Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Bringwell |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 1.80 |
| Aktuell Kurs | 1.5 |
| Förändring | -16.7% |
Hälsokostbolaget Bringwell, med produkter som Kan Jang och Mivototal, har det verkligen kämpigt på börsen och handlas inte långt över finanskrisens nivåer. Somliga anar ugglor i mossen och att norska huvudägaren Validus på något vis förmår hålla tillbaka kursen för att lättare få igenom ett bud så småningom. Det har spekulerats länge om ett uppköp, norrmännen äger redan 52 procent och genomförde nyligen en affär som ger dem muskler att plocka in minoriten. Vi vet inte hur det står till med den saken, men konstaterar att Bringwell om något ser bättre ut än i vår senaste analys (BV 10-15) samtidigt som aktien blivit billigare. Visst kan man invända att förra veckans rapport var lite svag på tillväxtfronten, med en nedgång på 8 procent i kvartalet. I och med att Bringwell har en bruttomarginal på 60 procent så slår det hårt mot resultatet.
Företaget har inte riktigt lyckats än i sin försäljning till de nya apoteken som storsatsar på hälsokost. Men på flera andra viktiga punkter har Bringwell tagit goda kliv framåt. Skuldsättningen är ett exempel. Nettoskulden ligger kvar på höga 390 Mkr, men tilläggsköpeskillingarna har amorterats ned från 100 till 30 Mkr. Dessutom finns ett nytt bankavtal som minskar refinansieringsrisken. Ett annat plus är att kostnaderna sjunker mer än försäljningen och att Bringwell fått till ett viktigt avtal med Nordens största butikskedja inom hälsokost, Life.
Lägger man ihop alla faktorer går det att se en fördubbling av rörelsevinsten framför sig under 2011. En brygga från det rullande rörelseresultatet finns i faktarutan här intill. Går detta vägen värderas aktien till 6,4 gånger vinsten vilket är lågt. Dessutom belastas vinsten av 30 Mkr i goodwill-liknade avskrivningar som inte påverkar kassaflödet och inte motsvaras av några investeringar. Med andra ord kan Bringwell generera uppåt 135 Mkr i kontanter nästa år.
Detta är en kalkyl som kan spricka på många punkter. Den bygger till exempel på att Bringwell går i land med sitt mål att öka sin andel inom Life-kedjan från 20 till 30 procent, tack vare det fördjupade samarbetet. Dessutom ska nyförsäljningen ske till samma goda marginaler som tidigare (60 procents bruttomarginal). Hur mycket kostnaderna stiger är dessutom väldigt svårt att sia kring. Men vi tycker ändå att räkneexempelet indikerar att detta är en undervärderad aktie och sådana vimlar det ju inte av på dagens börs.
Så det är starkt köp som gäller? Nja, vi vill också flagga för att ägarsituationen är ett aber. Mycket tyder på att norrmännen redan betraktar Bringwell som "sitt" bolag. Beklagligt ofta slutar sådana situationer med snåla budpliktsbud och svälTa räv-spelande från huvudägaren. Det behöver inte bli så för Bringwells ägare men en ökad risk är det. Rådet blir dock att köpa aktien.
---
Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 43 den 25 oktober 2010. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.
