Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Netonnet |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 73.00 |
| Aktuell Kurs | 40.3 |
| Förändring | -44.8% |
Hemelektronikbranschen är även i goda tider en tuff miljö att verka inom. Konkurrensen om kunderna är stenhård och marginalerna lövtunna. Framväxten av sajter för att jämföra priser har inte heller gjort tillvaron lättare för branschen. Som konsument är det idag väldigt lätt att skaffa sig en god uppfattning av hur prisbilden ser ut för den produkt man är intresserad av.
Ovanpå detta kom så under förra året effekterna av finanskrisen med ytterligare press på försäljning och priser. Netonnet valde fram till hösten 2009 att försöka slå vakt om lönsamheten. Det ledde dock till att tillväxten helt stannade av och i bolagets andra kvartal i räkenskapsåret 2009/2010 uppgick den till bara 2 procent.
Netonnet gjorde då en helomvändning och valde att satsa på tillväxt istället. Och på den punkten har bolaget varit mycket framgångsrikt. Omsättningen ökade totalt med 18 procent i det tredje kvartalet och i fredagens rapport för det fjärde kvartalet är tillväxten hela 33 procent jämfört med för ett år sedan.
Problemet nu är dock bara att lönsamheten har rasat ihop. För första gången på länge gör Netonnet en förlust, minus 14,9 Mkr före skatt i det fjärde kvartalet. Bruttomarginalen har krympt från 23 procent i början av räkenskapsåret till 20,4 procent. Kassaflödet från rörelsen är också negativt i det fjärde kvartalet med 6,5 Mkr.
Vd Anders Halvarsson skriver i rapporten att strategin är medveten och bygger på att Netonnet på helåret gör vinst och är lönsammare än huvudkonkurrenterna.
Netonnet har öppnat två lagershopar jämfört med för ett år sedan, men även alltså gett sig in i priskriget och på sätt fått upp volymerna. Bolaget har haft draghjälp av en stark underliggande marknad. Enligt siffror från HUI/SCB ökade marknaden för hemelektronik inklusive vitvaror med 10,4 procent i februari, 6,4 procent i mars och 12 procent i april.
Enligt siffror från undersökningsföretaget Gfk ökade Netonnet sin marknadsandel under 12-månadersperioden fram till och med mars i år från 6,0 till 6,7 procent.
Nya butiker och ökade volymer har inneburit att personalstyrkan har vuxit med 25 procent det senaste året, vilket bidragit till den försämrade lönsamheten. Fler lådor att skicka för mindre intäkter, som bolaget själv beskriver utvecklingen i rapporten. Som andel av intäkterna ligger dock personalkostnaderna kvar på 8 procent.
Netonnet har som mål att öppna två nya lagershopar om året, att växa med minst 20 procent om året och att nå en vinstmarginal på 5 procent över en konjunkturcykel. Prognosen för det innevarande räkenskapsåret är att omsättningen ökar med väl över 20 procent. Fokus kommer även fortsättningsvis att ligga på tillväxt, men Netonnet räknar med att vinstmarginalen före skatt ska uppgå till 1,5 procent.
Det innebär att omsättningen väntas landa en bit över 2,7 miljarder krono, med en vinst per aktie på cirka 4,90 kronor. Med dagens kurs kring 72 kronor innebär det ett p/e-tal på 14,7 för innevarande år.
Så länge Netonnet klarar av att gå med vinst känns inte det som en särskilt hög värdering. Bolagets tillväxt är som sagt kraftig, men ökad försäljning är ju bara intressant om den leder till ökade vinster. Att öka omsättningen är inte särskilt svårt om man inte bryr sig om lönsamheten.
Vd Anders Halvarsson är övertygad om att bolagets affärsmodell är överlägen konkurrenternas och att Netonnet med hjälp av den kan prispressa sig till ökade marknadsandelar som sedan kan omvandlas till ökad lönsamhet.
För att uppnå både hög tillväxt och ökad lönsamhet krävs dock antingen att prispressen avtar i branschen eller att de kunder som nu strömmar till bolaget även stannar kvar då Netonnet inte lägre agerar lika aggressivt på prissidan.
För den som känner sig övertygad om att Netonnet snart hittar rätt balans mellan dyrköpt tillväxt och lönsamhet är värderingen idag som sagt inte avskräckande. Vi anser dock att fredagens rapport inte är någon köpsignal. Tillväxten är verkligen imponerande, men alla andra kurvor pekar för närvarande åt fel håll.
Vi står fast vid vår neutrala rekommendation.
