Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
Om Switchcore-caset behöver man egentligen inte skriva så mycket. Allt känns uppenbart. Om det historiska har det redan skrivit spaltmeter, om det framtida caset är det bara att titta på bolagets balansräkning och plustecken för att skapa sig en tro om vilken väg bolaget tar.
Klassiska, smått legendariska, Switchcore är en av IT-bubblans största kapitalförstörare. Totalt brände man nästan 1 miljard kr! Under tiden lyckades aktien bli en av börslistornas absoluta kelgrisar. Upp som en oerhört skinande sol, sedan plattare fall än en hemlagad pannkaka.
Ovanstående var förstås en trist resa för de som hoppade på aktien på toppen, eller på hela vägen ner till dagens 5 öre... och det kan sägas på en gång, dessa pengar är till största delen helt förlorade.
Desto muntrare är det dock för en nytillkommen investerare som kliver in på 5-6 öre och får ett nytt fräscht innehav i portföljen, redo att studsa upp över 10 öre tack vare nedanstående:
- Förlustavdrag på cirka 1 miljard kronor. Genom en affär med ett lönsamt bolag skapas en enorm skattefördel. De flesta andra kraschade IT-bolag har redan gått denna väg och blivit fastighetsbolag mm. Ett omvänt uppköp, via apportemission, är att vänta, och bolaget annonserar helt tydligt i sin rapport vad man söker och vilka krav man ställer på de uppköpande bolaget.
- Stort antal aktieägare. Switchcore har varit en riktig folkaktie (särskild för spekulativa män..) och har legat högt i topplistorna bland mest frekvent ägda aktier. Gissningsvis har aktieägarna droppat av sista året men kanske rör det sig om uppemot 20 000 aktieägare fortfarande? Detta är i sig själv något mkt attraktivt för det bolag som kommer ta över Switchcores börsplats eftersom det underlättar framtida kapitalanskaffningar och i allmänhet ökar bolagets möjlighet att sprida ett intresse för bolaget och bolagets aktie.
- Trötta aktieägare. Sista årens kräftgång har nog bidragit till att Switchcores mest trogna anhängare lämnat bolaget eftersom avsaknaden på forum mm är total vad gäller hausseinlägg om Switchcore. Man kan därför anta att dagens värdering innehåller mycket litet inslag av ren spekulation.
- Ny stark huvudägare. Traction har klivit in i Switchore och äger cirka 20 %. Avsikten är uppenbar. De vill utnyttja ovanstående fördelar (förlustavdrag och det stora antalet aktieägare) till att hitta på något riktigt spännande. En indikation i senaste stämmoprotokollet kan vara "kapitalförvaltning" vilket också låter väldigt rimligt. Då kan det bli fastigheter eller annan värdepappersverksamhet.
- Alla nyheter är goda nyheter. Oavsett vilken verksamhet det blir (bransch eller storlek) så känns det som bingo för aktieägarna. Den initiala effekten lär bli våldsamt uppåt tror undertecknad. Tänker man längre än så blir självklart villkor, bransch, förvärvande bolags storlek avgörande men sannolikheten för att det inte i slutändan ska motivera en högre aktiekurs känns låg.
- Bolaget består idag av ett skal. Gamla IT-verksamheten är såld (ev med något väldigt litet undantag).
Minus1. Bolaget är inblandade i två stämningsprocesser gällande gamla verksamheten. Detta påverkar förstås bolagets likviditetssituation och går det utanför bolagets budget kanske man kan misstänka att ett litet kapitalskott krävs (men med Traction som huvudägare känns det ej som ett problem). Läser man på om stämningsprocesserna ser det dock inte ut som att något kan gå riktigt över styr. I det ena fallet är det Switchore som stämmer, och i det andra har bolaget ett krav på 2 mkr över sig. I det stora hela är inget av ovanstående av avgörande betydelse.
Minus 2. Skulle något liknande som ovanstående uppstå (en stämning från oväntat håll rörande gamla verksamheten) kan det förstås krångla till omständigheterna. Utan en stark huvudägare och den stora potentialen i Switchcores förlustavdrag hade bolaget sett väldigt sårbart ut. I nuläget känns det som att potentialen vida överstiger risken.
Minus 3. Tiden. Processen att hitta en ny verksamhet har pågått ett tag, och kan komma att pågå under en längre period. En orsak till att det dröjt kan kanske bero på stämningsfaktorerna och avslutet av den gamla verksamheten. Inget av detta känns som ett stort problem nu och fullt fokus torde ligga på att hitta en ny verksamhet. Bolaget har inte gett några indikationer på hur närstående en ev affär är. Gissningsvis måste det ändå vara på gång snart. Den tålmodige köper in aktien,ägnar sig åt en god sommarbok och väntar, väntar och väntar.... Tids nog inträffar det och då blir det rejält. Den kortsiktige som vill haka på börsen småhausse just nu letar andra case.
Riktkurs: Egentligen mest fånigt att gissa vad kursen blir när och om en affär genomförs, beror på börsen just då och den nya verksamheten. Men visst är Switchcore en dubblare från dagens nivå. Det motsvarar ett börsvärde på cirka 60 millar. Med underskottens storlek känns det inte som ett tak. Undertecknad sticker ut hakan och tror på minst 15 öre, mot senast betalt på 5 öre.
Risk: Självklart. Bolaget har ingen stor kassa (likvida medel uppgår till 4,6 mkr) och är helt beroende av att Traction lyckas få till en affär där förlustavdragen kan användas. En ändrad ståndpunkt från deras sida (och indikation från Skatteverket) skulle få aktien att se övervärderad ut. I absolut sämsta fall finns risk för likvidation eller konkurs.
Kommentarer
Jag tror också att detta kan bli bra, men sannolikt kommer det att dröja ett bra tag. Krisen har gjort att det finns gott om bolag med stora förluster så förlustavdragen värderas inte lika högt som i goda tider. Den finns nog även just nu ganska få bolag som gör så stora vinster för att vara intressanta och som även är intresserade av en börsnotering.
Jag har varit i kontakt med både vd och ordförande och de signaler som de sänder ut tyder på att inget är att vänta den närmaste tiden. Ordföranden sa bl a att dessa affärer mer hör till högkonjunktur. Jag skulle gissa på att du kan få vara beredd att vänta i kanske 2 år men och andra sidan tror jag på en klart högre kurs än den som du har. Jag tror på minst 20 öre och blir inte förvånad om vi passerar 25 öre och det är ett bra bolag som man köper.
Jag har själv inte gått in ännu, men har för avsikt att göra det senare, kanske till hösten och sedan ligga på aktierna tills affären kommer. Konkurs kan du glömma, likaså att Skatteverket skulle hitta på något. Jag tror inte att du kommer att vinna analystävlingen, det troligen är nog att aktien harvar vid nuvarande kurs ett bra tag, men äger du aktierna i ett par år tror jag att du slår de flesta av de övriga analysaktierna med råge.
#Strindberg.
Jättebra kommentarer.
Det kan mycket väl vara så att det drar ut på tiden och att det inte hinner hända något under sommartävlingen. Samtidigt är ju caset ändå så uppenbart att en sån tydlig felvärdering knappast kan undgå att bli uppmärksammad. Switchcore är en sån välkänd aktie och det räcker att någon tidning tar upp aktien för analys och vips så har man 8-9 öre aktien, och en vansinnigt massa procent i uppgång. Det måste inte bli affär för att aktien ska rusa. ( Björn Wilke tog så sent som för några dagar sen upp fallet med kraschade IT-bolags omstarter som fastighetsbolag och att det var en naturlig väg för dessa bolag)
Att hitta ett bra förvärvsobjekt för omvänt uppköp kanske är svårt men nog måste det finnas något case där ut som kan passa in - även i lågkonjunktur. Jag tror du är väl pessimistik när du talar om två år. Jag skulle bli riktigt förvånad om det inte hänt något före årsskiftet. Vem vet, kanske Stillströmarna själva petar in någon slags kapitalförvaltning i bolaget under tiden, om inte annat i väntan på något annat. Oavsett vilket tror jag nog de är sugna att hitta något inom en rimlig tidsperiod.
Gällande riktkurs så ska det absolut kunna bli 20 öre (4 ggr dagens börsvärde på 30 millar = 120 mkr, verkligen ej orimligt) men samtidigt lär köparen också vilja ha en rejäl rabatt så kanske är nånstans kring 20 öre taket ändå. (såvida det inte blir Empire-rusning om ni minns detta:-) )
Den dåliga konjunkturen gör att det kommer att finnas ett överflöd på bolag med stora förluster. För att det ska bli något större värde för Switchcore krävs att man hittar ett bolag som gör stora vinster och där ägarna är intresserade av en börsnotering så att man kan få ett mervärde av att bolaget redan har många aktieägare. Om man hittar ett bra bolag tror jag att aktien kanske kan komma upp i halva värdet av det teoretiska värdet av förlustavdraget och då hamnar man en bit över 20 öre. Det brukar som regel vara en överreaktion när sådana här affärer presenteras vilket gör att jag inte alls är främmande för kurser över 25 öre. Jag tror dock att onoterade förlustavdrag värderas ganska lågt i dagsläget pga dels det stora utbudet dels låg efterfrågan.
Att man skulle börja med kapitalförvaltning tror jag inte alls på. Kassan son finns täcker ju bara driften de närmaste åren och jag tror inte att man gör en nyemission för att börja med kapitalförvaltning. Jag hoppas inte att man gör det heller.
Det är värdet av förlustavdragen som är det intressanta och varje avsteg från att maximera värdet av dessa gör aktien mindre intressant.
Stillström berättade att i deras bolagssfär så finns det inget bolag som passar, annars hade det ju varit en enkel sak för dem att gifta ihop två bolag. Detta är ingen stor investering för Stillström/Traction. Jag har fått intrycket att man inte har särskilt bråttom. Det viktiga är att det blir rätt bolag inte att det ska gå snabbt.
Lycka till!
Tyvärr verkar det vara kört för Switchcore. Det har kommit ny lagstiftning. Jag har frågat Stillström (ordförande) om detta. Det är nog väldigt få som har uppmärksammat detta. Jag tycker att du ska sälja dina aktier och avvakta och se vad man hittar på.
Från: Bengt Stillström <bengt.stillstrom@traction.se>
Datum: 20 juli 2009 09.51
Ämne: SV: Switchcore
Till:
Om en ny huvudägare kommer till ett förlustbolag finns det begränsningsregler för hur mycket av gamla förluster som får utnyttjas i framtiden. En regel är att det inträffar en begränsning till dubbla köpeskillingen för den nye ägaren att få sin majoritet.
Tidigare kunde en köpare av ett förlustbolag ta över bolaget genom en stor riktad nyemission, eller apportemission, och denna emission räknades som köpeskilling. Men det får man inte längre, utan en nyemission skall avräknas från köpeskillingen vid beräkning av kvarvarande förlustavdrag, enligt dubbla köpeskillingsregeln. Det stänger den möjligheten för oss.
Denna förändring innebär att det blir mycket svårt att hitta, eller i vart fall begränsar antalet möjliga, köpare till förlustbolag.
Men det har också tillkommit svårigheter för skatteplanering via handelsbolag – en för oss konkurrerande metod – vilket innebär att alternativen minskar och därmed kanske ger oss en bättre marknad. Men om det vet vi inget konkret ännu.
I skrivande stund ser vi ingen möjlighet för en ny huvudägare att kunna ta över SwichCore eller dess dotterbolag och behålla förlustavdragen. En ny ägare måste vara så många olika parter att en ny majoritet bestående av ägare med mer än 5% av rösterna vardera ej uppstår. Det innebär en mycket stor begränsning av antalet möjliga partners för oss.
Därför behöver vi tänka till och kanske tänka om, hur vi skall ta vara på bolagets tillgång – förlustavdragen.
Bästa hälsningar
Bengt Stillström
Kanske inte helt kört ändå. Men jag skulle inte gå in förrän det har kommit information om vilken väg man väljer. Jag tror inte att det blir lätt och framför allt är det väl risk att det tar tid. Jag skulle rekommendera att du mailar till bolaget lite då och då och kolla hur det går.
Lycka till!
Ja, det du föreslår kan vara en väg. Liksom ditt andra förslag. Så det finns möjligheter.
Hälsar
Bengt
Från:
Skickat: den 20 juli 2009 15:36
Till: Bengt Stillström
Ämne: Re: Switchcore
Tack för ditt utförliga svar. Jag kan inte detta men jag undrar rent spontant om det skulle fungera att man apporterar in ett bolag som inte har någon dominant ägare och sedan betala med röstsvaga aktier som har 1/10 dels röst av de som finns i Switchcore. Om det går att emittera röstsvagare aktier så borde möjligheterna öka.
Annars måste man väl ta in nytt kapital och finansiera delar av köpet kontant?
Mvh
Tack för uppdateringarna. Jag har också varit i kontakt med bolaget under sommaren. Reglerna har ju hårdnat betänkligt och begränsat möjligheterna. Samtidigt lät det inte på VD:n som att det saknades idéer. Det går ju att skruva på olika sätt, exempelvis köpa ett bolag med svag huvudägare, och att i samband med det kanske att Stillström-sfären går upp ytterligare i ägande. Då klarar man plötsligt reglerna utan något stort problem (problemet är ändå förstås att lämpliga bolag kan vara begränsade). Alternativt är att köpa in flera mindre bolag men det är en tidskrävande process som kanske inte är intressant. Å andra sidan är ju Traction vana med att vara investmentbolag.
Till sist återstår väl annars den mest givna möjligheten att göra en riktad emission till befintliga ägare och sedan göra ett förvärv. Då behåller man hela avdragsmöjligheten igen och förutsatt att förvärvet är smart så kvarstår potentialen. Det finns ju inget som egentligen säger att man måste inleda med ett monsterförvärv heller utan det kan ju ske succesivt.
Och ytterligare en väg, antar jag, är väl att Stillström själva går vidare på nåt sätt och köper bolag inom sfären så att inte huvudägaren förändras.
Sammanfattning: Krångligare nu men alternativ finns. Å tror att de kan vara beredda att försöka på olika sätt. Stora värden som finns att hämta om man hittar en bra lösning så jag tror och hoppas på att de finner en bra väg.
Sen kan man väl lägga till att även antalet aktieägare i Switchcore fortfarande har ett stort värde i aktien och borde ge nån slags bottennivå här, 30 millar i börsvärde är inte avskräckande på så sätt. Om man bortsåg från förlustavdraget så är jag ändå säker på att det kommer in minst ett par förslag i månaden till Switchcore om bolag som vill göra affär på ett eller annat sätt som vill komma åt noteringen och antalet aktieägare. I princip skulle man kunna köra det några vändor...omvända uppköp. Men fokus trots allt hoppas jag kommer vara på tillvarata förlustavdragen.
Fråga, har du koll på Stillströms bolagssfär. Skulle Switchcore lägga ett bud på bolag där Stillström är huvudägare så är det ju ej heller något problem. Fast det kanske inte finns något sådant bolag i koncernen?
Jag har tidigare frågat om att gifta ihop Switchcore med något av Stillströms sfärens bolag och då blev svaret att det inte var något av bolagen som passade. Men det var i och för sig före den nya lagstiftningen.
Det skulle nog vara betydligt lättare om inte förlustavdraget var så enormt stort.
Men visst borde det väl gå att göra som du antyder, att köpa in ett större antal bolag och betala med aktier. Men det är väl kanske tveksamt om man vill ha en koncern på kanske 7-8 bolag där det inte finns några större synergier mellan företagen.
Att först göra en nyemission riktad mot de egna aktieägarna tar tyvärr bort den intressanta hävstången. Det måste ju även vara en nyemission modell större. Om det blir en nyemission så blir ju teckningskursen bra mycket lägre än aktiekursen och det lockar ju inte.
Här är länken till Regeringens proposition http://www.regeringen.se/content/1/c6/12/78/70/deab66a5.pdf
Det kan vara idé att lusläsa texten och även försöka maila lite experter på området för att inhämta deras synpunkter.
Man bör även maila Stillström och Switchcore lite då och då för att försöka klura ut vilken lösning som man siktar på.
Jag kommer själv att ha viss bevakning på detta, men kommer knappast att gå in de närmaste månaderna. Läget måste klarna först.
Lycka till!