Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Addtech |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 132.50 |
| Aktuell Kurs | 178.5 |
| Förändring | +34.7% |
Börsens handelsbolag betraktas över lag som tämligen tråkiga, men rätt skötta kan de ge en mycket bra avkastning över tiden. Addtech är ett av de bättre valen i sektorn med sina starka finanser och stabila tillväxt.
Inriktningen på handel med tekniska komponenter och system till framför allt den tillverkande industrin innebär visserligen att Addtech har ett stort konjunkturberoende. Men affärsmodellen innebär samtidigt att bolaget snabbt kan anpassa verksamheten till dåliga tider och därmed undvika förluster. Omvänt brukar det snabbt bära iväg uppåt när konjunkturen vänder.
Under det brutna verksamhetsåret 2009/10 minskade Addtechs omsättning med 17 procent och resultatet i det närmaste halverades till 6:60 per aktie. Men tack vare kraftfulla besparingar på 150 Mkr har bolaget i år kunnat redovisa en rejäl resultatökning på 75 procent under det första kvartalet i takt med att efterfrågan från industrin åter börjat ta fart. Och bättre skall det bli.
Årets resultat bör hamna runt 10:50 per aktie och nästa år kan 13 kronor ligga inom räckhåll. Det skulle innebära att aktien i dagsläget handlas runt p/e 10, vilket är lågt för ett bolag med Addtechs kvaliteter och stabilitet. Till bilden hör att aktien ger en bra direktavkastning runt 4 procent, vilket inte är att förakta i dessa lågräntetider.
Addtechs målsättning är att växa med 15 procent årligen över en konjunkturcykel. Det är en strategi som förutsätter förvärv, och just successiva förvärv är något av Addtechs kännetecken. I snitt har bolaget köpt fem bolag om året under den senaste tioårsperioden och lämpliga uppköpskandidater saknas inte. Det finns gott om välskötta handelsföretag som står inför ett generationsskifte och där ägarna gärna ser att verksamheten lever vidare i en god och expansiv affärsmiljö. 44 procent av Addtechs omsättning ligger i Sverige, men bolaget ser hela Norden som sin hemmamarknad, och har under senare år även börjat kasta lystna blickar på andra länder i Europa.
Förvärvsstrategin har lett till att koncernen idag omfattar drygt 80 bolag. Enbart under första kvartalet i år har sex nya bolag tillkommit med en samlad omsättning på 340 Mkr. Grundtanken är att varje bolag på något sätt skall vara marknadsledande inom sitt valda specialområde, vilket begränsar risken i koncernen vars organisation är starkt decentraliserad.
Den breda kundbasen borgar också för stabilitet. Koncernens fyra affärsområden står för mellan 20-30 procent av omsättningen vardera och branschspridningen bland kunderna är stor. 25 procent av omsättningen ligger inom Medicinsk teknik medan Energi och Mekanik bidrar med 15 procent vardera. Övriga kunder finns inom bland annat fordonsindustrin, telekom-, elektronik- och skogsindustrin.
Föga överraskande var efterfrågan på medicintekniska och energirelaterade produkter stabil under fjolåret, medan komponentleveranserna till tillverkningsindustrin minskade kraftigt. Men under första kvartalet i år (april-juni) har marknaden åter vänt uppåt; rörelseresultatet lyfte med 65 procent till 89 Mkr och marginalen stärkts till 8,8 (5,7) procent. En rimlig rörelsemarginal för ett handelföretag som Addtech bör ligga runt 10 procent och dit nådde koncernen också under den senaste högkonjunkturen.
Tre av affärsområdena ligger redan på, eller strax under, 10 procent medan det fjärde affärsområdet, Industrial Solutions, släpar efter en aning med en rörelsemarginal på 7,5 (3,6) procent. Det samlade intrycket är dock klart positivt, vilket stärker prognoserna för de närmaste två åren.
Chanserna till ytterligare förvärv är dessutom goda. Addtech har en mycket stark balansräkning och rensat för pensionsskulden är koncernen i praktiken obelånad. Utdelningen, som avskildes i förra veckan, har legat på 5 kronor de senaste två åren, men efter årets kraftiga resultatlyft är det läge för en höjning till minst 5:50 per aktie.
Summa summarum framstår Addtech som ett bra långsiktigt köp med begränsad risk.
---
Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 35 den 30 augusti 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.
