Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Netonnet |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 67.25 |
| Aktuell Kurs | 40.3 |
| Förändring | -40.1% |
Hemelektronikbranschen har under lång tid präglats av hård konkurrens och pressade marginaler. Inte blev det bättre av att den tyska bjässen Mediamarkt 2006 gav sig in på den redan överetablerade marknaden.
När så finanskrisen slog till och ledde till mer försiktiga konsumenter övergick den hårda konkurrensen i regelrätt krig, där tungviktare som Elgiganten, Mediamarkt, Onoff och Siba med hjälp av sin storlek började hålla prisnivåer som är omöjliga för mindre aktörer att överleva på.
En bidragande orsak till priskriget är förstås också att jämförelsesajter som Prisjakt, Pricerunner och Kelkoo produkt för produkt styr kunderna till de butiker där de är billigast.
Netonnet valde ända fram till slutet av förra året att hålla sig lite utanför det värsta priskrigandet och värnade lönsamheten istället. Det fick dock tillväxten att helt stanna av så från och med kalenderåret 2010 är det lägsta möjliga priser som gäller även för Netonnet.
Det har fått fart på tillväxten igen men har förutsägbart nog slagit hårt mot lönsamheten. I det första kvartalet, maj till juli, i Netonnets brutna räkenskapsår 2010/2011 ökade försäljningen med 23,2 procent medan rörelseresultatet vände från plus 10,7 Mkr för ett år sedan till en förlust på 4,5 Mkr i år. I bolagets nya strategi ingår dock att göra förluster under vissa kvartal, men att på helåret ändå klämma fram en liten vinst.
En tillväxt på dryga 20 procent är inte fy skam för ett relativt väletablerat bolag i en hårt konkurrensutsatt bransch, men det är ändå betydligt lägre än närmast föregående kvartal då tillväxten var hela 33 procent.
Vd Anders Halvarsson förklarar utvecklingen med ökad konkurrens och prispress i branschen. Antalet kunder i nätbutiken och bolagets 10 butiker, som kallas Lagershopar eftersom de i princip är lager med en kassa, har ökat men snittintäkten per kund har minskat.
Netonnets långsiktiga målsättning är att bli nummer tre på den nordiska hemelektronikmarknaden. Marknadsandelen ökar också sakta och var under 12-månadersperioden fram till och med juni 6,8 procent. Kvartalet innan låg andelen på 6,7 procent.
För innevarande räkenskapsår är målsättningen att öka omsättningen med ¿väl över¿ 20 procent och att nå en vinstmarginal före skatt på mer än 1,5 procent. Klarar Netonnet av att hålla en så hög tillväxt utan att förlora pengar så är det ett bevis för att bolagets affärsmodell ger klara konkurrensfördelar vilket skulle lova gott för framtiden.
Det första kvartalet slutade med en förlust men är också säsongsmässigt det svagaste på året för Netonnet. Det starkaste kvartalet är bolagets tredje, som rymmer julhandeln, och svarar för cirka en tredjedel av årsomsättningen.
Netonnet fortsätter också att öppna fler Lagershopar runt om i landet. Målsättningen är att öppna två stycken om året och under det första kvartalet skrevs avtal om en ny shop i Umeå som blir bolagets 13:e och väntas öppna nästa höst.
Fler butiker innebär mer personal och antalet anställda var vid utgången av juli 505 personer, att jämföra med 393 för ett år sedan. Som andel av intäkterna håller sig dock personalkostnaden kvar strax under 8 procent.
Med antagande om att Netonnet lever upp till sin målsättning för räkenskapsåret så ska omsättningen uppgå till en bit över 2,7 miljarder kronor och vinsten före skatt cirka 43 Mkr. Per aktie bör det landa i en vinst på cirka 5,10 kronor, vilket med dagens aktiekurs ger ett p/e-tal på 13,3 för innevarande år. Det är billigt för ett bolag som vuxit med 33 procent om året i snitt de senaste fem åren.
Problemet med Netonnet för närvarande är dock att bolagets lönsamhet är ett stort frågetecken. Skulle bolaget få upp rörelsemarginalen till de 2,5-3 procent, som Netonnet presterade för några år sedan, och samtidigt klara av att växa i dagens takt så faller p/e-talen för kommande år undan i en rasande takt.
Det har dock på sistone visat sig vara en omöjlig kombination. Bolagets nya strategi är ännu inte prövad över ett helt räkenskapsår och även om Netonnet räknar med att kunna höja lönsamheten under kommande år genom att effektivisera arbetet i Lagershoparna, fila på sortimentet och helt enkelt växa sig större så återstår att se vilken kombination av tillväxt och lönsamhet som är möjlig framöver.
Det är en svår balansakt som Netonnet har att klara av, men bolaget har genom sin grund i näthandeln och kombinationen med Lagershopar ett bättre utgångsläge än många av konkurrenterna.
Tills dess att Netonnet klarar av att visa upp ett kvartal som kombinerar en bra tillväxt och svarta siffror på sista raden så tror vi dock att aktien kan få svårt att lyfta. Det finns en risk att det inte sker förrän i det tredje kvartalets julhandel som sannolikt kommer att få dra ett tungt lass när det gäller årets resultat.
Värderingen är dock som sagt låg och på lite sikt ser läget ändå långt ifrån omöjligt ut. Rekommendationen får därför stå kvar på Neutral.
