Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | BE Group |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 41.80 |
| Aktuell Kurs | 20.3 |
| Förändring | -51.4% |
Efterfrågan på stålgrossisten BE Groups produkter har ökade kraftigt under det första halvåret 2009 men försäljningen och resultatet har dock inte stigit i den takt som marknaden förutspått.
När vi senast skrev om BE Group i mars var konsensus på marknaden att BE Group skulle tjäna cirka 3,20 kronor per aktie under 2010, detta enligt analytikerdatabasen Factset. Nu har förväntningarna sjunkit till ungefär 2,30 kronor per aktie.
En tungt bidragande orsak till att försäljningen inte ökat in den takt som marknaden förutspått är att BE Groups kunder på de nordiska hemmamarknaderna varit restriktiva med att fylla på sina lager till normalnivå trots att produktionstakten i industrin stigit. Kunderna väljer att så länge som möjligt undvika att bygga upp lager i rädsla för en ny försämring av konjunkturen.
Fortsätter konjunkturen och den industriella produktionen att förbättras är kunderna till slut tvungna att öka sina lagernivåer. Det ska både höja BE Groups försäljning och rörelsemarginal.
Vi gav aktien rekommendationen köp när aktien i mars stod i 44,30 kronor. Efter det steg aktien upp till som högst 57 kronor den 26 april, dagen före det att rapporten för det första kvartalet presenterades. En svag rapport och en sur börs gjorde att aktien började falla. Rapporten för det andra kvartalet som presenterades i juli levde inte heller upp till förväntningarna och nu står aktien i 42 kronor.
Från denna nivå bedömer vi att det finns en klart större uppsida än nedsida på 3-6 månaders sikt givet de positiva konjunktursignalerna som kommer från Sverige och Finland, som är BE Groups största marknader.
Kruxet i vårt resonemang är givetvis att oron för konjunkturen på nytt ökar försiktigheten hos BE Groups kunder. Indikationerna som kommer från industrin i Sverige och andra nordiska länder är dock att produktionsnivåerna efter semestern fortsätter stiga vilket talar för större inköp av stål.
BE Groups finanschef Torbjörn Clemetz uppger för placera.nu att bolaget ännu inte kan avgöra om efterfrågan hackat upp en bit efter semesterperioden jämfört med innan.
"Semestrarna påverkade försäljningen en lång bit in i augusti så det är för tidigt att bedöma", säger han.
Om efterfrågan förbättras ytterligare under året och kunderna börjar fylla på sina lager är det ingen vågad gissning att estimaten för 2010 är för låga, eftersom de blivit så kraftigt nedjusterade efter årets två första rapporter. Här finns med andra ord en möjlig trigger för aktien fram till och med rapporten för det tredje kvartalet i oktober.
Å andra sidan är förväntningarna på BE Groups resultattillväxt under 2011 högt ställda. Konsensus på marknaden är att vinsten per aktie ska stiga till drygt 5 kronor år 2011 från 2,30 kronor i år.
Nuvarande vinstförväntningar innebär att BE Group handlas till p/e 18 för innevarande år och p/e 8 för 2011. Värderingen p/e 8 för 2011 är inte alls utmanande om konjunkturen fortsätter förbättras. Bolaget har sedan börsnoteringen handlats för igenomsnitt 8 gånger förväntad vinst för nästa 12 månadersperiod. Om vi är i inledningen av en konjunkturuppgång borde BE Group rimligen handlas över den genomsnittliga värderingen.
Ett annat argument för att det finns en uppsida i BE Groups aktie är att bolaget nu värderas nästan exakt i linje med den större branschkollegan Klöckner. Det går emot mönstret under de senaste åren då BE Group genomgående handlats med en tydlig premie jämfört med Klöckner. Så borde vara fallet även nu eftersom marknadsutsikterna är klart bättre i Norden jämfört med på Klöckners hemmamarknader i centraleuropa.
Vår slutsats är att förväntningarna på BE Group, liksom intresset för aktien, är för lågt ställda efter att bolaget levererat sämre resultat än förväntat för det första halvåret. Det innebär att det är läge stiga in i aktien, alternativt öka innehavet.
Vår rekommendation är Köp.
