Köpläge i Know IT

Placera Nu 2011-02-10 16:00 Partneranalys

ANALYS FRÅN BÖRSVECKAN: Bokslutet från förra veckan visar på en fortsatt god tillväxt, men marginalerna pressas av stigande kostnader. Trots det anser vi att p/e 9 är billigt.

Bolag Know IT
Rek. Köp
Kurs vid analys 73.00
Aktuell Kurs 57.75
Förändring -20.9%
Kursgraf

Välskötta Know IT har länge varit en BV favorit bland IT-konsulterna och det är kanske inte svårt att lista ut varför. Historiken visar på imponerande tillväxtsiffror och stabilt ökande marginaler. Under de senaste sex åren har omsättningen ökat med i genomsnitt 25 procent årligen och rörelsemarginalen har stadigt förbättrats från tidigare 6-7 procent till fjolårets siffra på 10,4 procent.

2010 räknas också in som ett starkt tillväxtår för koncernen då omsättningen blev 1,7 miljarder kronor, eller 23 procent högre än året innan. Till stor del beror den goda omsättningssiffran på två förvärv som genomfördes. Exklusive dessa landade den organiska tillväxten på drygt 7 procent, vilket inte är fy skam det heller. Omsättningen per anställd låg oförändrad på en bit över 1,2 Mkr. Trots en stark tillväxt så föll rörelsemarginalen från 11,1 till 10,4 procent. Det verkar som att Know IT, precis som de andra aktörerna i konsultbranschen, också märkt av en viss kostnadsinflation i form av stigande löner.

När konsultbranschen går bra så ökar rörligheten bland konsulterna också och det medför stigande personalkostnader samtidigt som nya rekryter har en viss startsträcka innan man kommer upp i debiteringsgraden. Det verkar vara det som är problemet även för Know IT. Samtidigt är det alltid svårt att slå ihop företag inom branschen på ett effektivt sätt. De förvärv som Know IT gjort har tydligen påverkar lönsamheten negativt, i alla fall på kort sikt.    

Bolaget har annars en god spridning mellan stora och små kunder. De tio största kunderna står för en tredjedel av intäkterna och de 100 största står för närmare 80 procent. Samtidigt står den offentliga sektorn för nästan en tredjedel av intäkterna. Risken i verksamheten är därför mindre än hos mer telekomkänsliga konsulter som Enea och Cybercom. Därtill har bolaget en solid bas av ramavtal som ger ett stabilt inflöde av uppdragsförfrågningar. Ramavtalen stod ifjol för 57 procent av Know IT:s totala omsättning.

Vinsten per aktie slutade på 6,15 kronor förra året. Know IT delar ut 2,75 kronor per aktie (2,25) och räknar man med en omsättningstillväxt på drygt 10 procent i år (konsensus ligger på 15 procent) kan vinsten landa på nästan 8 kronor per aktie om inte lönsamheten störtdyker. Det har vi svårt att tro att den skulle göra. P/e-talet blir då 9,3 när aktien står i 74 kronor. Därmed lockar värderingen fortfarande och vi ser ingen anledning till att byta ut köprådet för närvarande.   

---

Den här analysen publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nummer 6 den 7 februari 2011. Är du intresserad av att prenumerera på Börsveckan, klicka här.