Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Alfa Laval |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 108.60 |
| Aktuell Kurs | 120.1 |
| Förändring | +10.6% |
Alfa Laval kom vid lunchtid på tisdagen med en stark rapport för andra kvartalet 2010. Omsättningen landade på 6,4 miljarder kronor (6,7), vilket var drygt 10 procent högre än väntat. Det gav i sin tur en vinst före skatt på 1 147 Mkr (846), vilket var 24 procent högre än väntade 926 Mkr.
Ledningen, med vd Lars Renström i spetsen, räknar nu med en totalomsättning på 24 miljarder kronor för helåret 2010. Det är ungefär i linje med vad marknaden trodde på förhand och cirka 8-9 procent lägre än omsättningen 2009.
Alfa Lavals basaffär visade tillväxt för första gången på två år och nästan samtliga affärssegment växte, både jämfört med i fjol och det första kvartalet. Den tillväxt vi sett under två kvartal inom Parts & Service har nu även följts av en högre nyförsäljning. Medelstora order, som under en längre tid präglats av kundernas avvaktande beteende, realiserades i en accelererande takt under kvartalet.
Med ökade volymer kommer även stigande lönsamhet, med tanke på de besparingsåtgärder bolaget vidtog mitt under finanskrisen när efterfrågan rasade. Rörelsemarginalen blev 18,7 procent (17,4) under kvartalet. Det är i linje med högkonjunkturens marginaler och visar vilka kraftiga operationell hävstång de svenska verkstadsbolagen har när volymerna tar fart igen.
En bidragande orsak till de högre marginalerna var att den lönsamma försäljningen till eftermarknaden ökade rejält under kvartalet och stod för närmare en tredjedel av koncernens omsättning de första sex månaderna i år. Alfa Lavals bruttomarginal steg som en konsekvens av detta till strax över 41 procent under halvåret, jämfört med 38 procent under samma period 2009.
En hög bruttomarginal för ett industriföretag kan bero på att kunderna är beredda att betala bra för produkter som håller hög kvalitet, är väsentliga delar i en större processutrustning eller helt enkelt är lönsamma för kunden då effektiviteten ökar och kunden kan spara pengar. I Alfa Lavals fall är det nog en kombination av samtliga tre ovannämnda faktorer.
Ledningen räknar med att den totala efterfrågan under det tredje kvartalet kommer att ligga på ungefär samma nivå eller något lägre än under det andra kvartalet 2010. Orderingången var väldigt stark under det andra kvartalet, med ett inflöde av beställningar på cirka 6,3 miljarder kronor vilket var 22 procent högre än första kvartalet 2010.
Orderingången under kvartalet ökade mest i Sydamerika (+ 47 procent jämfört med 2009), följt av Nordamerika (+ 34 procent) och Asien (+ 31 procent). Men även Ryssland och Norden uppvisade god tillväxt i orderingång på 24 procent. Europa ökade beställningarna med 13 procent. Uppskattningsvis 40-45 procent av Alfa Lavals intäkter hämtas från tillväxtländer.
Den totala orderstocken uppgår i dagsläget till nästan 11,5 miljarder kronor varav 7,8 miljarder är beställningar som levereras i år. Orderstocken har krympt ett par procent sedan årsskiftet på grund av den relativt svaga orderingången under inledningen av året.
Allt som allt var det en rapport som var fri från negativa överraskningar och vår bedömning är att vinstprognoserna för innevarande år kommer att justeras upp med cirka 10 procent efter rapporten, vilket innebär en vinst per aktie omkring 7 kronor. Det ger p/e 15,5 när aktien handlas till 108,5 kronor.
Men redan nästa år väntas Alfa Laval öka vinsten med 20 procent till drygt 8 kronor per aktie vilket ger p/e 13,5 ungefär. Det är i linje med verkstadskollegorna, men vi anser att Alfa Laval har högre möjligheter att överraska positivt under det närmaste året med tanke på den fina utvecklingen i BRIC-länderna och övriga Asien. Dessutom har bolaget visat på en ständigt förbättrad lönsamhet de senaste åren som ligger en bra bit från genomsnittet för verkstadssektorn och det bör också premieras i en högre värdering, allt annat lika.
Vi fortsätter att rekommendera Köp efter dagens rapport.
