Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Know IT |
| Rek. | Köp |
| Kurs vid analys | 59.75 |
| Aktuell Kurs | 57.75 |
| Förändring | -3.3% |
IT-konsulten Know IT faller något efter att ha lämnat sin halvårsrapport. Siffrorna var inte särskilt starka. Omsättningen steg 19 procent tack vare två förvärv men rörelsevinsten ökade endast 4 procent under andra kvartalet. Vinsten steg något men backade ändå räknat per aktie, från 1,40 till 1,21 kronor. Minskningen beror på att de emissioner som gjordes för att betala företagsköpen har ökat antalet aktier som ska dela på framtida vinster.
Ändå är det ingen riktigt dålig rapport. Det verkar som andra kvartalet var riktigt tufft för hela branschen. Cybercom, som också lämnat rapport under fredagen, tappade över 80 procent av rörelseresultatet och gick med förlust på sista raden. Mot den bakgrunden kanske inte pressen på Know IT:s marginal från 8,4 till 7,3 procent är så mycket att våndas över.
Nu väntar betydligt bättre tider, om man får tro Know IT:s VD Anders Nilsson. Han beskriver att den svenska marknaden förbättrats under kvartalet när man ser till förfrågningar och nya beställningar från kunderna. Undantaget är Öresundsregionen som fortfarande lider av de stora neddragningar som Ericssonbolagen gjort.
Även den finska IT-marknaden har varit trög, enligt Know IT. Företaget köpte i december ett finskt konsultbolag med 150 anställda och har sedan dess 8-10 procent av sin verksamhet på den marknaden. Det tycks som förvärvet har fått en trög start. Går man efter vad Know IT skriver i rapporten så har förvärvade enheter bidragit med 72 Mkr i omsättning och 4,8 Mkr i rörelsevinst under första halvåret. Rörelsemarginalen skulle med andra ord varit 6,7 procent för förvärvade enheter (detta avser nästan uteslutande Finland), vilket är klart under koncernens nivå.
Baserat på hur marknaden utvecklat sig finns dock anledning att tro på en vändning i Finland under andra hälften av 2010, enligt Know IT. Sammantaget har orderläget förbättrats så pass mycket att Know IT ändrar sina utsikter åt det positiva hållet. Man vågar nu lova att efterfrågan förbättras.
Vi tycker att halvårsrapporten bekräftar bilden av Know IT som ett stabilt företag. Koncernens operativa riskspridning visar sig återigen vara en tillgång. Know IT har ingen slagsida mot enskilda kunder, branscher eller geografier.
Aktien har den senaste månaden gått sämre än många konkurrenter och värderingen fortsätter att vara låg. På rullande siffror ligger p/e-talet på 9,7. Bolaget värderas inklusive nettoskuld och tilläggsköpeskillingar till 8,4 gånger rörelsevinsten. De två senaste förvärven bidrar med en kvarts miljard till i omsättning och givet att marknaden ser lite bättre ut så kan nästa 12 månaders rörelsevinst mycket väl nå 170-180 Mkr. Värderingen ligger då runt 7 gånger vinsten före skatt och räntor, vilket är 10-20 procent under andra konsultbolags värdering.
Vi har tidigare varit positiva till Know IT tack vare bolagets anspråkslösa värdering och förtroendeingivande utveckling. Under andra kvartalet syndes förvisso lite sämre marginaler. Man kan argumentera för att en viss rabatt är på sin plats givet att Know IT till stor del är uppbyggt av förvärv.
Uppskattningsvis 35-40 procent av omsättningen kommer från enheter som köpts de senaste tre åren. I och med att personalomsättningen är hög i IT-konsultbranschen kan man alltid ifrågasätta hur det går med lönsamheten i förvärvade bolag när de gamla ägarna fått sina tilläggsköpeskillingar och sålt sina sista aktier.
Skulle lönsamheten minska kraftigt inom Know IT ser bolaget sårbart ut på grund av att balansräkningen är belånad (nettoskuld 138 Mkr) och domineras av en goodwillpost på 900 Mkr som i så fall kan ifrågasättas. Hittills verkar dock Know IT ha expanderat utan att åka på kulturkrockar och liknande som ofta drabbar tjänsteföretag som förvärvar mycket. Den som köper aktien bör dock vara medveten om att risknivån är relativt hög.
Vi ser emellertid inga avgörande svagheter i Know IT:s utveckling och tycker fortfarande att värderingen är lite väl låg. En kurs på 75 kronor är rimlig. Den värderingen skulle fortfarande innehålla en viss rabatt mot de konsultkollegor som växer organiskt och har bättre finanser än Know IT. Rådet blir köp.
