Nasdaq-0.07%
Stockholm
-0.19%
-0.19%
| Bolag | Securitas |
| Rek. | Avvakta |
| Kurs vid analys | 64.45 |
| Aktuell Kurs | 53.2 |
| Förändring | -17.5% |
Säkerhetsföretaget Securitas uppvisar en blandad bild i sin senaste rapport. Efterfrågan på säkerhetstjänster fortsätter att vara stabil men prispressen fortsätter att vara stark. Utvecklingen i Nordamerika fortsätter att vara stabil och förbättras långsamt, vilket är positivt. I Europa fortsätter utvecklingen att vara blandad med en större prispress än väntat och stor konkurrens om kontrakten för tradtitionella bevakningstjänster.
Tillväxten fortsätter att vara positiv i det första kvartalet och uppgick till 3 procent vilket är marginellt bättre än vad vi och marknaden förväntat oss. Tillväxten i säkerhetstjänster i Nordamerika sticker ut som mer positiv än väntat. Tillväxten i Europa blev däremot något av en besvikelse främst baserat på förlorade kontrakt till sin huvudkonkurrent, danska G4S.
I Nordamerika fortsätter utvecklingen att uppvisa en positiv trend med stark organisk tillväxt på 5 procent. Rörelsemarginalerna fortsätter att vara stabila baserat på en ökad andel specialiserade säkerhetslösningar. Justerat för den svaga dollarn var utvecklingen än mer positiv.
Sämre gick det för Europaverksamheten, som svarar för den största delen av både omsättning och rörelseresultat i koncernen. Och sämre blev det både inom tillväxt och rörelsemarginal. Tappade kontrakt orsakade av konkurrenternas aggressiva prispolitik är den främsta orsaken bakom den svaga utvecklingen. Förvärv och generella kostnadsökningar förklarar resterande tapp för rörelsemarginalen.
Mobile and Monitoring är det mest lönsamma affärssegmentet. Trots sin relativa litenhet inom koncernen med en omsättning som bara omfattar 10 procent representerar den 21 procent av rörelseresultatet. Under det första kvartalet var tillväxten i linje med föregående års första kvartal men sämre än vad marknaden förväntat sig. Rörelsemarginalen pressades av färre utryckningar och ökade bränslepriser. Utöver detta påverkade även omstrukturingskostnader resultatet negativt.
Prispressen plågar säkerhetsbranschen och Securitas i synnerhet. För att förbättra marginalerna över tid arbetar Securitas på att höja specialiseringen och mervärdet till kund. Bolaget prioriterar även lönsamhet framför tillväxt i nya kontrakt. Denna strategi fungerar normalt sett bra men under detta kvartal fick ett antal större förlorade kontrakt stort genomslag. Vi tror att Securitas kan kompensera sig för detta gradvis under resten av året.
Rörelsemarginalen i det första kvartalet var 4,8 procent jämfört med 5,5 procent samma period året innan. Förvärv samt de tidigare diskuterade problemen med prispress och förlorade kontrakt förklarar nedgången i rörelsemarginalen.
Securitas rapport för det första kvartalet blev en besvikelse. Den negativa rörelsemarginalutvecklingen i Europa är svår att ignorera. Vi tror ändå att bolaget kan kompensera för detta under året. Förväntningarna på resultatet justeras ned inte bara på grund av avvikelsen under det första kvartalet utan även på en ökad osäkerhet främst inom säkerhetstjänster i Europa.
Prognosen för innevarande år justerar vi ned till en tillväxt på 2 (4) procent och med en rörelsemarginal på 5,5 (6) procent. Vinsten per aktie blir då cirka 5,8 vilket med dagens kurs innebär ett p/e tal på 11,9.
Värderingen är låg men osäkerheten har samtidigt ökat. Jämfört med hur aktien har handlats historiskt är det en rabatt på Securitasaktien just nu. Problemet är att i brist på positiva nyheter finns det inte mycket som kan driva kursen från området runt 70 kronor på 3 månaders sikt.
Potentialen till det historiska snittet är nästan 14 procent men räcker inte riktigt till med den ökade osäkerheten gårdagens rapport lämnade. Det finns en viss risk i ytterligare negativa nyheter relaterat till förlorade kontrakt och prispress under de närmaste månaderna. Vi sänker därför vår rekommendation till Neutral.
