginalen negativt. Fördelningen på de olika marknaderna utgörs av Europa och USA. Europa ökade med 29 procent medan USA växte med 47 procent (maj-juli). I övrigt uppvisade bolaget en stark bruttomarginal på 46,3 procent (43,9 procent). Bolaget ger för helåret en guidning avseende rörelseresultatet som för verksamhetsåret 2010/2011 väntas ligga på 70 miljoner kronor. Inte heller det utgör någon större överraskning. Enligt vår prognos väntas rörelseresultatet för WeSC uppgå till 73 miljoner kronor för 2010/2011. I övrigt upprepar bolaget sina mål. På våra prognoser handlas aktien till 16,3x 2010/11. Vinsttillväxten väntas uppgå till 11 procent och ur det avseendet känns aktien rimligt värderad. Vi har tidigare valt att sänka vår avkastningspotential för WeSC. Därtill har vi även valt att sänka ratingen för marknadsförväntningar samt att nyhetsflödet framöver väntas bli relativt dämpat.

Netonnet: krympande marginaler
Netonnets första kvartal gav ett oroande intryck. Visserligen ökar omsättningen men på bekostnad av försämrad lönsamhet. Bolagets försäljning ökade med 23 procent till 540 miljoner kronor. En förlust gjordes i rörelsen på 4,5 miljoner kronor vilket ska jämföras med fjolårets vinst på 10,7 miljoner kronor. Hård konkurens och prispress präglar hemelektronikbranschen. Netonnet tvingas nu till effektiviseringar både avseende lagershopar och sortimentet. Bolaget har som mål att öka sina marknadsandelar, detta kommer dock tror vi innebära fortsatt press på marginalerna. Bolagets bruttomarginal minskade under Q1 till 20,7 procent från fjolårets 23 procent. Målsättningen är att nå en vinstmarginal på 5 procent. Det har bolaget inte varit i närheten av de senaste tre verksamhetsåren. Vi har valt att ha en försiktig inställning till Netonnet. Mer volym krävs rätt och slätt för att förbättra lönsamheten vilket är en svår nöt att knäcka i en hårt konkurrensutsatt bransch. Bolaget har som mål att ha lägst priser vilket även sätter press på marginalerna. På våra prognoser handlas aktien till P/E 33x 2010/2011.

Clas Ohlson: sänkta prognoser
Vi har valt att sänka våra prognoser för Clas Ohlson. Expansion i UK ser ut att bli mer kostsam än vad vi tidigare räknat med. Dessutom har bolaget haft svårt att visa de tidigare tillväxttalen som vi vant oss vid en tid. Även om bolaget har varit tydlig med att kostnaderna ska utgöra en större del då uppstartskostnader för butiker i UK överstiger de i Norden har kostnader för marknadsföring överstigit vår prognos. Vi räknar med att försäljningen ökar med 9 procent till 6048 miljoner kronor och att vinsten per aktie uppgår till 5,5 kronor. Aktien handlas till P/E 21x2010/11 och 13,5x 2011/2010. För en investerare med längre horisont kan det vara intressant med en investering i Clas Ohlson. Aktien är nedtryckt och rörde sig inte särskilt mycket på en svag rapport. Men troligen är det ingen brådska att fånga upp Clas Ohlson. Vi inväntar ytterligare försäljningssiffror för tydligare signaler om utvecklingen.

Betting: EG-dom talar emot svenskt monopol
Det senaste året har EG-domstolen kommit med ett par domar som gått de statliga spelbolagens väg. Gårdagens EG-dom dömde dock ut det tyska monopolet för sportsbetting och lotterier. Domstolen konstaterade att  även om det kan vara godtagbart för ett land att begränsa tillgången till spel i syfte att skydda folkhälsan, var den tyska lagstiftningen inte konsekvent och systematisk. Domstolen argumenterade att lagstiftningen inte kunde motiveras eftersom de statliga bolagen var stora reklamköpare och var vinstmaximerande. Vidare tillåts i Tyskland kasinospel och spelautomater, vilket också gör spellagstiftningen inkonsekvent. Vår tolkningen av domen är att den kommer att sätta press på Svenska Spel att ytterligare minska sin marknadsföring och att monopolet på sportsbetting och spelautomater av typen "Lars Vegas" kan komma att bli starkt ifrågasatta framöver. Domen öppnar klart upp för att det svenska spelmonopolet kan ifrågasättas och efter det stundande valet kommer de svenska politikerna bli tvungna att åter se över den svenska spellagen. En uppluckring av spelmonopolet skulle kunna gynna de noterade svenska spelbolagen på bekostnad av Svenska Spel, även om konkurrensen samtidigt skulle öka.    

Entraction: Besparingsprogram lanserat
Entractions tillväxt fortsätter att tyngas av jämförelsestörande poster och en svag euro. Som lök på laxen fortsätter pokern att backa. Bolaget lanserar nu ett besparingsprogram som ska lyfta resultatet med 15 MSEK nästa år. Den italienska marknaden utgör också en tydlig möjlighet nästa år. En kund av större format kan snabbt ge en tydlig effekt på nedersta raden. Efter rapporten har vi sänkt våra prognoser. Värderingen på P/E 7,1 nästa år (justerat för kassan) och ett motiverat värde på 46 kronor ger dock en stor potential om bolaget lyckas vända trenden med den negativa tillväxten. För mer information se: http://www.redeye.se/analys/entraction/35760

MultiQ: Mikrolund går upp som tredje största ägare
Mikrolund Holding flaggade igår att de ökat sitt innehav i MultiQ till 5,3 procent från tidigare 3,5 procent. Mikrolund är ett företag från Lund som själva är verksamma inom Digital Signage området med ett system som heter publiq. Att en industriell aktör köper aktier i MultiQ är spännande och stärker enligt oss förtroendet för bolagets produktportfölj. Mikrolund går nu upp som bolagets tredje största ägare.