Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Lammhults Design |
| Kurs vid analys | 27.00 |
| Aktuell Kurs | 22.5 |
| Förändring | -16.7% |
Efter två svaga år står Lammhults Design Group redo att öka tillväxttakten. Målsättningen är att expandera verksamheten med 15 procent årligen och åter nå en rörelsemarginal på 10 procent.
Den tillväxtstrategi som slogs fast under 2010 är dock otydlig och koncernen hämmas av negativa valutaeffekter och återhållna investeringar i södra Europa.
Även 2011 ser ut att bli ett mellanår för företaget men nästa år bör ett resultat på 5 kronor per aktie ligga inom räckhåll. Lammhults är ett tämligen udda inslag på börsen - ett minikonglomerat med god design som gemensam nämnare för företag som arbetar med så skilda verksamheter som kontorsmöbler och glasögonbågar.
Historiskt har dock Lammhults klarat sig bra med rörelsemarginaler på 9-10 procent under goda år, samt resultat som pendlat mellan 5 och 6 kr per aktie. De olika rörelsegrenarna skiljer sig en aning åt konjunkturmässigt, men i huvudsak tycks Lammhults verksamhet vara av sencyklisk karaktär.
Mot den bakgrunden är förra årets svaga utveckling, med ett resultat på endast 1:65 kronor per aktie, kanske inte direkt förvånande. Men Lammhults hade även valutorna emot sig och drabbades dessutom av senarelagda biblioteksprojekt.
Biblioteksinredningar och kontorsmöbler utgör den stabila basen i Lammhults med ca 40, respektive 37 procent, av koncernens omsättning. Dessa verksamheter har under senare år vuxit såväl organiskt som genom successiva förvärv, och visat god lönsamhet, även om fjolåret blev en besvikelse för biblioteksinredningarna.
Den bärande strategin i Lammhults är att producera hållbara produkter med tidlös skandinavisk design. Detta har varit ett framgångskoncept för koncernens kontorsmöbler och även fört fram biblioteksinredningarna till en ledande internationell ställning.
Satsningen på möbler för konsumentmarknaden känns däremot aningen halvhjärtad och står endast för knappt 10 procent av koncernomsättningen. Glasögonbågarna inom Scandinavian Eyewear är aningen större, men har periodvis varit synnerligen lönsamma med marginaler på närmare 22 procent.
Inom detta affärsområde, som ligger tidigt i konjunkturcykeln, är modegraden emellertid hög och resultaten varierar kraftigt år från år. Lammhults har en klart uttalad ambition att växa utomlands.
65 procent av koncernens omsättning genereras idag utanför Sverige och den andelen skall öka. Tyskland och Sverige är koncernens viktigaste marknader, men även Storbritannien väger relativt tungt, inte minst när det gäller biblioteksinredningar.
Framöver skall Lammhults växa enligt en strategi som slogs fast under 2010, men som tyvärr inte är helt glasklar. Det är mycket resonemang kring designens betydelse i största allmänhet, och hållbarhet i synnerhet, men sägs ytterst lite om hur koncernen skall kunna uppnå sina finansiella mål.
Det mest konkreta när det gäller resultatets utveckling tycks vara den process som har satts igång för att samordna de olika företagens inköp, vilket väntas ge positiva effekter redan i år.
Under det första kvartalet minskade Lammhults omsättning med 2 procent, samtidigt som resultatet sjönk från 4,7 till knappt 1 Mkr. Återhållsamma investeringar på en rad marknader, i kombination med negativa valutaeffekter, gjorde att biblioteksinredningarna gick med förlust under perioden, liksom konsumentmöblerna.
Däremot utvecklades kontorsmöblerna väl och för Scandinavian Eyewear var det första kvartalet synnerligen starkt med en rörelsemarginal på 14,4 procent, bland annat tack vare fortsatta försäljningsframgångar i Nordamerika.
På Lammhults positiva konto kan skrivas att orderingången ökade med 6 procent under det första kvartalet och att marknadsutsikterna för Sverige och Tyskland bedöms som positiva.
Koncernen har också en stark finansiell ställning som medger fokuserade exportsatsningar och en fortsatt hög produktutvecklingstakt. Med första kvartalet förlorat lär även 2011 bli ett svagt år för Lammhults, men det ligger redan i kursen som backat med 40 procent sedan april 2010.
På dagens kurs runt 32 kronor handlas Lammhults runt p/e 6,5, räknat på nästa års förväntade resultat. Det speglar naturligtvis en osäkerhet inför det kommande året, men värderingen framstår likväl som alltför låg, inte minst med tanke på att bolagets egna kapital uppgår till drygt 43 kr per aktie.
Vår bedömning är att det finns potential i aktien men att man gör säkrast att "tajma" en investering när siffrorna visar att det vänt. Vi ger rådet av avvakta.
--------
Denna analys publicerades ursprungligen i tidningen Börsveckan, nr 23 2011. Efter att analysen skrevs vinstvarnade bolaget och det stärker slutsatsen som står fast, nämligen att en investering i Lammhults är något som man bör avvakta med tills bolagets vänt den negativa trenden och tillväxt och lönsamhet åter förbättras.
