Rapporten för det andra kvartalet var odramatisk och i nivå med våra förväntningar. Bolaget annonserar personalneddragningar samt att verksamheten i Stockholm integreras med huvudkontoret i Uppsala för att sänka kostnader. Abstral uppvisar bra tillväxt men fortsatt på låga nivåer. Prostrakan har nyligen lämnat in en ansökan för marknadsgodkännande i USA och vi räknar med att en sådan även lämnas in i Japan första halvåret 2010. Dessa händelser kommer utgöra en tillväxtmotor från och med nästa år. Förväntningarna på bolaget är i dagsläget låga varför vi höjt vår rating för investeringsläge ett steg. Möjliga katalysatorer för aktien är framförallt kopplat till licensavtal för ett eller fler av bolagets projekt, där OX17 framstår ligga närmast i tid.
Kommentarer
Lägger till.
Vad gäller antaganden för avtal för OX17 utgår dessa ifrån att vi anser att detta är ett intressant projekt med få ny i pipeline inom området. Vi anser att vår estimat är försiktiga, dock är givetvis den exakta tidpunkten när ett avtal kan undertecknas högst osäkert. Det handlar om att två parter ska bli överrens och finns många fallgropar som kan leda till att tidpunkten måste flyttas framåt.
Hej Johan och tack för kommentaren. Som du förstår har jag en annan uppfattning om risken för nyemission. Framförallt inkluderas milstolpsbetalningar för Abstral och stigande intäkter för Abstral och Edluar kombinerat med sjunkande kostnader.
Visst kan det diskuteras huruvida nedskärningarna är tillräckliga eller inte, men det är min uppfattning att detta mer ska ses som en tillbakagång till tidigare affärsmodell med drug delivery och inte enbart en väg mot lönsamhet.
Hej Klas,
intressant analys, där jag håller med om många av dina antagande. Om du frågar mig (nu gör du ju inte det men i alla fall) tror jag dock att du underskattar riskerna med en nyemission. Den slutsatsen är baserade enbart på att OX17 är värt ca 140 MSEK. Med tanke på hur lång tid det har tagit att få till ett avtal för produkten (jämför sublinox) så ställer jag mig tveksam till den summan och tidpunkten. Du skriver iofs att de största riskerna ligger i detta estimatat och det tror jag är sant, men implikationerna är nyemission om inte en stor del av estimatatet kommer att uppfyllas. På lång sikt ser Orexo äntligen coolt ut igen och äntligen är kostnadsbesparingar gjorda. Det borde dock skära av ytterligare kostnader 20-30 MSEK så att vi kan se ett break-even resultat även med något lägre royalty på abstral nästa år(ytterligare värdelösa Biolipox projekt?)
Johan
PS Jag undrar vad de andra aktieägarna i Biolipox har lovat Healthcap för att värderas som de gjorde. Hittills har jag inte sett något av värde komma ut från Biolipox förutom att Orexo nu har en VD som jobbar 100% med Sverige som bas (men en sådan kan man ju rekrutera billigare än för flera 100 MSEK)DS