Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Kinnevik |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 120.25 |
| Aktuell Kurs | 126.1 |
| Förändring | +4.9% |
Kinnevik, med vd Mia Brunell Livfors i spetsen, kunde förra året glädjas åt en värdeökning på 65 procent för de noterade innehaven i koncernen, vilket var betydligt bättre kursutveckling än för börsen som helhet. Tillsammans med värdeökning för de onoterade innehaven så ökade substansvärdet i koncernen med drygt 70 procent under år 2009, vilket är imponerande.
Den så kallade investmentbolagsrabatten, det vill säga hur mycket lägre aktiekursen är jämfört med det sammanlagda värdet av det som bolaget äger, substansvärdet, uppgår för Kinnevik till omkring 32 procent. Rabatten är därmed högre än det femåriga genomsnittet som ligger på 26,6 procent.
Storleken på rabatten skiljer sig ganska markant mellan de olika investmentbolagen. Rabatten är likartad för Investor medan företag som Industrivärden, Lundbergs, Latour och handlas till väsentligt lägre rabatt och ett företag som Öresund till och med handlas med en premie jämfört med substansvärdet.
Kinneviks substansvärde består framför allt av innehav i noterade aktier. De största innehaven utgörs av Millicom (41 procent av det totala värdet), Tele2 (26 procent) samt MTG (10 procent). Övriga noterade innehav utgörs av mindre innehav i Transcom, Black Earth Farming samt Metro.
För Millicom, Tele2 och MTG gäller att företagen har en relativt stor del av sin verksamhet på tillväxtmarknader. Millicom sysslar med mobiltelefoni uteslutande i tillväxtländer i Asien, Afrika och Amerika. För Tele2 är Ryssland den stora tillväxtmotorn. MTG driver tv-kanaler i bland annat Tjeckien och Bulgarien. Exponeringen mot tillväxtmarknader var under år 2008 en belastning för koncernen, trenden har dock vänt och nu utgör denna exponering en av kryddorna i Kinnevik.
De onoterade innehaven domineras av den helägda skogskoncernen Korsnäs som svarar för cirka 17 procent av det totala substansvärdet. Korsnäs ökade rörelseresultatet med 98 procent under år 2009 till 851 miljoner kronor, försäljningen ökade för samma period med 9 procent, vilket innebär att marginalerna förbättrades kraftigt under året.
Korsnäs levererade ett kassaflöde på 600 miljoner kronor under året. Företaget har under en lång följd av år varit Kinneviks kassagenerator och möjliggjort investeringar inom bland annat telekom. Korsnäs ger ingen klar prognos för innevarande år. Vår bedömning är dock att kostnadsbesparingar och effektiviseringar uppväger ökade priser för pappersmassa. Vi prognostiserar ett resultat i 900 miljoner kronor för innevarande år.
Genom en investering i Kinnevik erhålls en intressant aktieportfölj med en bred exponering mot tillväxtmarknader samt exponering mot Korsnäs som är ett av Sveriges mest välskötta skogsföretag.
Förutom att de underliggande tillgångarna har potential att utvecklas väl under året så är även vår bedömning att investmentbolagsrabatten kommer att minska till åtminstone den historiska genomsnittsnivån, det vill säga till omkring 26 procent. Vi rekommenderar Köp och aktien kan även ses som ett intressant alternativ till en traditionell fondplacering.
