Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Alfa Laval |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 119.30 |
| Aktuell Kurs | 120.1 |
| Förändring | +0.7% |
Alfa Lavals niomånadersrapport bekräftar återigen att bolagets intäkter ligger lite senare i konjunkturcykeln. Medan SKF och andra industrirelaterade bolag ser en stigande omsättning den senaste tiden så har det dröjt längre för Alfa Laval att se liknande tecken. Under det tredje kvartalet omsatte koncernen drygt 5,8 miljarder kronor, vilket är lika mycket som 2009. Det var ett par procent sämre än väntat.
Men trots den svaga försäljningsutvecklingen ökade Alfa Lavals rörelseresultat med 14 procent och rörelsemarginalen före avskrivningar landade på imponerande 19,6 procent (17,2). Det är toppklass i en jämförelse med verkstadssektorn. Rörelsemarginalen har de senaste fem åren snittat på 16 procent, vilket i sig tillhör toppskiktet i sektorn. Bolagets egna finansiella mål är 15 procents marginal.
En bidragande orsak till de högre marginalerna var att den lönsamma försäljningen till eftermarknaden ökade rejält under kvartalet och stod för närmare en tredjedel av koncernens omsättning de första nio månaderna i år. Alfa Lavals bruttomarginal steg som en konsekvens av detta till strax över 41 procent, jämfört med 38 procent 2009.
En hög bruttomarginal för ett industriföretag kan bero på att kunderna är beredda att betala bra för produkter som håller hög kvalitet, är väsentliga delar i en större processutrustning eller helt enkelt är lönsamma för kunden då effektiviteten ökar och kunden kan spara pengar. I Alfa Lavals fall är det nog en kombination av samtliga tre faktorer.
Med rötterna i separationstekniken har Alfa Laval under årens lopp utvecklats till ett världsledande företag inom värmeöverföring, separering och flödeshantering. Det handlar om en rad olika produkter - alltifrån värmeväxlare, som överför värme eller kyla, till ventiler och pumpar för att kontrollera flöden vid produktion av exempelvis mejerivaror och läkemedel.
Det som även talar till företagets fördel är en rad olika trender som ökar efterfrågan på koncernens produkter; ett ökat transportbehov tack vare världsekonomins globalisering, högre välstånd i de snabbväxande BRIC-länderna och inte minst ett ökat miljötänkande, som lett till en jakt på energieffektiva tekniklösningar och minskade utsläpp. Inom samtliga dessa områden är Alfa Laval väl positionerat.
Förutom de höga marginalerna kom även orderingången in starkt, med en uppgång på 21 procent jämfört med förra året. För första gången på två år överstiger orderingången försäljningen under ett enskilt kvartal, men vd Lars Renström tonar dock ned förväntningarna och säger att man räknar med en oförändrad efterfrågan under det fjärde kvartalet, vilket inte gillas av marknaden som sänker aktien med 4,5 procent till knappt 120 kronor.
Den starka orderingången är också ett måste för att Alfa Lavals orderstock inte ska minska för mycket. Koncernen hade en orderstock på 11,7 miljarder kronor vid utgången av det tredje kvartalet, vilket valutajusterat var nästan tio procent lägre än samma period 2009. Orderingången ökade mest i Nordamerika (+ 67 procent jämfört med 2009), följt av Asien (+ 26 procent) och Europa (+ 16 procent). Uppskattningsvis 40-45 procent av Alfa Lavals intäkter hämtas från tillväxtländer.
Värderingen då? Alfa Lavals börsvärde är 53 miljarder kronor. Bolaget har starka kassaflöden och har successivt betat av nettoskulden som vid årsskiftet låg på en halv miljard kronor. Idag har koncernen istället en nettokassa på 390 Mkr, vilket är rätt unikt för ett verkstadsbolag i Alfa Lavals storleksmått, åtminstone i Sverige. Företagsvärdet blir således 52,6 miljarder kronor.
Analytikerna räknar med en rörelsevinst på knappt 4,7 miljarder nästa år och ställer man företagsvärdet mot denna vinst blir multipeln mellan 11 och 11,5. Omräknat i p/e-tal blir det 15. Det är högre än sektorn i övrigt vilket motiveras av de högre marginalerna. Däremot drar den obefintliga försäljningstillväxten ner helhetsbilden och sammantaget ser vi ingen kurspotential i aktien från nuvarande nivåer. Avvakta med andra ord. Rekommendationen blir Neutral.
