Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Securitas |
| Kurs vid analys | 64.45 |
| Aktuell Kurs | 53.2 |
| Förändring | -17.5% |
Säkerhetsföretaget Niscayah är ovanligt cykliskt för att vara ett säkerhetsföretag. Det har avspeglat sig i de senaste årens lönsamhet, som inte har varit tillfredsställande. För att höja lönsamheten har företaget sjösatt ett åtgärdsprogram som skall sänka kostnaderna med 180 miljoner kronor per år.
Även det första kvartalet 2011 innebar en negativ organisk tillväxt på 2 procent för Niscayah. Det finns dock tecken på att efterfrågan är på väg att vända. Verksamheten i företaget är till 60 procent installation av system, medan 40 procent består av service på installerade system. Efter ett antal år då kunderna varit avvaktande till nyinstallationer finns det nu tecken på att aktiviteten ökar i takt med en förbättrad konjunktur.
Resultatet för årets första kvartal var för företaget 84 miljoner kronor, vilket var något bättre än väntat. Omvärdering av valutakontrakt samt skulder i utländsk valuta påverkade dock resultatet positivt med cirka 16 miljoner kronor.
För helåret 2011 förutspår vi ett resultat i nivån 430-450 miljoner kronor, vilket motsvarar 83-87 öre per aktie.
Då familjerna Douglas och Schörling är dominerande i båda företagen så är det svårt att hitta någon konspiratorisk tanke bakom budet. De båda familjerna äger för närvarande 18,3 procent av kapitalet samt 42 procent av rösterna i Niscayah.
Enligt Securitas kommer synergierna mellan de båda företagen att uppgå till 200 miljoner kronor årligen från och med år 2013. Besparingarna samt det faktum att Securitas är en av Niscayas största kunder anges som skäl till budet.
Så till själva konstruktionen av budet. För 4,19 aktier i Niscayah erhålls en aktie i Securitas. När detta skrivs är budet därmed värt cirka 15,20 kronor per aktie. Accepttiden för budet är satt mellan den 20 juni och 18 juli 2011. Vid ojämnt antal aktier säljs dessa för ägarnas räkning courtagefritt.
Budet är villkorat av att Securitas når mer än 90 procents ägande i Niscayah.
Skall man vara lite kritisk så framstår utdelandet av bolaget år 2006 som mindre lyckat. Företagen har belastats med stora kostnader i samband med uppdelning samt separatnotering av bolagen. Nu läggs ytterligare 250 miljoner kronor på att återställa strukturen till 2006 års nivå.
Värderingsmässigt handlas Niscayah till ett p/e-tal runt 18 efter dagens uppgång. Motsvarande siffra för Securitas är knappt 12 gånger årets förväntade resultat. Resultatet för Niscayah kommer dock att öka i snabbare takt än för Securitas de närmaste åren. Vi räknar med en resultattillväxt på dryga 20 procent för vart och ett av de båda åren.
Securitas kommer, enligt SME Direkt, att uppvisa en resultattillväxt på 15 respektive 9 procent för åren 2012 och 2013.
Mot bakgrund av företagens inriktning, samt att Niscayah sannolikt kommer att visa en god tillväxt under det andra halvåret 2011 känns den aktien mer spännande än Securitas-aktien.
Sammantaget anser vi att budet är något i underkant värderingsmässigt. Rådet blir att antingen sälja innehavet i Niscayah över börsen, alternativt invänta ett eventuellt högre bud från Securitas. Att ett eventuellt högre bud från någon annan intressent skulle gå igenom, är mot bakgrund av ägarbilden, inte troligt.
