Oriola: herrelöst bolag i intressant läge!

Oriola avknoppades från Orion 2006 och har sedan dess levt ett eget liv på Helsingforsbörsen. Verksamheten är föga spännande med distribution av läkemedel samt grossistverksamhet som främsta inriktning. Marginalen är låg men verksamheten hör till de mer stabila man kan hitta! På senare år har dock verksamheten fått en mer offensiv inriktning och fjolårets förvärv av ryska apoteksbolaget Vitimin samt grossisten Moronin, försvagade givetvis den tidigare starka balansen, men gav kanske en försmak på vad som komma skall?

Oriola har idag består av verksamhet i framförallt Finland, Sverige och Ryssland. Det bedrivs också verksamhet i Baltikum och Danmark men de är mindre delar idagsläget. I Finland är marknadsandelen ca 47 % medan Oriola kanske är mest känt i Sverige som Kronans Droghandel där de kontrollerar ca 40 % av den svenska grossistmarknaden. Ryssland är ganska nytt för Oriola och där kontrolleras ca 5 % av marknaden. Intressant med Rysslandsdelen är att det ingår en apotekskedja som kanske ger mersmak i resten av koncernen?

Ser man till fjolårets omsättning på 1580 Meuro så kom ca 39 % från Finland, ca 37 % från övriga Norden och ca 20 % från Ryssland (9 månader). Rysslandsinvesteringen har alltså öppnat dörren till en stor marknad! ROE var 14,1 % men det är lite missvisande. Lönsamheten är i mitt tycke långt ifrån lysande och ifjol blev nettovinsten endast 27,5 Meuro vilket är endast 1,7  % av omsättningen. Vanligtvis inte "my cup of tea"...

Q1-rapporten var aningen bättre än väntat och omsättningen ökade 27 % till 403,5 Meuro, medan nettovinsten ökade 28 % till 8,9 Meuro! Man ska dock minnas att siffrorna är exklusive den ryska verksamheten som införlivades först Q2 ifjol, men det är ändå den ryska verksamheten som kommer att öka intresset för Oriola i framtiden. Skuldsättningen var tidigare obefintlig men efter Rysslandsinvesteringen ifjol har gearingen hoppat upp till 64,8 % och soliditeten är 24,3 %. Ledningens prognos går ut på att Finland och Sverige ska öka 3-5 % i år medan Ryssland ska öka 15-20 % lokal valuta. Om rubeln stabiliseras blir det riktigt intressant!

 

Orsaken till mitt intresse för Oriola är ändå svenska staten! Det svenska apoteksmonopolet ska som bekant avskaffas och 466 apotek av 946 ska säljas i kluster om 10-200 apotek. En tidigare utredning föreslog att grossister inte skulle få driva dessa, men den senaste utredningen har tydligen strukit denna punkt och det öppnar stora möjligheter för Oriola. Givetvis kommer de att dra nytta av ökad medicinförsäljning och budspekulationerna kommer garanterat att ta fart på nytt. Finska affärstidningen Kauppalehti har även officiellt spekulerat i att någon "tankar" aktier, men hittills har ingen flaggat för ökat innehav.

 

Budryktena blir heller inte färre av att det saknas en storägare i Oriola. Ser man på topplistan är största ägaren livförsäkringsbolaget Varma med 2,41 % av aktierna och 4,81 % av rösterna! Visserligen är 29 % förvaltarregistrerat, vilket kan dölja en och annan storägare men den risken känns liten.

Det finns givetvis en risk att monopolet inte kommer att gynna Oriola och bolaget är knappast en tiodubblare! Oriola tillhör inte mina favoritbolag utan jag hittar intresset enbart från det nuvarande läget med monopolets avskaffande. Värderingen aningen ansträngd idag på ca 13 ggr årets förväntade vinst, vilket i mitt tycke är lite väl för ett "tråkbolag". Å andra sidan är P/S ca 0,3 och skulle Rysslandsdelen öka lönsamheten i koncernen finns det möjligheter till uppvärdering!

 

Om ett år vet vi hur det gick!