Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | EnQuest |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 13.95 |
| Aktuell Kurs | 13.3 |
| Förändring | -4.7% |
Gårdagens aviserade skattehöjning kom överraskande för de flesta. I korthet innebär förslaget att skatten höjs med 12 procentenheter till 32 procent, vilket innebär en skattehöjning med hela 60 procent.
Hur fungerar då skatten? Enkelt uttryckt kommer 32 procent av priset på ett fat olja att gå i skatt. Riktigt så enkelt är det dock inte. Olika fält har olika skattesatser, hur det ser ut per fält för Enquest har vi dock ingen uppgift på.
Förhoppningsvis kommer bolaget att skingra dimmorna vid den helårsrapport som presenteras den 5:e april.
Som argument framhåller den brittiska regeringen att skatten inte höjts sedan år 2006 då oljepriset noterades till 66 dollar per fat, vilket kan jämföras med ett nuvarande oljepris på 115 dollar per fat. Regeringen säger vidare att man kommer att sänka skatten om oljepriset faller under 75 dollar per fat. Scenariot med oljepriser under 75 dollar per fat är dock inte särskilt troligt.
Vad innebär då skattehöjningen för Enquest? Vi räknar med att företaget kommer att producera cirka 25 000 - 26 000 fat olja per dag under 2011, en ökning jämfört med den prognos på 20 000 fat per dag som lämnats för år 2010. Under år 2012 riskerar produktionen att falla något om inga ytterligare förvärv genomförs. En urstark balansräkning och kassaflöde borgar dock för fortsatta förvärv, sannolikt redan i år.
Vi räknar med ett pris på Brentoljan på i genomsnitt 100 dollar per fat för år 2011, vilket kan jämföras med 78 dollar per fat för det första halvåret 2010 samt 80,3 dollar per fat i genomsnitt för helåret 2010. Även om skatten ökar med 12 dollar (vid ett pris på 100 dollar per fat), kommer Enquests intäkter per fat efter skatt öka med cirka 8 dollar per fat jämfört med år 2010.
Om vi utgår från ett pris på 100 dollar per fat landar koncernens bruttointäkter på i storleksordningen 930 miljoner dollar för helåret 2011.
Med de oljepriser vi antagit gör vi bedömningen att företaget når ett resultat på cirka 1,20 kronor per aktie för innevarande år, vilket motsvarar ett p/e-tal på 11,6. Värderingsmässigt är därmed Enquest, med undantag från Statoil, lägst värderat bland de noterade oljeföretagen i Norden.
Till detta kommer en ytterligare resultatpotential för bolaget om den pressade dollarkursen återhämtar sig i takt med att den första amerikanska räntehöjningen rycker närmare. Oljepriset tenderar att falla när dollarn stärks, men då har vi här ovan alltså redan räknat relativt försiktigt på oljepriset framöver. Oroligheterna i oljeproducerande länder, om oron sprider sig till någon av de stora oljeproducenterna i regionen, är dessutom en faktor som snabbt kan pressa upp oljepriset på nya rekordnivåer.
Vi står fast vid vår köprekommendation på nuvarande nivåer. För de investerare som är något mer försiktiga till sin natur föreslår vi köp av företag inom den norska oljeservisesektorn, som vi skrivit om de senaste veckorna.
