Pricer : Från groda till prins?

Bolag	Pricer
Rek.	Köp
Kurs vid analys	1.07
Aktuell Kurs	9.7
Förändring	+806.5%

Jag var på en lunchpresentation av VD och ekonomichef för Pricer på Öhmans.

- Pricer har 60% marknadsandel av antalet installationer i världen. Det finns en stor konkurrent, franska SES. Pricer gick 2010 om SES i storlek och var 2010 ungefär 10-12% större i omsättning. SESs system är billigare än Pricers, men Pricer erbjuder betydligt bättre funktionalitet och läsbarhet. Enligt VD förlorade inte Pricer en enda stor upphandling pga pris under 2010.

- En installation kostar cirka 200,000-300,000 kronor för en liten butik av ICAs storlek, kanske det 5-dubbla för en Carrefour-supermarket. Marknadspenetrationen är cirka 1-2% av de cirka 100,000 livsmedelsbutiker som finns i Europa. Marknadens storlek är alltså 30-40 miljarder kronor (min gissning), enbart för Europeisk dagligvaruhandel. Det land som har kommit klart längst är Frankrike, med 30% penetration. Penetrationen i Sverige är låga 2-3%. Detta har delvis sin förklaring i att många av de tidiga investerarna i Pricer var ICA-handlare och dessa fick en mycket negativ bild av bolaget eftersom aktien föll över 90% under 1997-1999 när bolaget drogs med enorma förluster. Denna historik tynger fortfarande bolaget, men med fyra raka år av vinster har bilden gradvis börjat förbättras. Coop tecknade i januari ett första avtal om pilotinstallationer på 15-20 varuhus. Potentialen med Coop är naturligtvis gigantisk, givet Coops 4,000 butiker i Norden. På den europeiska marknaden närmar sig pay-back på investeringen 12 månader.

- Den amerikanska marknaden är i princip helt obearbetad. Pricer presenterade dock i början av februari en första beställning från "en av de 50 största detaljhandelskedjorna i USA". Andra nya marknader där bolaget fått orders på sistone är Mexico och Sydafrika. Det är intressant att det till och med lönar sig att installera Pricers system i ett land som Sydafrika, trots att matpriser och kostnader för personal är 50-80% lägre än i Europa. Kunden i Sydafrika har en pay-back period på 15-18 månader.

- Marginalerna var lägre i 4Q jämfört med 3Q pga en mixförskjutning till grafiska displayer. Dessa har lägre marginaler procentuellt sett, men är betydligt dyrare så nettoeffekten på Pricers vinst är ändå positiv. Grafiska displayer är större och rymmer mer information om produkten än bara själva priset. Detta är viktigt för att bearbeta andra typer av kunder än dagligvaruhandeln. Som exempel anges en kund i USA som säljer mobiltelefoner. De använder Pricers grafiska displayer för att presentera en mängd information såsom batteritid etc. Överhuvudtaget lägger Pricer stor vikt vid produktutveckling för att stärka sin ledande ställning. Utvecklingsingenjörerna får lägga 10% av sin tid på att arbeta på nya produkter. Detta har redan givit frukt och bolaget planerar att presentera nya produkter vid en mässa i Dusseldorf om 1,5 vecka.

- Batteriet i en etikett håller 5-8 år, därefter byts hela etiketten ut. Detta innebär att Pricer ser ett stort värde i sin installerade kundbas. De första stora installationerna genomfördes 1998-1999 av Metro i Tyskland. Dessa har nu bytts ut. Denna typ av återkommande intäkter kommer utgöra en allt större del av intäkterna i framtiden och ger på så sätt bolaget en stabilitet.

- Kassaflödet under 2010 var svagt negativt (positivt i 4Q). Detta beror på den kraftiga tillväxten och att kredittiderna är långa. Vidare transporteras etiketterna på båt från fabrikerna i Kina, vilket tar 5-6 veckor. Detta gör också att tillväxt binder rörelsekapital. Bolaget har kontroll på situationen och ser inte detta som något större problem, vilket också det faktum att de beslutat om aktieutdelning på 20 miljoner kronor visar.

Min slutsats; Pricer lider fortfarande av sin historik. Det institutionella ägandet är mycket litet, bolaget har 22,000 aktieägare efter alla nyemissioner genom åren. Men bolaget håller på att bli betydligt mer investerings-fähigt. En första aktieutdelning och en omvänd split, i kombination med fyra raka år med vinster är exempel på detta. Bolaget är inte längre ett förhoppningsbolag utan ett vinstgenererande bolag med stora tillväxtmöjligheter; valuta-justerat

växte topline 70% i 4Q 2010! Under de senaste fem månaderna har avtal värt cirka 500 miljoner kronor tecknats och inbrott har gjorts på den viktiga USA-marknaden. Marknadspenetrationen är fortfarande extremt låg. Enbart inom dagligvaruhandeln kan bolaget växa kraftigt i många många år. Bolaget ger inga prognoser mer än att omsättning och vinst väntas fortsätta växa under 2011. Räknar man med 25% toplinetillväxt blir vinsten 2011 cirka 7 öre per aktie. På dagens kurs är PE-talet 15x. Jag tror Pricer är ett nytt DORO - en groda som förvandlas till en prins, med en rejäl omvärdering som följd.

• logga in eller registrera dig för att kunna kommentera
• 1837 läsningar