Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Epicept |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 5.20 |
| Aktuell Kurs | 1.28 |
| Förändring | -75.4% |
Epicept har lyckats med något alldeles enastående genom att ta fram ett inom EU godkänt preparat för behandling av leukemiindikationen AML. Men bolaget har dessvärre inte lyckats matcha forskningsframgångarna med motsvarande kommersiella framgångar. Istället har bolaget gjort ett antal mer eller mindre kortsiktiga finansiella manövrar för att säkra balansräkningen tills ett avtal knyts.
Men dröjsmålet oroar och det är inte utan att man ställer sig frågan vad som ligger bakom dröjsmålet. För den spekulativt lagde kan man kanske tro att det är en katt-och-råtta lek mellan utvecklingsbolag och läkemedelsbolag där de senare vet att de mindre forskningsbolagen ofta har svaga balansräkningar och att de därför kan dra ut på förhandlingarna för att få ett bättre pris. Oaktat anledningen bakom dröjsmålet är det dock något som gör att aktien känns riskabel.
Den 25 juli 2008 fick Epicept godkänt av European Medicines Agency (EMEA) för försäljning av Ceplene och aktiekursen tog ett välförtjänt kliv uppåt. Då kunde man med gott fog förvänta sig att bolaget strax därefter skulle kunna presentera ett kommersiellt avtal. Istället har nyhetsflödet från bolaget främst handlat om olika finansieringslösningar.
Bolaget har dragit in kapital inte färre än tre gånger på mindre än ett år. Först en private placement och därefter två emissioner med en förhållandevis kort horisont. Emissionerna har varit avsedda att finansiera bolaget omkring ett år, tillräckligt med tid för att finna en kommersiell partner. Det kan också vara förklaringen till att bolaget valt att inte göra "raka" aktieemissioner som späder ut bolaget, utan arbetat mer med lånefinansiering.
Runt tiden för godkännandet gjordes en emission om 2 miljoner aktier för 25 cent per aktie. I december 2008 gjordes en private placement på en miljon dollar och i februari gjordes en konvertibelemission i kombination med utgivande av lån, där en del av likviden användes för att stänga andra lån och återstoden för att täcka kapitalbindningen. Då var prognosen att kassan skulle räcka till fjärde kvartalet 2009. Den 19 juni 2009 tillkännagavs ytterligare en emission i form av aktier och warrants som inbringade netto 8,9 miljoner dollar. Nu är budskapet att pengarna ska räcka till första kvartalet 2010.
Det är förvirrande som aktieägare att följa med i ledningens turer men den skenbara kortsiktigheten är driven av problemet att ordna finansiering utan att späda ut aktieägarna för mycket. Vd Jack Talley har måhända inte lyckats kommunicera på ett trovärdigt sätt med marknaden men vad viktigare är så har han visat på handlingskraft och en god förmåga att lösa det ena av bolagets två problem - finansiering. Det andra problemet eller snarare möjligheten, avtalet, återstår dock. När ett bra avtal sys ihop så ger det naturligtvis en ordentlig uppsida i aktien, men eftersom det dragit ut på tiden finns en risk att det blir sämre än väntat. Man får väl förmoda att Epicept löst finansieringsbehovet på kort sikt i väntan på förmånligare villkor men det går inte att låna pengar i all oändlighet.
Historiken avskräcker således. Men aktien är billig till en kurs kring 5,2 kronor och potentialen är fortfarande stor. I BV 08-43 sänkte vi aktien till neutral med hänvisning till att det fanns risk för ytterligare nyemissioner och avtal kan ta lång tid att mejsla fram. Nu är balansräkningen någorlunda stabil och chanserna överväger åter riskerna i bolaget. Vi rekommenderar därför Köp i aktien med en liten varningsflagga för att resan fram till ett avtal kan bli ganska slingrig och aktien kräver därför is i magen.
---
Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 32, den 3 augustii. Vill du prenumerera på Börsveckan, klicka här.
